标普信评：中国不良资产支持证券市场多维度观察2024版（14页）.pdf

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1、 2024年2月标普信评结构融资年度行业研究系列标普信评结构融资年度行业研究系列中国不良资产支持证券市场多维度观察中国不良资产支持证券市场多维度观察2024版版 观点摘要观点摘要2023年不良资产证券化回顾年不良资产证券化回顾在宏观经济承压的背景下，不良资产证券化已成为银行处置不良的重要渠道，越来越多的发起机构进入了常态化发行的阶段。2023年，不良资产证券化的发行金额和单数均创历史新高，发行总额476.51亿元，同比增长53.9%；发行单数118单，同比增长73.5%；国有银行和股份制银行仍是市场发行主力。2024年不良资产证券化展望年不良资产证券化展望不良资产证券化作为我国资产证券化的重要

2、品种之一，为发起机构减轻不良资产包袱、化解金融风险起到了积极作用。我们认为，2024年不良资产证券化供给端动力仍将保持，且基础资产仍将以个人零售类不良贷款为主。注：本次分析是根据公开信息所作的案头分析，我们并没有与任何机构进行访谈或其他任何形式的互动沟通。在相关信息缺失或保密的情况下，本次分析并未涵盖所有与我们方法论直接相关的指标。不良资产证券化（不良不良资产证券化（不良ABS）根据不良ABS的基础资产是否针对个人资产，通常将其分为零售类、对公类及混合类。其中，零售类不良ABS中涉房项目的回收与其他零售类不良在历史表现上有着明显区别，因此我们将零售类不良ABS进一步细分为涉房零售类不良ABS及

3、其他零售类不良ABS。2023年，涉房零售类不良ABS的发行金额同比增长192%，占整体不良资产证券化的51.8%；其他零售类不良ABS（主要包括个人信用卡不良贷款ABS、个人消费贷不良贷款ABS、个人汽车不良贷款ABS等）则继续延续近年来的增长态势，其中个人信用卡不良贷款ABS占比达到90%以上。零售类不良资产为不良资产证券化的最主要基础资产类型，其发行量和发行占比连续增长。我们认为这一趋势在2024年也将得以持续。我们预计，涉房零售类不良贷款的回收表现仍将处于较好的水平。基于不良资产证券化产品大额的超额抵押占比及相对较短的优先级证券期限，我们认为不良资产证券化产品的优先级证券信用质量将继续

4、保持稳定。中国不良中国不良ABS市场多维度观察市场多维度观察不良资产证券化发行情况不良资产证券化发行情况图表2：不良资产证券化发行情况图表1：商业银行个人贷款不良率图表3：不良资产证券化发行同比增长注：不良ABS发行年份按照起息日统计。资料来源：中国人民银行，中国金融稳定报告，WIND，标普信评整理版权2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。图表1展示了历年商业银行的个贷不良率表现。自2019年起，个人贷款整体不良率不再包含个人经营类贷款，因此该指标在该年度有较大变化，其中住房按揭贷款的不良率保持最低。图表2、3展示了2016年不良资产证券化重启以来的证券化发行情况。不良资产证券化的主

5、要基础资产由对公不良贷款转变为零售类不良贷款。我们根据零售类不良ABS中抵押物是否涉及房产（主要是住房）进一步细分为涉房零售类不良及其他零售类不良ABS产品，后者中的主要产品为信用卡不良ABS。这两类目前是不良资产证券化产品的主要基础资产类型。对公（包含小微）不良ABS在2017-2019年发行规模较低，此后历年发行规模较为稳定。2023年涉房类不良ABS的发行金额增幅显著，较上年同比增长192%。0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2013201420152016201720182019202020212022个人信用卡贷款不良率个人汽车贷款不良率个人住房贷款不良率个

6、人贷款整体不良率020406080100120010020030040050060020162017201820192020202120222023发行单数发行规模（亿元）涉房零售类其他零售类对公类混合类发行单数(右轴）-303691215182124-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02017201820192020202120222023（倍）（倍）涉房零售类其他零售类混合类对公类（右轴）中国不良中国不良ABS市场多维度观察市场多维度观察不良不良ABS产品发行情况产品发行情况：按按发行时间发行时间和基础资产类型和基础资产类型资料来源：WIND，标普信评整理版权