清华五道口：2021年公募基金与市场定价效率研究报告（40页）.pdf

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1、 研究报告 （2020 年 第 13 期 总第 94 期）2020 年 10 月 16 日 公募基金经理管理能力、多重管理以及公募基金经理管理能力、多重管理以及 基金间未来表现交叉预测基金间未来表现交叉预测 资产管理研究中心 余剑峰 林兟 何为 【摘要】【摘要】基于以下两个经验事实：越来越多公募基金经理管理多个产品，以及投资人往往在经理层面考察管理能力，本研究以2002-2020 年中国股票类公募基金数据研究了基于基金经理的能力指标对其管理产品的预测能力。实证结果表明：一、无论是在经理层面还是产品层面，基金经理所管理组合的历史表现可以显著预测其管理产品的未来收益；二、经理能力指标可以在控制了产

2、品能力指标的基础之上，为预测未来表现做出增量贡献。本文的研究结果发展了基金产品评价体系，为以经理为链接的跨产品评价有效性提供了依据，并对改善基金资金配置有效性以及资本市场有效性具有重要的现实意义。Research Report October 16th,2020 The Ability of Fund Managers,Multiple Managements and The Cross-prediction of Funds Performance Center for Asset Management Jianfeng Yu,Shen Lin and Wei He Abstract:Ins

3、pired by the facts that more and more managers manage several funds simultaneously and that investors evaluate the managerial ability on the basis of managers,this paper investigates the predictive power of managers ability on the funds return based on the Chinese mutual fund data from 2002 to 2020.

4、The empirical result shows that:1)portfolio returns,on both the fund-and manager-level,are predicted significantly by the historical performances of fund managers;2)after controlling for funds own historical performance,fund managers ability exhibits incremental predictive power on funds future retu

5、rn.Our empirical finding not only contributes the development of an evaluation system on mutual funds,but also provides the rationality of using manager-level evaluation by fund investors.The practical implication of this paper improves the efficiency of fund flow allocation and then the efficiency

6、of capital market.一一、前言前言 随着公募基金的快速发展以及其管理份额在资本市场中逐年递增，如何对公募基金进行能力甄别，以减少无效管理给市场带来的系统性风险（陈新春等，2017；史永东、王谨乐，2014）和有效性降低（李祥文、吴文锋，2018）正成为我国资本市场面临的重要问题之一。而基金市场规模的快速增长也给市场带来了新的特点：单个基金经理往往管理多个产品，特别是公司中的明星经理，往往掌握着越来越多的资金以及新发行产品的资源。而资金供给方，基金投资者同样基于明星经理所管理其他产品的历史表现，推断认为该经理具有优秀的管理才能，进而推测其管理的其他或者新发行基金也会有持续较好的表