汽车行业深度研究报告：2022年承上启下新能源车企做好准备了么？-220212（52页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 汽车汽车 2022 年年 02 月月 12 日日 汽车行业深度研究报告 推荐推荐 （维持）（维持） 2022 年承上启下， 新能源车企做好准备了么？年承上启下， 新能源车企做好准备了么？ 2022 年是新能源汽车补贴最后一年，行业能否承上启下？年是新能源汽车补贴最后一年，行业能否承上启下？ 12M21 新能源汽车批发超 50 万辆/同比+114%、环比+16%，新能源乘用车月度渗透率达 21%， 实现自 7M20 以来连续 17 个月高增长， 全年约 33

2、2 万辆/+1.8倍。而 2022 年将是新能源汽车补贴的最后一年，从政策变化与供需角度看： 1）政策：短期补贴退坡温和，中长期支持趋势不变。）政策：短期补贴退坡温和，中长期支持趋势不变。从补贴、购置税、牌照、双积分四个角度看， 单车政策支持的经济价值在 5.2-13.1 万元不等。 2021-2023年非牌照政策单车经济价值同比退坡 1.2 万元、 0.6 万元、 1.3 万元， 尤其是 2023年补贴完全退出，有望推动需求在 22 年提前释放。除了双积分政策随行业供需变化外， 我们预计购置税和牌照政策在支持方向上短期不会发生变化， 新能源汽车销量 2025 年渗透率有望达到 30%，超前实

3、现 2030 年规划目标。 2）供给：从数量提升向质量提升进步。）供给：从数量提升向质量提升进步。近 2 年新能源乘用车在售车型数量以年均 20%的增速扩容，2022 年有望达到 350 种，占整体在售乘用车的 33%。而 2021 年新能源乘用车的单车年销量也达 1 万台，高于 19-20 年的 0.5-0.6 万台、低于燃油车平均的 2.1-2.3 万台。国内新势力、自主车企爆款拉动明显。 3）需求：）需求：ToC 释放加速，哑铃式分布中代步、增换购需求凸显。释放加速，哑铃式分布中代步、增换购需求凸显。特斯拉、新势力、自主车企在新能源领域的发力持续提高了市场热度，在“关注度变现的趋势下”T

4、oC 上险占比已超过 80%。结构上，新能源乘用车在 0-10 万元及 20万元以上价格带渗透率表现突出，合计占新能源销量的 70%-80%。新能源乘用车在低端代步、中高端增换购市场的表现突出。 CR10 车企竞争提速，车企竞争提速，2022 年国内新能源乘用车销量预计年国内新能源乘用车销量预计 570 万辆万辆/+72%。当前新能源汽车市场格局下，CR10 占 7 成、CR20 占 9 成份额，近三年总体稳定。从车型角度，CR10 占据近 5 成、CR10-20 仅占据 1.5 成。预计 2022 年销量超过 10 万辆的有 12 家车企，其中比亚迪（150 万辆）、上汽集团（85万辆）、特

5、斯拉（70 万辆）、蔚小理（52 万辆，合计），构成市场中坚力量。 从数量增长向盈利质量提升切换，车企做好准备了么？从数量增长向盈利质量提升切换，车企做好准备了么？ 22-23 年销量增速或收窄，过程中会持续面临供应链的棘手问题：芯片短缺、补贴退坡（最高约 5 千元、1.3 万元）、原材料涨价（电池涨价或1 万元）。从数量向质量的切换过程中，预计车企应对策略上或有分化： 1）底线思维：满足双积分需求为目标，保障整体盈利性。）底线思维：满足双积分需求为目标，保障整体盈利性。补贴退坡影响目前已低于锂矿等原材料的价格上涨， 部分车企会通过开源 （在售涨价、 新售定价） 、节流（降本增效）、投资布局的

6、方式消化吸收成本压力，也会考虑在 A00 或PHV 市场发力，谨慎发展盈利受影响最大的长续航纯电车型； 2）竞争思维：从消费者能感受到的地方提升，扩大市占率。）竞争思维：从消费者能感受到的地方提升，扩大市占率。市占目标更高的车企会在兼顾盈利的前提下，通过配置升级强化车型竞争力， 尤其是在泛娱乐（影音体验）、泛舒适（驾乘体验）、泛智能（科技体验）方面。 新能源长跑中，车企抉择势必会引起产业景气波动，我们建议持续关注：新能源长跑中，车企抉择势必会引起产业景气波动，我们建议持续关注： 1) 降本：降本：材料、工艺、结构的更新，一体化压铸（文灿股份、广东鸿图）、轻量化（拓普集团、爱柯迪、旭升股份）、电