物流和出行服务行业机场复兴新起点系列之一：挖掘流量变现的第二成长曲线-220208（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 挖掘流量变现的第二成长曲线挖掘流量变现的第二成长曲线 物流和出行服务行业 机场复兴新起点系列之一2022.2.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 机场作为交运物流最优质的基础设施赛道，具备天然垄断、筛选机场作为交运物流最优质的基础设施赛道，具备天然垄断、筛选优质优质客群、封客群、封闭闭消费消费场景等渠道优势。场景等渠道优势。2020 年中国个奢市场逆势年中国个奢市场逆势大增大增 42%，疫情加速奢侈，疫情加速奢侈品牌布局国内机场， 我们预计品牌布局国内机场， 我们预计 2025 年奢侈品和免税销售年奢侈品和免税销售额将达额将达 750800 亿元

2、亿元，对应对应 201925 年年 CAGR 为为 16%18%。对标。对标韩国仁川机场，韩国仁川机场，机场渠道成为奢机场渠道成为奢侈品消费必争之地，侈品消费必争之地，入驻带来客单价提升入驻带来客单价提升、随销售额增长机场议价权或增强，随销售额增长机场议价权或增强，国内国内机场机场引入有税引入有税奢侈品奢侈品仍处初期仍处初期，随，随一线机场产能投放、品牌商或加速向机一线机场产能投放、品牌商或加速向机场渠道倾斜，场渠道倾斜，开启流量变现的第二成长曲线。以虹桥为例，高奢入驻或开启流量变现的第二成长曲线。以虹桥为例，高奢入驻或驱动驱动净净利润利润增长增长 12%14%，叠加，叠加 2025 年上海机

3、场或年上海机场或将将实现免税销售实现免税销售额额 500 亿元的亿元的预期、不考虑资产整合预期、不考虑资产整合预计预计对应整体对应整体净利润净利润 7075 亿，贴现至亿，贴现至 2022 年对应目年对应目标价标价 72 元，元，强烈建议关注强烈建议关注。 2020 年国内个人奢侈品市场逆势增长年国内个人奢侈品市场逆势增长 42%， 疫情催化奢侈品牌加速布局国内机， 疫情催化奢侈品牌加速布局国内机场，我们预计场，我们预计 2025 年机场个奢和免税销售总规模年机场个奢和免税销售总规模将将升至升至 750800 亿元，对应亿元，对应201925 年年 CAGR16%18%。由于中国消费者购买力提

4、升、海内外价差缩窄、电商代购政策趋严等原因，国内本土市场快速成长，20152020 年 CAGR 为20.7%。2020 年国内经济率先恢复、奢侈品需求韧性较强、叠加严格的出入境管控，催化消费加速回流，中国奢侈品消费市场逆势增长 42%至 440 亿欧元，预计 2025 年有望提升至 9201180 亿欧元， 对应 CAGR 为 16%22%。疫情加速奢侈品牌的策略调整， 在国内机场有税区等优质渠道加速布局， 考虑到奢侈品与免税销售品类的差异， 我们预计 2025 年国内机场奢侈品和免税销售总规模升至 750800 亿元，对应 201925 年 CAGR16%18%。 具有区域天然垄断优势的机

5、场筛选最优质的客流具有区域天然垄断优势的机场筛选最优质的客流，或为或为增速最快的奢侈品销售增速最快的奢侈品销售线下渠道线下渠道。2020 年以年以来来虹桥、首都、白云等一线机场迎来顶奢入驻，虹桥、首都、白云等一线机场迎来顶奢入驻，国内大循国内大循环加速环加速第二成长曲线第二成长曲线有望开启有望开启。奢侈品消费韧性强，我们判断 2021 年全球个奢规模即恢复疫情前水平至 2830 亿欧元。2019 年中国消费者贡献个奢全球增量的 90%，成为行业增长引擎。机场具备天然垄断优势，且能筛选出奢侈品的目标客群，从购物时间、服务质量、品牌形象等方面提供优质的消费场景，受到奢侈品牌的青睐，全球机场渠道 2

6、025 年规模或升至 220250 亿欧元。疫情后中国国内民航市场率先恢复， 而海外消费场景受限， 国内机场的渠道优势进一步凸显。以顶奢路易威登为例，LV 计划 2022 年底前开设 6 家中国机场精品店。随高奢入驻，机场有税商业或迎来流量变现的第二成长曲线。 对标对标仁川机场，奢侈品入驻仁川机场，奢侈品入驻驱动驱动客单价的提升，且随销售额增长，客单价的提升，且随销售额增长，机场机场租金议租金议价权增强价权增强。“十四五”国内枢纽机场集中投放产能，“十四五”国内枢纽机场集中投放产能，品牌商或加速向机场渠道品牌商或加速向机场渠道倾斜。倾斜。以奢侈品业态发展成熟的仁川机场为鉴：我们估算仁川的奢侈品