航空行业专题报告：曙光隐现积极布局-220122（17页）.pdf

《航空行业专题报告：曙光隐现积极布局-220122（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《航空行业专题报告：曙光隐现积极布局-220122（17页）.pdf（17页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 01 月 22 日 推荐推荐（维持）（维持） 航空航空行业专题行业专题报告报告 交通运输 本篇报告回顾了疫情以来航空业的复苏进程，认为随着疫情缓和和出行管制的本篇报告回顾了疫情以来航空业的复苏进程，认为随着疫情缓和和出行管制的放开，国内和国际需求将出现快速反弹，而供给增速可能将不及需求增速，需放开，国内和国际需求将出现快速反弹，而供给增速可能将不及需求增速，需求求- -供给增速差的出现叠加票价提升，航空业景气度上升。维持行业“推荐”评供给增速差的出现叠加票价提升，航空业景气度上升。维持行业“推荐”评级级。 国际线开放预期提

2、升。国际线开放预期提升。疫情以来，国内航空需求曲折复苏，历经四次探底，可观察到：1）需求底部位置较为明确；2）国内需求韧性突显，每次探底后都能迅速回升。航空业复苏的转折点在于国际线的开放，目前由于相比欧美更严格的防疫政策，中国国际线的复苏进度慢于欧美。但我们认为：1）国际线的开放根本上取决于疫情的发展，而考虑到疫苗对减少重症的积极作用、特效药上市的预期，疫情有望在 2022 年出现缓和；2）国际线开放预期正在提升，1 月 20 日国务院印发“十四五”旅游业发展规划，其中提出适时启动入境旅游促进行动，在经济稳增长、扩内需的主题下，旅游业的复苏以及相应的航空业的开放可能已被提上日程。 供需可能逆转

3、、票价弹性有望推动航空业基供需可能逆转、票价弹性有望推动航空业基本面大幅好转本面大幅好转。随着疫情缓解和出行管制的放松，航空需求将快速修复，我们预计 2022-23 年中国航空需求年均增长 30%。供给增速则有可能不及需求增速，基于：1）过去 20 年中国航空运力快速增长提升了基数；2）疫情之下航司负债率高企，连续两年需求不足也导致航司缺乏大力引进运力的动力；3）疫情冲击全球供应链和飞机需求，飞机产能减少，或影响未来两年飞机交付。我们预计 2022-23 年中国航空供给年均增长 22%。供需逆转叠加票价提升，航司基本面有望大幅好转。 建议积极布局板块整体机会建议积极布局板块整体机会。 回顾历史

4、， 我们看到航空板块股价呈现明显周期性，供需反转有望带来大的上行周期，此次基本面改善带来的是板块整体机会，建议关注中国国航中国国航（601111.SH），基于其更大的国际航线占比，将最受益于国际线的开放，以及其较好的收益品质；建议关注中国国航中国国航（601111.SH），基于其更大的国际航线占比将最受益于国际线的开放，以及其较好的收益品质；春秋航空春秋航空（601021.SH），基于其低成本航空模式在中国市场的长期拓展空间；南方航空南方航空（600029.SH），基于其受益于国内市场复苏和货运业务；吉祥航空吉祥航空（603885.SH），基于其航线品质较优、成本管控良好。机场板块短期投资逻辑

5、与航空相同，即需求复苏推动基本面和估值修复，推荐上海机场上海机场（600009.SH），基于其在长三角出境客流的垄断地位，国际客流复苏有望推动其议价能力恢复；白云机场白云机场（600004.SH），基于其中长期受益粤港澳大湾区对其成长为国际航空枢纽机场的有力支撑，而免税业务具有较大成长空间。 风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期、油价大幅上涨、人民币、疫情影响再次宏观经济增长不及预期、油价大幅上涨、人民币、疫情影响再次超出预期超出预期。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 白云机场 13.12 -0.1

6、1 -0.25 0.22 -52.6 59.4 1.7 审慎推荐-A 上海机场 52.89 -0.66 0.29 1.39 185.1 38.1 3.6 强烈推荐-A 春秋航空 56.46 -0.64 0.28 1.24 199.7 45.5 3.8 强烈推荐-A 中国国航 9.90 -0.99 -0.91 0.08 -10.8 128.0 2.1 强烈推荐-A 吉祥航空 17.95 -0.24 -0.11 0.31 -157.7 57.8 3.6 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 125 2.7 总市值（亿元） 28752 3.3 流通市值