安联投资（Allianz）：2025年展望：多元投资新思维（20页）.pdf

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1、Internal多元投资新思维2025年展望ALLIANZGI.COMInternal2025年展望：多元投资新思维目录股票策略在波动性加剧的市场中考虑运用全新方法宏观视野经济有望实现软着陆但须关注特朗普风险多元资产策略必须采取动态化策略固定收益策略主动管理市场分化投资定调会议观点私募市场策略机会之窗2Internal2025年展望多元投资新思维随着美国大选结果出炉，尽管未来仍有可能出现波动，但美国和世界经济有望实现软着陆，风险资产也随之呈现乐观展望态势。市场定价已充分体现降息周期特性，但未来仍有可能因通胀再次抬头而出现变数，因此风险依旧存在。我们认为现在正是重新评估资产配置的时机，可以沿风险

2、曲线进行调整或添加私募债权和基础设施等非流动性资产。由于潜在的关税上调以及贸易战再现端倪，主动管理成为把握全球经济的关键，而审慎选择至关重要。内容摘要 我们的基准情景是美国经济实现软着陆，通胀放缓且经济衰退得以避免。这一结果将利好一系列风险资产，尤其是美股。我们认为，尽管估值较高，但美股仍具有吸引力。在唐纳德特朗普第二个总统任期内，全球经济分化的态势或将继续，其中美国增速将超过欧洲和日本。投资者可能需要应对一个经关税和潜在贸易战重塑的地缘政治环境。预期的降息将对债市形成支撑，但通胀可能再次抬头，这一风险意味着如果降息延迟，投资者应为可能出现的市场动荡做好准备。投资者可以考虑沿风险范围移动，将当

3、前持有的现金或低风险货币市场基金等资产重新配置到固定收益或私募市场中的“中等风险”投资机会中，以抗衡高风险投资领域的风险。由于欧洲的新规则将推动散户投资者的资金流入，加速私募债权和基础设施领域的增长，因此非流动性资产或将成为日益重要的多元化工具。3Internal2025年展望：多元投资新思维宏观视野经济有望实现软着陆但须关注特朗普风险不确定因素是唐纳德特朗普就任美国总统后会出现什么样的状况。他提议的巨额支出计划或在短期内提振美国的经济增长。但特朗普提出的对美国贸易伙伴征收更高关税的计划，可能会抑制欧洲经济的发展前景。我们需等待并观察他的竞选承诺将在多大程度上最终以政策形式落地。美国经济的韧性

4、由新增就业和企业利润增长作为支撑截至目前，数据符合我们经济温和增长的情景。在美国，尽管过去几个季度劳动市场的动能明显减弱，但企业每月仍在增加新岗位，这对家庭支出形成了支撑。除此令人鼓舞的局面之外，尽管增幅较小，但企业利润仍呈现增长（见图1）。盈利是企业支出的主要驱动因素，因此是整个经济的重要领先指标。那么，我们的结论是什么？经济增长保持良好态势，但并不足以令通胀压力再次抬头，这为美联储进一步降息创造了条件。在这种情景下，金融市场（包括债券和股票）或将表现良好。关注通胀重新加速和地缘政治风险然而，尚不确定这种温和的环境是否能够持续。美国仍然存在通胀重新加速或经济陷入衰退的巨大风险。原因何在？自美

5、国利率于2023年下半年达到峰值后，金融市场平均表现良好。总体金融条件已美国经济已打破即将发生衰退的预期我们预计，2025年美国经济将继续领先于其他主要发达经济体，尽管增长速度可能较2024年稍有放缓。我们的基准情景仍是美国和世界经济将实现软着陆即在不引发衰退的情况下经济增速放缓，通胀也同时下降。我们认为，2025年美国的经济增长率将在2%左右，接近趋势增长率。欧元区经济增速更为迟缓低于1%，而欧洲最大的经济体，德国于2024年连续第二年出现经济萎缩。日本经济已失去动力。我们预计2025年欧元区和日本的GDP增长率将接近其趋势增长率略高于1%。总体而言，发达经济体的经济活动比我们2024年初时

6、的预测更为强劲。金融市场绝大多数参与者认为，这种温和增长的趋势或将在2025年持续。同时，预计通胀率将进一步下降，更加接近各家央行设定的2%的目标。斯蒂芬 霍夫里希特(Stefan Hofrichter)全球经济与战略主管4Internal图1：美国企业利润呈上升趋势美国国民收入和产品账户非金融企业利润增长（同比变化，单位：%）%806040200-20-402007 2008 20092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024数据来源：伦敦证券交易所集团数据流，安联投资经济与策略研究团队