2022年中国电解铝行业市场供需研究报告（36页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 2 目 录 1 能源转型背景下，高耗能产业供应受限 . 3 1.1 欧洲能源危机蔓延，电价居高不下 . 3 1.1.1 天然气供应短缺，电价大幅上行 . 3 1.1.2 天然气贸易产能不足，消费国与生产国价差较大 . 3 1.2 “双碳”目标下，新旧能源衔接不畅 . 5 1.2.1 化石能源比例下降，新能源替代加快 . 5 1.2.2 能源转型下，传统化石能源投资不足 . 6 1.2.3 新能源发电不稳定，电价波动加剧 . 7 1.3 欧洲铝锌冶炼亏损严重，产能大幅下降 . 7 1.3.1 铝镍锌电力成本高，铜铅受影响较小 . 7 1.3.2 欧洲铝冶炼亏损严

2、重，减产比例高 . 8 1.3.3 欧洲锌冶炼影响较大，减产或将继续 . 9 2 国内：电解铝产能天花板约束明显，需求全面复苏 . 9 2.1 短期供需：国内供应平稳，需求持续改善 . 9 2.1.1 电解铝利润走高，供应保持平稳 . 9 2.1.2 房地产竣工改善，汽车销量继续走高 . 10 2.1.3 下游开工率回升，库存大幅下降 . 11 2.2 供应：国内电解铝产能天花板，2022 年国内产量相对平稳 . 12 2.2.1 产能天花板明确，投产、复产不确定性高 . 12 2.2.2 供应干扰仍在，产量恢复较缓 . 14 2.2.3 国储局铝库存有限，抛储影响弱化 . 16 2.2.4

3、海外供应紧张，电解铝进口将下行 . 16 2.3 需求：稳增长压力下，需求空间打开 . 17 2.3.1 房地产政策放松，竣工周期继续 . 17 2.3.2 汽车销量见底回升，轻量化进程加快 . 18 2.3.3 电网投资加码，光伏迎来快速增长 . 19 2.3.4 铝材出口退税风险仍在，但不必过于担忧 . 22 2.4 供需平衡表 . 23 3 投资建议及重点推荐 . 24 3.1 投资建议 . 24 3.2 神火股份：煤炭-电解铝一体化优势，业绩弹性大. 24 3.3 南山铝业：高端铝材集大成者，迎丰收季 . 27 3.4 天山铝业：新疆一体化布局，成本优势显著 . 29 3.5 中国铝业

4、：铝业龙头，乘行业东风 . 31 36 插图目录 图 1：欧洲主要国家电价（美元/MWh） . 3 图 2：2020 年欧洲电源结构 . 3 图 3：2020 年全球天然气产量分布 . 4 图 4：2020 年全球天然气消费量分布 . 4 图 5：天然气生产国气价（美元/百万英热）. 4 图 6：天然气消费国气价（美元/百万英热）. 4 图 7：英国与美国天然气价差（美元/百万英热） . 5 图 8：2016-2020 年欧洲一次能源消费结构 . 5 图 9：2016-2020 年欧洲电源结构 . 5 图 10：2016-2020 年全球一次能源消费结构 . 6 图 11：2016-2020

5、年全球电源结构 . 6 图 12：2015-2020 年全球主要油气公司资本支出（亿美元）及增速 . 6 图 13：全球天然气产量（亿立方米）及增速 . 6 图 14：我国抽水蓄能电站装机（万千瓦）及占比 . 7 图 15：我国电解铝利润估算（元/吨） . 10 图 16：国内电解铝日均产量（万吨） . 10 图 17：云南电解铝日均产量（万吨） . 10 图 18：广西电解铝日均产量（万吨） . 10 图 19：2020 年国内电解铝消费分布 . 11 图 20：我国房屋竣工面积（万平方米） . 11 图 21：商品房销售面积（万平方米） . 11 图 22：我国汽车月度产量（万辆）. 11

6、 图 23：电解铝下游加工企业开工率. 12 图 24：2019-2022 年电解铝社会库存（万吨） . 12 图 25：我国电解铝产能（万吨）及利用率 . 15 图 26：我国电解铝产量（万吨）及增速 . 15 图 27：我国电解铝现货进口盈亏（元/吨） . 17 图 28：我国电解铝进口量（万吨）. 17 图 29：房屋新开工面积和竣工面积（亿平方米）. 18 图 30：单位竣工面积用铝量（千克/平方米） . 18 图 31：2015-2021 年我国汽车销量（万辆）及增速 . 19 图 32：我国新能源汽车销量（万辆）及增速 . 19 图 33：2017-2025 年我国汽车单车用铝量（