航运行业深度研究：内贸液货危险品航运民营企业崛起-220211（17页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 航运航运 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 航运-行业研究简报:11 月交运看出口：疫情反复推升需求 2021-12-06 2 航运-行业研究简报:10 月交运看出口：运量增速小幅加快 2021-11-09 3 航运-行业专题研究:港口拥堵导致BDI 上涨干散货航运专题研究 2021-10-20 行业走势图行业走势图 内贸液货危险品航运：民营企

2、业崛起内贸液货危险品航运：民营企业崛起 化学品：兴通和盛航崛起化学品：兴通和盛航崛起 兴通股份和盛航股份在内贸化学品船运输市场崛起。2017-20 年，兴通股份和盛航股份的业绩高增长， 与之对应的是运力规模快速扩张。 高增长的背后，是两家公司的市场份额快速、大幅提升。炼化行业集中度提升、新增运力分配有利于头部公司、 头部公司积极收购二手船， 都促使内贸化学品航运业集中度提高。此外，大炼化项目陆续投产推动运输需求增长，也促进头部公司高增长。展望未来，兴通股份和盛航股份 IPO 募投项目都是积极扩张运力规模，有望带动两家公司运力继续高增长。 液化气：高增长带来机会液化气：高增长带来机会 内贸液化石

3、油气船运输需求高增长， 给新进入者发展机会。 中国液化石油气消费需求较快增长、进口依赖度高。大炼化快速发展弥补需求缺口，带动内贸航运需求高增长。 头部公司在快速发展的市场中积极扩张运力， 提高市场份额。较多的新增运力指标，也给部分中小企业带来发展机会。兴通股份和盛航股份的运力评审打分在行业内领先，未来有望获得较多新增运力指标。内贸 LNG 船运输市场较小，未来的发展空间有限。 油品：国企龙头主导油品：国企龙头主导 内贸油品航运需求增长趋缓， 国企龙头主导市场， 中小企业有一定发展机会。尽管大炼化发展推动油品运输需求增长， 但是中国的成品油消费量增长已经放缓， 未来运输油品运输需求增速也将放缓。

4、 内贸油品航运市场由中远集团和招商局集团主导，其他公司的份额都较低。但是该市场的集中度在下降，大量的新增成品油运力指标由中小企业获得，意味着中小企业也有发展机会。 投资建议：推荐盛航，关注兴通投资建议：推荐盛航，关注兴通 推荐盛航股份， 关注即将上市的兴通股份。 内贸液货危险品航运市场容量较大，且还在较快增长。部分民营企业的市场份额较低、发展速度较快，上市融资后有望继续快速扩张运力。推荐已上市的盛航股份，目标价 48.86 元，买入评级。关注即将上市的兴通股份，IPO 募投项目有望推动未来高增长。 风险风险提示提示：沿海危化品航运准入门槛下降，化工行业产品产量波动风险，危化品运输出现安全事故，

5、燃油价格大幅上涨，测算具有主观性仅供参考。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2022-02-10 评级评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 001205.SZ 盛航股份 30.23 买入 0.93 1.10 1.43 1.90 32.51 27.48 21.14 15.91 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -30%0%30%60%90%2021-022021-062021-10涨跌幅航运沪深300 行业行业报告报告 |

6、| 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 化学品：兴通和盛航崛起化学品：兴通和盛航崛起 . 4 1.1. 兴通和盛航业绩高增长 . 4 1.2. 增长主要来自份额提升 . 5 1.3. 运输需求增长也有贡献 . 7 1.4. 上市融资促进龙头高增长 . 9 2. 液化气：高增长带来机会液化气：高增长带来机会 . 10 2.1. 需求高增长，盈利能力强 . 10 2.2. 头部公司的市场份额提升 . 12 2.3. 兴通和盛航是新进入者 . 13 2.4. 内贸 LNG 航运市场较小 . 13 3. 油品：国企龙头主导油品：国企龙头主导 .