食品饮料行业白酒行业2022年专题报告（二）：春节更新—高端酒平稳区域酒表现优秀-20220206（28页）.pdf

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1、 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 更新报告 食品饮料食品饮料 报告日期：2022 年 02 月 06 日 春节白酒春节白酒行业行业更新更新：高端酒平稳，区域酒表现优秀高端酒平稳，区域酒表现优秀 白酒行业 2022 年专题报告（二） 行业研究食品饮料 报告导读报告导读 春节期间，我们走访了江苏、安徽、浙江、山东、广西、陕西、辽宁、 湖南、 上海市等超 10 省超百家终端烟酒店、 40+家中大型商超、 30+家经销商，发现：高端酒表现平稳，次高端酒分化明显，徽酒及苏酒有明显节后补库存需求。 投资要点投资要点 春节春节三大特点三大特点：分化、集中化有新

2、表现，需求拉力重要性凸显：分化、集中化有新表现，需求拉力重要性凸显 分化有新表现分化有新表现区域性间动销反馈分化严重， “返乡率提升+经济环境好+疫情影响小”三要素为动销较好地区共性。我们认为难以通过华东、华北、华中等区域进行划分，即使是疫情影响小、经济环境好的部分华东地区亦表现平平， 而安徽、 江苏、 江西等满足 “返乡率提升+经济环境好+疫情影响小”地区则表现优异。 集中化有新表现集中化有新表现消费升级新特点下， 市场份额向成熟单品集中，新品仅在优势市场实现放量。今年春节头部企业享受了集中化红利，而非结构提升红利，背后原因为：消费升级过程中消费者开始追求“性价比” 。对应来看，古井贡酒、口

3、子窖、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等酒企成熟单品在今年春节期间均在大本营优势地区实现放量， 兼香 518 新品亦在老牌大本营市场有较好表现；同时在千元价位带，五粮液在去年高基数下实现稳健增长，仍保持高占有率，而近年来强势崛起的习酒、郎酒等品牌酒表现则弱于五粮液。 终局胜负点在于消费者培育终局胜负点在于消费者培育在渠道操作逐步同质化的当下，需求拉力将决定终局胜负。 我们发现春节期间商超及大连锁店数据反馈优秀，而中小烟酒店则反馈一般，主因品牌门店有固定/高粘性消费群体，而烟酒店背后消费群体则较为零散，对酒企实际上亦是同理。 行业春节表现：消费环境受疫情影响有限行业春节表现：消费环境受疫情影响有限，节

4、后补库存行情仍在，节后补库存行情仍在 从消费环境来看：在精准防控下，消费环境受疫情影响总体较小，返乡消费提升显著，河南等受疫情影响较大地区随着逐步解封，亦将迎来回补式需求浪潮，叠加稳经济等政策落地，酒类消费环境整体向好。从行业运行逻辑来看：1）两头强中间分化趋势延续，全国化品牌酒企依靠强区域调配力保持动销顺畅渠道健康；2）局部疫情将影响销量分布，受本轮疫情影响小的区域酒具备一定优势。2022 春节预计将延续 21 年风格， “量微跌价快增” ，同时成为“渠道和终端去库存”的第二年，当前主要单品批价稳中向好，库存健康，年后酒企或将迎来补货潮（区域酒确定性更强） 。 高端及次高端酒：高端及次高端酒

5、：高端酒动销稳定，区域酒动销略超预期高端酒动销稳定，区域酒动销略超预期 高端酒（800 元以上）方面，贵州茅台普遍缺货；五粮液在去年高基数的情况下， 今年终端普遍反馈五粮液春节动销与去年持平或略有所增 证券研究报告 table_invest 行业行业评级评级 食品饮料 看好 Table_relateTable_relate 相关相关深度深度报告报告 白酒行业 2022 年专题报告（一） ：如何 期 待 今 年 白 酒 春 节 行 情 ？ （20220127） 春节专题报告二：白酒草根调研：高端次高端酒表现超预期 （20210221） 春节专题报告一：疫情对白酒春节旺季表现影响几何？ （2021

6、0120） table_page 行业行业更新更新报告报告 http:/ 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长，且终端普遍对其价格继续上移具有信心；浙江、江苏、广西、辽宁等地区泸州老窖表现相对较弱（与这些地区不是泸州老窖重点市场有关） ； 次高端区域酒（300-800 元）方面，全国性次高端酒分化，而区域性次高端酒总体向好。苏北地区国缘四开与梦之蓝 M3 水晶版的成交价格基本持平，国缘四开价格略高，水晶梦与天之蓝升级版价格增长显著，渠道推力较去年有明显提升，天之蓝已基本实现换代，渠道反馈洋河及今世缘终端均存在缺货状态。区域酒动销普遍反馈优异，百元以下价位带消费逐步上移， 其中古 16