微光股份-微电机龙头新起点再发展-220207（39页）.pdf

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1、 微光股份微光股份（002801） 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 微电机龙头，微电机龙头，新起点再发展新起点再发展 买入（首次）买入（首次） Table_Summary 公公司为国内微电机龙头，经营稳健、盈利能力优越司为国内微电机龙头，经营稳健、盈利能力优越 公司主营微电机，产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机和伺服电机，其中，外转子风机、ECM 电机销量国内第一，冷柜电机销量世界第一。20112020 年公司营收与归母净利 CAGR 分别为 12%、17%。2021Q1Q3 公司营收约 7.9 亿元，同比+44%；归母净利约1.7 亿元，同比+21%。公司盈利能力优秀，毛

2、利率常年保持在 30%左右，净利率 20%左右。 基本盘稳固：冷链物流发展前景广阔，通风基本盘稳固：冷链物流发展前景广阔，通风市场市场潜在空间大潜在空间大 冷链物流冷链物流：发展中国家冷链渗透率提升空间大、且冷链应用领域不断拓宽，冷链物流行业正处于高增长阶段，预计 20212028 年全球冷链增速约 13%，我国约 19%。公司主要产品配套冷链设备销售占比70%以上，将长期受益于行业发展红利。 通风领域通风领域：国内空气净化器渗透率 5%以下，远低于发达国家，仍有很大发展。长期看，20202030 年全球空气净化器市场 CAGR 将达到11%。我国新风系统普及度仅为 5%，潜在市场大。Fort

3、une Business Insights 预计，20212028 年全球新风市场规模 CAGR 约 8%。 政策刺激政策刺激 ECM 电机电机 放量，放量，有望实现有望实现量价利齐升量价利齐升 2020 年公司 ECM 电机营收已达 1 亿，占公司总营收 13%，毛利率37%以上，高于公司均值。按照电机能效提升计划 (2021-2023年)规划，到 2023 年在役高效节能电机占比达到 20%以上，短期内将拉动高效电机需求提升 2 倍以上，有望刺激公司 ECM 电机放量，推动产品结构优化，实现量价利齐升。 储能温控储能温控+磷酸铁锂潜在大市场，赋予公司想象空间磷酸铁锂潜在大市场，赋予公司想象

4、空间 储能温控储能温控：行业腾飞在即，根据 CNESA 保守预测，20212025 年储能新增规模 CAGR 约 51%。空冷为目前储能温控系统主要技术方案之一，未来可与液冷相结合。公司外转子风机应用于储能温控系统，能有效提高降温效果，未来有望受益于储能行业的快速发展。 磷酸铁锂磷酸铁锂：磷酸铁锂动力电池回暖叠加储能兴起，预计 20212025 年全球磷酸铁锂正极材料需求量 CAGR 约 55%，到 2025 年需求将达到144 万吨。公司对外投资磷酸铁锂项目，布局新赛道，未来或成为业绩亮点。 盈利预测盈利预测 公司是 HVAC 领域微电机龙头，高效节能趋势下产品结构进一步优化，新领域的开拓有

5、望打开想象空间。我们预计公司 20212023 年营收分别为 11、14.6、18.6 亿元，同比分别+38%、+32%、+28%，归母净利润分别为 2.4、3.2、4.3 亿元，同比分别+23%、+32%、+35%。对应 PE 分别为 18、13、10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期 Table_Industry 行业行业: 电力设备电力设备 日期日期: 2022 年年 2 月月 7 日日 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元） 18.50 12mth A 股价格区间（元） 39.30-16.00

6、 总股本（百万股） 229.63 无限售 A股/总股本 49.38% 流通市值（亿元） 20.98 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告：相关报告： -56%-48%-40%-32%-24%-16%-8%0%8%02/2104/2106/2109/2111/2101/22微光股份沪深300公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 798 1101 1455 1858 年增长率 0.5% 38.0% 32.1% 27.7%