汽车行业专题研究： 扰动因素逐渐消除行业稳中向好-220206（21页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车汽车 扰动因素逐渐消除，行业稳中向好扰动因素逐渐消除，行业稳中向好 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 拓普集团 601689 CH 70.72 买入 中鼎股份 000887 CH 31.20 买入 爱柯迪 600933 CH 21.44 买入 耐世特 1316 HK 14.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 2

2、月 06 日中国内地 专题研究专题研究 2021 年国内汽车市场回顾年国内汽车市场回顾：需求与产销温和复苏需求与产销温和复苏 据中汽协数据，2021 年国内汽车总批发销量为 2,624.8 万辆，同比上升3.9%。 其中乘用车销量 2,146.8 万辆， 同比上升 6.6%， 商用车全年销量 478.0万辆，同比下降 16.2%。分季度来看，2Q 至 3Q 汽车行业销量环比持续下降，我们认为主因芯片供给短缺影响，4Q 销量企稳回升，环比改善较为明显。展望 2022 年，我们认为汽车行业扰动因素逐渐消除，行业发展稳中向好。我们更看好出货量与盈利能力同时改善的上游汽车零配件板块，重点推荐拓普集团、

3、中鼎股份、爱柯迪、耐世特。 新能源车销量持续高速增长新能源车销量持续高速增长 据中汽协数据，2021 年新能源乘用车 332.3 万辆，同比增长 176%，渗透率达到 15.5%。从销量结构来看，纯电动占比 82%，插电混动占比 18%。从区域来看，2021 年来自限购城市的销量贡献为 31%（2020 年：38%） 。从需求性质来看，据乘联会数据，2021 年新能源车下游需求来自非营运性质的占比为 88%（2020 年：85%）我们认为，新能源车型供给增加、续航里程提升和产品质量持续提高，是 2021 年新能源汽车销量实现同比高增长的主要原因。展望 2022 年，主流车企仍然加码新能源赛道，

4、我们认为新能源车强劲的发展势头不改。 自主品牌份额持续攀升，市场集中度提升自主品牌份额持续攀升，市场集中度提升 据中汽协数据，2021 年自主品牌批发销量 955.3 万辆，同比+23%，市场份额达到 44%（2020 年：38%） 。自主品牌份额持续提升，我们认为主要得益于新能源汽车市场需求旺盛，自主品牌新能源汽车产品矩阵发展完整，自主品牌力不断提升，品牌形象不断转型升级。前 6 大自主品牌占据整体乘用车市场的份额逐年攀升，2021 年达到 28%（2020 年：24%） 。展望 2022 年，我们认为自主品牌新能源车型储备更为丰富，其市场份额有望进一步扩大，而且龙头有望持续获取更多的市场份

5、额，行业集中度有望持续提升。 四季度库存四季度库存有所提高，但仍处于合理偏低水平有所提高，但仍处于合理偏低水平 据汽车流通协会数据，得益于全球芯片短缺缓解，4Q 经销商积极备库以应对春节前的传统消费旺季，12 月库存系数回升至 1.43，环比有所回升（10月：1.29；11 月：1.35） ，但仍然处于警戒线（1.5）下方，分车系来看，12月高端豪华&进口品牌、合资品牌、自主品牌的库存系数分别为 1.19、1.41、1.54，进口豪华品牌的库存仍然较低。展望 2022 年，我们认为随着芯片供给的缓解，库存仍有一定的回补空间。 重点公司推荐重点公司推荐 我们推荐受益于汽车产销边际改善的零部件环节

6、， 重点推荐公司包括在新能源轻量化底盘和汽车热管理领域布局的拓普集团；在汽车减振、密封、冷却和空气悬架领域布局的中鼎股份； 存在基本面转型预期的汽车轻量化龙头爱柯迪；以及受益于底盘智能化趋势的耐世特。 风险提示：原材料价格进一步上涨；行业竞争加剧。 (16)(6)51626Feb-21Jun-21Sep-21Jan-22(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车汽车 正文目录正文目录 中国车市：中国车市：2021 年温和复苏年温和复苏 . 3 2021 年乘用车销量增速回正，商用车销量承压 . 3 渠道库存合理偏低，4Q 库存水平有所提高 .