电气设备新能源行业新能源车三电产业观察系列一：新能源车产销持续超预期锂电企业年报预增亮丽-20220126（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 1 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电气设备新能源电气设备新能源 新能源车三电产业观察系列一新能源车三电产业观察系列一 超配超配 （维持评级） 2022 年年 01 月月 26 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 新能源车产销持续超预期，锂电企业年报预增亮丽新能源车产销持续超预期，锂电企业年报预增亮丽 锂电池企业锂电池企业 2021 年业绩亮眼，正极年业绩亮眼，正极 2022 年初涨势依旧年初涨势依旧 截止 2

2、022 年 1 月 22 日，已有 19 家锂电池产业链企业进行 2021 年业绩预告，其中预增 15 家、扭亏为盈 4 家，13 家企业净利润同比增速超过 100%。回顾 2021 年，新能源车产销两旺推动锂电材料需求增长，量价齐升下具有技术和一体化优势的企业盈利快速增长。进入 2022 年以来，负极、隔膜、电解液等价格高位持稳，正极受锂盐影响价格持续推高。展望全年，各国支持政策及车企供应优化下新能源车市场有望维持高速增长，锂电主材各环节需求依旧强劲。 2021 年新能源车渗透率持续提升，锂电主材各环节价格持续上涨年新能源车渗透率持续提升，锂电主材各环节价格持续上涨 车端：车端：2021 年

3、国内新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 158%；新能源车渗透率已达到 13.5%，同比提升 8.1pct。2022 年补贴政策持续且取消 200 万辆补贴上限，有望推动行业维持高增长。在碳排放政策持续收紧下，2021 年欧洲八国新能源车销量达到 181.3 万辆，同比增长69%。2021 年美国新能源车销量达到 65.2 万辆。2022 年是美国电动皮卡元年，在多样化车型和政策助推下，销量有望同比翻倍。 电池端：电池端：2021 年 1-11 月全球动力电池装机量为 250.8GWh，同比增长112%；其中宁德时代装机量全球第一，市占率为 31.8%。2021 年国内动力电池装机量

4、 154.5GWh，同比增长 143%；其中磷酸铁锂电池装机占比达到 51.7%，同比增长 13.3pct。我们预计在铁锂车型热销和 CTP、刀片电池等技术推动下， 更具性价比的铁锂电池占比有望维持较高水平。 材料端：材料端：2021 年国内三元 8 系材料占比提升至 36%，同比增长 12pct，高镍化趋势显著。终端需求爆发致使磷酸铁结构性短缺，叠加锂盐价格爬升推动磷酸铁锂 2021 年价格上涨。双碳和能耗双控下，石墨化受限较多对负极扩产形成一定制约。受需求激增、扩产空白期等影响，六氟磷酸锂 2021 年上涨 400%以上。添加剂等也受双控影响价格走高，成本压力推动电解液价格全年攀升。隔膜

5、2021 年价格先稳后涨，下游对涨价抵触落地较晚，2022 年隔膜环节受设备影响供应仍偏紧。 投资建议：政策投资建议：政策&供给持续优化，高景气下关注格局优估值好的企业供给持续优化，高景气下关注格局优估值好的企业 新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1）消费电池进口替代、涨价顺利、格局优。推荐电动工具电池（蔚蓝锂芯）、消费 3C 锂电国内龙头（珠海冠宇）；2）供求紧缺持续：正极推荐容百科技、当升科技，隔膜产业链推荐恩捷股份和星源材质；3）一体化布局优势：华友钴业、璞泰来、天赐材料。 风险提示风险提示： 政策变动风险； 原材料价格大幅波动； 电动车产销不及预期。

6、 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿元）（亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300750 宁德时代 增持 565.50 13183 4.89 7.63 115.76 74.17 603799 华友钴业 增持 104.15 1272 2.56 3.26 40.70 31.91 002812 恩捷股份 增持 261.15 2331 2.74 4.87 95.31 53.61 002245 蔚蓝锂芯 买入 25.24 261 0.70 1.