泉峰汽车-前瞻布局新能源业务及一体化压铸-220121（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 汽车汽配汽车汽配 泉峰汽车泉峰汽车(603982) 买入买入 合理估值： 38-44 元 昨收盘： 31.8 元 （首次评级） 汽车零配件汽车零配件 2022年年 01月月 21日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 201/82 总市值/流通(百万元) 6,405/2,599 上证综指/深圳成指 3,555/14,198 12 个月最高/最低(元) 51.81/14.70 独立性声明：

2、独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 前瞻布局新能源业务前瞻布局新能源业务及一体化压及一体化压铸铸 铝压铸企业前瞻布局新能源业务铝压铸企业前瞻布局新能源业务 公司主要产品为汽车动力系统（变速箱阀体、齿轮等） 、电气化底盘等零部件，2013 年进入新能源汽车零部件领域，顺应汽车电动化、轻量化趋势开发了三电壳体等新品类，客户面覆盖全球诸多品牌的新能源车型，比如宝马、大众、奥迪、本田、日产、现代、蔚来等。 轻量化轻量化大势所趋，公司先发优势明大势所趋，公司

3、先发优势明显显 铝合金是轻量化的最佳材料，节能效果显著，乘用车单车用铝量将持续提升。随着高真空压铸工艺、大吨位压铸机的发展，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。公司先发优势明显，客户层面进入长城、比亚迪、某美资电动汽车企业等供应链体系；技术层面，公司拥有先进的真空压铸技术，并掌握低速层流铸造工艺，基于真空压铸的高密封性能以及低速层流铸造工艺带来的成本优势。 募投产能达产，新能源产品将贡献业绩募投产能达产，新能源产品将贡献业绩 公司目前产能不足，根据产能扩张“2+N”战略，预计马鞍山、新能源零部件基地、匈牙利达产后将增厚 30.33 亿营收、4.16 亿利润。2020公司新能源产

4、品营收为 2.26 亿元，占整体营收比重 16.3%，我们预计2025 年公司新能源产品营收达到 43 亿元， 占整体营收比重接近 70%。 战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰 公司 2700T 压铸机进入量产，5000T 的压铸机 2021 年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设 7 台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。 风险提示风险提示：估值风险、盈利预测风险、政策风险、市场风险。 前瞻布局新能源业务前瞻布局新能源业务及一体化压铸及一体化压

5、铸，给予给予“买入买入”评级评级 公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。我们预计 2021-2023 年实现归母净利 1.36/2.54/3.40 亿元，我们给予一年期目标股价 38-44 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,386 1,600 2,567 3,450 (+/-%) 10.8% 15.4% 60.5% 34.4% 净利润(百万元) 121 136 254 340 (+/-%) 40.8% 12.7

6、% 86.0% 34.0% 摊薄每股收益(元) 0.60 0.68 1.26 1.69 EBIT Margin 16.3% 7.5% 10.2% 10.8% 净资产收益率(ROE) 7.8% 8.3% 14.0% 16.8% 市盈率(PE) 53.0 47.0 25.3 18.9 EV/EBITDA 20.7 32.3 20.2 16.0 市净率(PB) 4.11 3.89 3.54 3.16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.04.0J/21 M/21 M/21J/21S/21 N/21J/22沪深300泉峰汽车 请务必阅读正