房地产行业：困境与展望增长与保障-220116（63页）.pdf

《房地产行业：困境与展望增长与保障-220116（63页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《房地产行业：困境与展望增长与保障-220116（63页）.pdf（63页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 22 . 0 1 . 1 6 困境与展望，增长与保障 目录目录 C CONTENTSONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 核心观点 2021年市场的困境 2022年行业基本面推演 2022年的行业机会 风险提示 lZMAsUsRpPmMnNaQ8QaQnPmMnPtRlOmMqRiNoMmObRmMuMvPnOrMMYrNtOCONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰

2、 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 核心观点 4 1. 1. 核心观点核心观点 2021年全国房地产市场前高后低，上下半年无论是销售市场还是土地市场，景气度自6月后快速下行。从“三道红线”、“两集中”、“集中供地”到流动性压力显现后的保交付政策，房地产调控政策的不确定对市场产生了显著的影响。无论从开发商、地方政策还是购房者，房地产市场中各个环节的各方参与者，由于对未来市场预期的变化导致了各方行为发生了显著的改变。 我们认为，在以下三个方面，房地产企业的经营思路将发生显著改变： 1.1.从土地为王到现金为王：从土地为王到现金为王： 竞地价限房价叠加预售资金强监管，囤地策略失效，留

3、存现金捡漏式拿地成为企业共识； 2.2.从追求规模到追求稳健：从追求规模到追求稳健： 三道红线后，销售规模不再是衡量融资的参考因素，稳健至上下，企业选择活得久而非跑得快； 3.3.从全国扩张到区域深耕：从全国扩张到区域深耕： 预售资金强监管，集团资金调拨通道受阻，区域深耕策略凭借低管控成本取代全国化策略。 对于2022年，我们认为，本轮供需双弱的周期下行传导链条在没有房地产政策发生实质性扭转前，市场供需难以自发修复，景气度下行压力较大。从销售面积、开工面积、竣工面积、施工面积、房地产开发投资方面，我们认为2022年同比增速分别为-5.8%、-20.5%、+3.8%、-1.1%、-3%。稳增长还

4、需政策端因素进一步改善。 我们认为，在2022年房地产板块将迎来政策持续改善的预期之下，头部房企竞争格局优化，头部房企股票将持续演绎“胜者为王”逻辑。推荐三条主线：推荐三条主线：1 1）融资环境结构性分化下的龙头房企：绿城中国、保利发展、万科）融资环境结构性分化下的龙头房企：绿城中国、保利发展、万科A A；2 2）区域）区域性深耕民企：滨江集团；性深耕民企：滨江集团； 3 3）高评级稳健民企：旭辉控股集团。）高评级稳健民企：旭辉控股集团。关注龙头房企金地集团、招商蛇口、中国海外发展。 风险提示：融资政策变化、土地市场出让规则变化、房地产销售政策变化、地产调控政策变化、引用数据滞后或不风险提示：

5、融资政策变化、土地市场出让规则变化、房地产销售政策变化、地产调控政策变化、引用数据滞后或不及时、测算偏差风险。及时、测算偏差风险。 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 2 2021年市场的困境 6 2.1 20212.1 2021年房地产市场：下半年后快速转冷年房地产市场：下半年后快速转冷 体现在行业上的现象则是房地产市场从销售到开工到房地产开发投资，在下半年出现了快速的回落。其中，销售下行的幅度更为明显，商品房销售面积自其中，销售

6、下行的幅度更为明显，商品房销售面积自7 7月以来快速回落，单月销售面积同比月以来快速回落，单月销售面积同比降幅最高达到降幅最高达到22%22%，6 6月后销售规模甚至低于月后销售规模甚至低于20192019年同期水平。年同期水平。 7 2.1 20212.1 2021年房地产市场：流动性压力巨大年房地产市场：流动性压力巨大 伴随市场下行，在融资环境收紧、商品房销售持续转弱的背景下，开发商流动性持续恶化。在房在房价当前没有系统性下跌的背景下，境内外市场信用债出现了大规模的违约，离岸美元债市场净融价当前没有系统性下跌的背景下，境内外市场信用债出现了大规模的违约，离岸美元债市场净融资额创历史新低。下