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1、 林洋能源(601222)/电力/公司深度研究报告/2025.02.10 请阅读最后一页的重要声明！智能电表国内外稳健增长，光伏电站逐渐起量 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2025-02-10 收盘价(元)6.80 流通股本(亿股)20.60 每股净资产(元)7.68 总股本(亿股)20.60 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 智慧能源领域领军企业之一，业绩增长较稳健智慧能源领域领军企业之一，业绩增长较稳健：公司立足智能电表、新能源、储能三大板块，1H2024 各业务

2、营收占比分别为 33.19%/39.54%/21.38%，现已成为智慧能源领域领军企业之一。2021-2023 年，公司分别实现营收52.97/49.44/68.72 亿元，CAGR 为 13.91%，分别实现归母净利润 9.30/8.56/10.31亿元，CAGR 为 5.28%，1-3Q2024 实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，实现归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%，业绩增长较稳健。智能板块国内中标份额稳定，海外市场有望实现快速发展智能板块国内中标份额稳定，海外市场有望实现快速发展：国内，2024年国网电表招标 8939 万只，同增 25.18%，中标金额

3、203.10 亿元，同增 7.16%，南网电表招标金额 47.96 亿元，同增 87.20%，我们预计本轮上行周期招标量有望持续释放。公司自 2011 年以来国网计量市场平均份额为 3.64%，2022 年以来在南网计量产品年度中标排名为前 5 名，均为第一梯队，有望受益于行业红利。海外，公司市场主要布局欧洲、中东、东南亚。当下，智能电网投资领先的欧洲发达国家及大规模部署、改造智能电网的中东等地，都对智能电表或智慧能源整体解决方案有较大需求，我们预计海外市场有望实现快速发展。加速电站销售，运维中标表现良好加速电站销售，运维中标表现良好：全国光伏发电新增装机容量持续增长背景下，太阳能发电有望在满

4、足新增用电量需求方面实现对其他发电类型的替代。公司通过开发自持和销售，不断优化电站资产。2021、2022、2023 年电站持有规模分别为 1597/1049/925MW，电站销售规模分别为 98/542/572MW，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年 6 月末，建设中电站项目分别超过700/1000/1200MW。同时，光伏运维市场随着光伏装机容量增长迎来广阔空间，公司在 2024 年光伏运维散装中标量约 2.5GW，有望发展新的业绩增长点。投资投资建议建议：公司智能板块增长稳定，海外业务发展可期。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 78.13/90.41/10

5、6.42 亿元，归母净利润 12.19/13.99/16.87亿元，对应 PE 分别为 11.61/10.12/8.39 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：光伏行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；产品价格降低风险；上游关键原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期风险；外汇风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4944 6872 7813 9041 10642 收入增长率(%)-6.66 39.00 13.69 15.72 17.71 归母净利润(百万元)856 1031

6、 1219 1399 1687 净利润增长率(%)-8.00 20.48 18.20 14.74 20.63 EPS(元)0.48 0.51 0.59 0.68 0.82 PE 17.90 12.53 11.61 10.12 8.39 ROE(%)5.79 6.66 7.54 8.26 9.45 PB 1.20 0.85 0.88 0.84 0.79 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 02 月 10 日收盘价计算）-7%2%12%21%30%40%林洋能源沪深300上证指数电力 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1