华夏基金（香港）：2025投资展望报告（21页）.pdf

1、2025投资展望目录中国股票市场 2024全球债券市场回顾 2025宏观环境展望 2025全球信用市场展望 2024人民币回顾 2025人民币展望 香港虚拟资产ETF与资产代币化的发展机遇 公司简介 奖项荣誉 关注我们全球债券市场人民币虚拟资产关于华夏基金(香港)2024中国股票市场回顾 市场回顾 偏离“历史经验”的市场表现 市场当前位置 2025中国股票市场展望 经济展望 市场展望 配置策略和投资主题0414 181922华夏基金(香港)有限公司3 2025投资展望04 2025投资展望华夏基金(香港)有限公司截止2024年11月底，中国股票市场的表现显著优于过去三年。上证指数和恒生指数分别

2、录得11.8%和13.9%的上涨，在全球主要股票市场中属于中等偏上位置。2024市场回顾中国股票市场图1：2024年初至今全球主要股指表现资料来源：彭博，截至2024年11月30日。年全球主要股指表現土耳其ISE National-纳斯达克综合指数标普500指数台湾加权指数恒生中国企业指数美国小型股2000道琼斯指数德国DAX越南VN西班牙IBEX富时中国A指数日经225香港恒生指数上证指数深证成指ASX指数印度BSE SENSEX意大利富时MIBS&P VIX英国富时100欧洲斯托克50泰国SET印度尼西亚综合指数沙特TASI法国CAC巴西IBOVESPA韩国KOSPI墨西哥S&P/BMV

3、IPC俄罗斯市值加权指数华夏基金(香港)有限公司05 2025投资展望2024年中国股票市场的表现跟随中国的政策方向(图2)，大致可以划分为四个阶段。图2：2024中国的主要政策资料来源：海通证券，华夏基金(香港)，截至2024年10月31日。政策方向时间具体内容财政政策9/26/2024926政治局会议，财政方面提出“保证必要的财政支出”等。10/12/2024财政部表示增量财政政策将聚焦化债、银行、地产、民生等四个方面。11/4-8/2024通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，直接增加地方化债资源10万亿元。货币政策9/27/2024央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点

4、，同时将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。10/18/2024央行行长潘功胜表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。10/21/2024央行宣布对1年期和5年期以上LPR双双下降25个基点。地产9/24/2024新闻发布会提出下调存量房贷利率；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例；优化保障性住房再贷款政策。9/26/2024中央政治局会议对地产表述积极，提出“促进房地产市场止跌回稳”。10/17/2024住建部部长宣布将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。资本市场9/24/2024证监会发布 关于深化上市公司并

5、购重组市场改革的意见，鼓励上市公司加强产业整合。9/26/2024关于推动中长期资金入市的指导意见 提出建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。10/18/2024央行启动证券、基金、保险公司互换便利操作；央行正式设立首期额度为3000亿元的股票回购增持再贷款。2023年四季度国内降息预期落空，与此同时中国经济继续边际走弱，而美国股市在美联储结束加息后转为上涨，外资流出中国，市场下跌至2024年初水平；央行在一季度意外地降准降息，证监会态度较为积极，市场反弹后转为震荡。第一阶段1月至4月中旬的震荡期9月24日后，中国政府推出了一系列的稳定地产和资本市场、促进消费的政策措施。政策的转向驱动了市场的快

6、速反弹，交易量创出历史新高。进入10月国庆假期之后，中国股票市场，尤其A股保持了非常高的交易活跃度，而投资者对政策保持了较高的期待，然而政策推出、落地以及体现在经济数据上需要一定的时间，期间美国总统大选后投资者开始担忧中美关系再次恶化，令市场再次进入震荡。该期间行业快速轮动、主题型炒作是当前市场的主要特点。第四阶段5月19日之后，中国台湾地区新的领导人上台，其错误言论引发了投资者对外部环境的担忧。更为重要的是，中国财政再次转为收缩，中国经济基本面持续走弱。市场的持续下跌引发投资者止损、砍仓，从而令市场继续下跌，陷入负循环。同期中国行业监管政策较为严格，投资者负面情绪被放大，市场成交量也持续萎缩