休闲服务行业年度投资策略报告：拨云见彤日龙头斩浪前-220212（37页）.pdf

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1、拨云见彤日，龙头斩浪前拨云见彤日，龙头斩浪前证券研究报告行业年度投资策略报告休闲服务增持（维持）目录目录二、紧抓十四五双循环主线，掘金服务消费二、紧抓十四五双循环主线，掘金服务消费四、酒店：关注顺周期复苏下业绩弹性四、酒店：关注顺周期复苏下业绩弹性五、文旅：需求回暖，期待疫后景气度提升五、文旅：需求回暖，期待疫后景气度提升一、板块复盘与核心观点一、板块复盘与核心观点三、餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明三、餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明六、风险提示六、风险提示kYMApZpMpPpPpP8OcMbRsQnNtRnPeRnNmOfQnMtPbRrRuNwMsOqRNZqNoN一、板块复盘与核

2、心观点一、板块复盘与核心观点13-40%-20%0%20%40%60%80%100%CS有色金属CS基础化工CS电新CS钢铁CS煤炭CS电力及公用事业CS建筑CS综合CS汽车CS机械CS电子CS石油石化CS国防军工CS建材CS交通运输CS传媒CS轻工制造CS计算机CS商贸零售CS纺织服装CS医药CS酒店及餐饮CS房地产CS综合金融CS通信CS食品饮料CS银行CS家电CS农林牧渔CS非银行金融CS旅游及休闲-50%0%50%100%150%200%2019-012019-082020-032020-102021-052021-12上证综指深证成指创业板指餐饮旅游(中信)数据来源：Wind，东吴证

3、券研究所，行情信息截至2021/12/31注：板块行情仅包括A股2021年关键词为“后疫情”，社服细分行业随着疫情时有反复波动较大，全年板块走势和疫情形势息息相关，Q1疫情回稳，叠加春节消费带动，社服跑赢；Q2-Q4全国各地接连出现局部疫情反复，政策收紧&消费需求压制冲击社服板块。2021年CS旅游及休闲板块跌幅达18%，CS酒店及餐饮因酒店表现强劲，涨幅为11%。重点跟踪个股中酒店、餐饮龙头表现分化，首旅酒店/锦江酒店/海底捞/九毛九等标的涨跌幅分别为23%/14%/-71%/-42%。图：社图：社服行业服行业20212021年涨幅情况年涨幅情况图：板块相对表现（图：板块相对表现（vsvs沪

4、深沪深300300）1.1 复盘：疫情主导全年走势，消费服务板块跌幅居前复盘：疫情主导全年走势，消费服务板块跌幅居前图：各板块图：各板块20212021年涨跌幅年涨跌幅(%)(%)图：板块相对表现（图：板块相对表现（vsvs大消费指数）大消费指数）图：部分个股图：部分个股20212021年涨跌幅（年涨跌幅（% %）4-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%201320142015201620172018201920202021Q1Q2Q3Q4-30%-20%-10%0%10%20%30%2015201620172018201920202021Q1Q2Q3Q4-

5、80%-60%-40%-20%0%20%40%0102030405060 PMIPMI:生产非制造业PMI:服务业数据来源：Wind，东吴证券研究所随着各地疫情反复，社会消费零售受到冲击。2021年前三季度社零增速呈现倒V型反转。但随着防疫效率的提升，9月社零增速开始反弹，Q4社零数据明显好转；服务业PMI于9月底升至枯荣线上方，并保持稳定在枯荣线上方；国内及国际民航客运量受疫情反复影响呈现先升后降的趋势，疫情反复下仍未出现明确拐点。随着疫苗接种，2022年主旋律是疫情后的经济复苏，关注政策利好、消费升级以及服务消费的成长。坚定看好休闲服务类消费的长期发展潜力。图图8 8：PMIPMI1.1

6、复盘：疫后经济迅速回暖，消费复盘：疫后经济迅速回暖，消费V V型复苏型复苏图：民航客运量增速（图：民航客运量增速（% %）5图：社会消费品零售总额增速图：社会消费品零售总额增速-30-20-1001020304050602013-022014-042015-072016-102018-032019-062020-092021-12增速同比变化（pp）社会消费品零售总额：当月同比（%）-150-100-500501001502002502017-01-012017-08-012018-03-012018-10-012019-05-012019-12-012020-07-012021-02-012