海天精工-匠心精神筑精品舵正风满立潮头-220209（31页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 02 月 09 日 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 匠心精神筑匠心精神筑精品，精品，舵正风满舵正风满立潮头立潮头 中游制造/机械 当前股价：22.9 元 海天精工是国内中高端数控机床领域翘楚，受益于下游制造业高景气度及进入海天精工是国内中高端数控机床领域翘楚，受益于下游制造业高景气度及进入航天航空新能源领域，营业收入实现稳健增长。从行业端看，下游新增需求增航天航空新能源领域，营业收入实现稳健增长。从行业端看，下游新增需求增加伴随机床十年更新高峰期和进口替代到来，机床行业步入发展新时期。从公加伴随机床十年更新高峰期和进口替

2、代到来，机床行业步入发展新时期。从公司端看海天精工产品质量突出、经营效率强并且中期成长性好，司端看海天精工产品质量突出、经营效率强并且中期成长性好，手持订单保持手持订单保持景气景气，在本轮机床周期中有望脱颖而出。维持“强烈推荐在本轮机床周期中有望脱颖而出。维持“强烈推荐-A”评级”评级。 匠心精神深耕机床数十载，匠心精神深耕机床数十载，中中高端机床进口替代高端机床进口替代主力主力。海天精工定位高端，以大型龙门加工中心起家，2002 年成立至今专注于金属切削机床领域，已经建立起丰富的中高端机床产品矩阵，能满足下游多行业客户的需求。海天精工切入门槛最高的航空航天行业供应链十余年，得到产业链的积极评

3、价及认可。公司中高端龙门加工中心在性能和精度上不断缩小与日本德国世界一流机床厂商差距，凭借定制化设计、本地化服务和高性价比优势有望逐步实现全面的进口替代。 海天精工成长性优异，海天精工成长性优异，步入快速放量阶段。步入快速放量阶段。2021 年前三季度公司营业收入/扣非规模净利润同比增加 81.53%/193%，成长能力突出。公司主要下游航空航天、新能源汽车等行业在十四五期间有望维持高景气度形成长期需求，叠加进口替代加速以及公司海外业务的稳步扩张，订单将保持高位。海天集团旗下从事压铸机业务的海天金属有望和海天精工形成良好的协同作用带来大量订单。供给方面，海天精工在充分利用原有产能基础上，通过“

4、增加外协+租赁厂房”双轮驱动提高生产效率快速增加产能，业绩将稳步提升。 他山之石：他山之石：复盘大隈百年发展，核心是自主研复盘大隈百年发展，核心是自主研发打造产品矩阵发打造产品矩阵及海外扩张及海外扩张。日本大隈是世界上规模最大的龙门加工中心生产商之一， 2020 年营收规模达百亿元。复盘大隈的崛起，大隈在产品生产上坚持自主研发关键功能部件，打造以龙门加工中心为核心的多元化产品矩阵提升护城河。同时坚定推行全球化发展战略，通过开设分公司模式向海外积极扩张为公司带来新增长点，最终营收规模跻身世界机床行业前十。 投资建议投资建议: 我们预测公司 2021-2023 年公司归母净利润分别为 3.65/4

5、.25 /5.20 亿元，EPS 分别为 0.70/0.81/1.00 元/股，当前股价对应市盈率分别为32.7/28.1/23.0 倍，我们给予海天精工 “强烈推荐-A”的评级。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险原材料价格上涨风险、国内疫情反复风险国内疫情反复风险、人才流失风险人才流失风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 1165 1632 2762 3303 3951 同比增长 -8% 40% 69% 20% 20% 营业利润(百万元) 71 144 395 461 566 同比增长 -26

6、% 101% 175% 17% 23% 归母净利润(百万元) 77 138 365 425 520 同比增长 -24% 80% 164% 16% 22% 每股收益(元) 0.15 0.26 0.70 0.81 1.00 PE 155.8 86.5 32.7 28.1 23.0 PB 9.3 8.5 7.3 6.9 6.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 52200 已 上 市 流 通 股 （ 万股） 52200 总市值（亿元） 117 流通市值（亿元） 117 每股净资产（MRQ） 2.9 ROE（TTM） 20.3 资产负债率 57.7% 主要股东 海天股份及