杰赛科技-中国电科旗下核心通信上市平台-220207（21页）.pdf

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1、杰赛科技（002544） 证券研究报告公司研究通信设备 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国电科旗下核心通信上市平台中国电科旗下核心通信上市平台 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,295 7,260 8,227 9,094 同比（%） 1.1% 15.3% 13.3% 10.5% 归母净利润（百万元） 96 147 177 211 同比（%） 163.09% 52.59% 20.18% 19.26% 每股收益（元/股） 0.17 0.2

2、2 0.26 0.31 P/E（倍） 121.59 96.14 79.99 67.08 投资要点投资要点 信息网络行业空间广阔，国企改革有望促增长。信息网络行业空间广阔，国企改革有望促增长。在十四五规划中，国家持续推动 5G 基站的建设，预计 2030 年国内 5G 宏基站数量约 500-600万个。5G 带动专网通信、物联网和晶振市场规模不断提升，据华经产业研究院及北京普华有策咨询公司测算，2021 年我国专网通信市场规模预计高达 387 亿元，且 2021-2026 年市场规模将保持约 15%的复合增速增长。 智研咨询预计晶振的行业空间预计到 2022 年高达 215.21 亿元；同时 5

3、G 基站和新能源车的增长也将提升 PCB 行业景气， 中商产业研究院预计 2021 年中国 PCB 产值有望达到 370.52 亿美元。随着国企改革的全面深化，各地相继出台提高国企资产证券化率指标。公司作为中电科在通信行业唯一上市公司， 集团为提高自身资产证券化率有望帮助公司各业务成长以及提升盈利能力。 集团旗下通信行业优质资产丰富。集团旗下通信行业优质资产丰富。公司背靠中电科集团，具有强大的背景优势。中电科集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。集团在公司所处的通信电子行业资源丰富， 包括中电网通下辖的中国电科七所、 三十四所、三十九所、

4、五十所及五十四所等多家优质军工研究所，各研究所又下属多家相关领域公司， 拥有通信领域国家级/省部级重点实验室 3 个， 国家工程博士后流动站 2 个，聚焦通信网络系统与设备、信息系统综合集成与应用、卫星导航与位置服务等领域，具有先进的研发技术和成熟的产业化条件。公司在资源配置、产业整合、区域布局等方面可获得集团的关键支持。 借助母公司强技术优势借助母公司强技术优势，显著提高公司竞争力。显著提高公司竞争力。公司曾于 2017 年完成资产重组，收购集团旗下远东通信、中华网通等多家公司，支持公司主营业务的发展，延伸了公司在通信行业的产业链条，提高了通信网络设备及物联网应用终端的硬件设计制造能力， 进

5、一步完善公司通信相关产业布局，通过发挥整体协同效应提升公司在通信产业的竞争力。并且公司在技术壁垒和验证壁垒较高的军用 PCB 领域具备甲级资质，在高端军用细分市场上有着较好的竞争优势。同时公司定增投资 5G 小基站的研发与产业化，助力公司通信业务进一步扩张。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：中电网通是电科集团通信网络信息产业平台，未来在中电网通高质量发展目标的推动下， 公司有望迎来盈利能力的持续改善。 鉴于公司平台资源优势显著， 多年深耕通信与高端装备制造市场，产业链整合相对完善，且资产重组后竞争优势被进一步放大。同时在军用市场和民用市场上均具有竞争优势，晶振业务有望后续放量，为公司带

6、来业绩增量。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.22/0.26/0.31 元，PE 为 96/80/67 倍，首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：军用 PCB 业务扩产不及预期；5G 小基站及高端晶振研发不及预期等。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 20.67 一年最低/最高价 12.05/30.60 市净率(倍) 3.92 流通 A 股市值(百万元) 14496.10 基础数据基础数据 每股净资产(元) 5.27 资产负债率(%) 58.36 总股本(百万股) 683.19 流通 A 股(百万股) 661.02 202