上海沿浦-上海沿浦深度报告 ：量价齐升把握骨架国产化机遇-220210（27页）.pdf

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1、 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 上海沿浦上海沿浦(605128) 报告日期：2022 年 2 月 10 日 量价齐升，把握骨架国产化机遇量价齐升，把握骨架国产化机遇 上海沿浦深度报告 行业公司研究汽车零部件行业 报告导读报告导读 公司是国内乘用车座椅骨架龙头，主业座椅骨架把握国产化机遇产品升级从后排骨架到前排骨架迎来量价齐升，横向拓品类硕果累累进一步打开成长性。 投资要点投资要点 深度战略合作东风李尔系，深耕汽车座椅骨架系统深度战略合作东风李尔系，深耕汽车座椅骨架系统 上海沿浦是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020 年东风李尔收入占比 45.

2、50%。公司的优势产品为汽车座椅骨架总成，凭借多年来的研发投入和客户资源积累，公司座椅骨架类业务已经具备较强的市场竞争力和品牌影响力，2020 年汽车座椅骨架总成市占率约为 6%。 自主厂商有望崛起，瓜分自主厂商有望崛起，瓜分五五百亿骨架市场百亿骨架市场 过去外资头部座椅总成供应商与国内老牌整车厂建立合资企业，自主生产技术壁垒较高的前排座椅骨架，因此座椅总成与骨架市场被同一批外资头部企业垄断。而电动智能时代，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升， 过去固化的产业分工关系有望打破， 考虑到成本及响应效率，车企通过市场竞争选择座椅供应商，迫使头部座椅总成厂商外包前排座椅骨

3、架业务，座椅骨架行业迎来重塑，本土座椅骨架厂商有望崛起瓜分 500 亿国内座椅骨架市场。 产品升级与国产替代，迎来量价齐升产品升级与国产替代，迎来量价齐升 价增：价增：公司 2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为 335-341 元，2021 年公司收到小康及长城全套座椅总成订单，单车价值提升近八倍。 量增：量增：与国际厂商相比，公司具有响应效率高和成本优势；与国内厂商相比，公司此前深度合作东风李尔系，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商， 有望受益座椅骨架国产化/外包化机遇。 长期研发与技术积累，长期研发与技术积累，横向拓展硕果累累横向

4、拓展硕果累累 公司长期技术储备， 向三电领域及其他相关方向进行业务拓展， 包括安全系统、汽车门模、新能源汽车等细分领域。公司将配套金康赛力斯新能源车电池包外壳、坦克 500/600 的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，多点业务与核心业务同步拓展，进一步打开成长空间。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2021-2023 年实现收入分别为 8.0/12.8/19.7 亿元，同比增长0.62%/61.27%/53.50%；实现归母净利润分别为 0.7/1.4/2.2 亿元，同比增长-19.71%/111.14%/61.95%，EPS 为 0.82/1.72/2.79 元/股，对应 PE

5、 为 46/22/13 倍，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 汽车行业景气度不及预期；座椅骨架获客进度不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥36.87 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.13 2Q/2021 0.22 1Q/2021 0.26 4Q/2020 0.37 公司简介公司简介 公司是国产乘用车座椅骨架龙头，配套东风李尔系、泰极爱思系、麦格纳系等座椅 tier 1。 座椅骨架把握国产化机遇产品升级迎来量价齐升，横向拓品类硕果累累进一步打开成

6、长性。 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书编号：S1230520050001 分析分析师师：刘欣畅刘欣畅 执业证书编号：S1230521110001 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人：邱世梁、刘欣畅 联系人：刘欣畅 证券研究报告 -40%-20%0%20%40%60%20-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-01上海沿浦上证指数 table 上海沿浦上海沿浦(605128)(605128)深度报告深度报告 http:/ 2