纺织服装行业2022年度策略：不确定环境中寻找确定性-220213（39页）.pdf

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1、不确定环境中寻找确定性不确定环境中寻找确定性东吴纺织服装行业东吴纺织服装行业2022年度策略年度策略证券研究报告年度策略纺织服装投资要点投资要点2行情回顾：年中转折行情回顾：年中转折，估值估值回落回落。1）行情：2021年纺服板块整体跑赢大盘8.6pct，在消费行业中表现领先。在疫情、气候、地缘政治事件等综合影响下，股价上半年整体上行、下半年震荡回调。2）估值：截至2022年2月10日，行业市盈率在20X附近，处历史相对低位。品牌服饰品牌服饰：业绩波动：业绩波动，赛道为王赛道为王。1）2021年消费复苏受阻，服装消费整体偏弱。2）上市公司2021Q1/Q2复苏态势较好、Q3再受疫情冲击，我们预

2、计2021全年相较2019年营收呈现弱复苏、但归母净利润未恢复至疫情前水平。3）体育服饰品牌零售流水表现相对强劲，赛道优势凸显。4）展望：消费延续弱势复苏，国潮带来行业性机会，运动服饰龙头兼具&优势、各细分领域龙头中长期有望受益于集中度提升。纺织制造纺织制造：龙头扩产：龙头扩产，相对稳健相对稳健。1）2021年纺服出口维持景气，棉价上行、产能利用率回升。2）上市公司营收净利恢复程度均好于品牌服饰；细分领域业绩分化，棉纺织鞋服制造印染无纺布。3）趋势展望：产能外迁、集中度提升延续，强者愈强。投资建议：不确定投资建议：不确定环境中寻找环境中寻找确定性确定性。 1）上游波动上游波动，下游稳健下游稳健

3、。相较品牌服饰而言，上游制造商业绩表现相对稳健，但需关注品牌服饰在疫情结束后的反弹机会。2）品牌品牌服饰服饰：四条主线：部分仍具较高增速的细分赛道（如运动、童装）龙头；内部调整显效、享受新渠道红利、品牌力持续提升的公司；有望在国货崛起的行业新增红利中获益的公司；中长期有望受益于行业集中度提升的细分领域龙头。推荐安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、森马服饰、锦泓集团、太平鸟等，建议关注海澜之家、地素时尚、罗莱生活等；3）纺织制造纺织制造：三条主线：疫情后受益于订单转移且客户粘性较高的龙头；海外产能布局&扩产计划明确的龙头；受益于订单集中度提升以及品牌服饰中优质赛道（如运动服饰）的上游龙头。推荐华利

4、集团、百隆东方等，建议关注申洲国际等。风险提示：风险提示：疫情反复致终端零售疲软、棉价大幅波动、人民币汇率波动、公司限售股解禁。dVdYzWlYkWdWxUrQmNnNaQ8QaQmOqQnPpNkPpPmOfQoPsOaQrRzQvPnOmOxNnQoQ目目 录录2. 品牌服饰：业绩波动，赛道为王3. 纺织制造：龙头扩产，相对稳健4. 投资建议：不确定环境中寻找确定性1. 行情回顾：年中转折，估值回落35. 风险提示1. 行情回顾：年中转折，估值回落行情回顾：年中转折，估值回落41.1 行情回顾：年中出现转折，整体跑赢大盘行情回顾：年中出现转折，整体跑赢大盘图：图：2021年纺服年纺服板块行

5、情年中出现转折，整体板块行情年中出现转折，整体跑赢大盘跑赢大盘2021年A股纺服板块上涨3.4%，沪深300指数下跌5.2%，纺服板块跑赢大盘8.6pct。全年来看，纺服板块在地缘政治事件、疫情、气候等因素扰动下，上半年股价整体上行，下半年震荡回调。，东吴证券研究所5-12%-7%-2%3%8%2021-012021-032021-052021-062021-082021-102021-122021年纺服板块及大盘年纺服板块及大盘走势：走势：沪深300SW 纺织服装3月新疆棉事件点燃国货消费热情6-7月国内疫情扩散、多省出现暴雨洪灾，冲击居民消费10-12月局部疫情影响减弱，服装消费有所回升1

6、.1 行情回顾：年中出现转折，整体跑赢大盘行情回顾：年中出现转折，整体跑赢大盘零售额当月同比（零售额当月同比（%）2021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-02限额以上企业商品零售总额1.74.54.72.70.87.712.311.116.435.642.9粮油、食品类11.314.89.99.29.511.315.610.66.58.310.9饮料类12.615.58.810.111.820.829.119.022.333.336.9烟酒类7.013.314.316.014.415.