英维克-温控龙头乘风而起-220118（20页）.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度深度报告报告 资料来源：公司财报，申港证券研究所 温控龙头温控龙头 乘风而起乘风而起 英维克（002837.SZ） 通信行业/通信设备 投投资摘要资摘要： 公司是公司是国内国内技术领先的技术领先的精密温控龙头精密温控龙头，聚焦，聚焦精密温控节能产品精密温控节能产品和解决方案和解决方案，受益于受益于整个整个行业行业高度高度景气，景气，公司历年公司历年营业收入和归母净利润保持高速增长营业收入和归母净利润保持高速增长。 公司基本面优秀，管理团队有着丰富的行业经验，重视技术积

2、累和自主研发能力，研发投入逐年增长，研发费用率从 2017 年的 4.19%增长至 2020年的 6.81%，增长超过 3 倍。 公司近三年的毛利率维持在 35%左右，随着公司持续拓展更多应用场景，技术平台得到复用，规模效应愈发显著，未来毛利率有望进一步提升。 多元化布局业务多元化布局业务，各项各项业务全面发力。业务全面发力。目前公司已经全面布局了机房温控节能设备、户外机柜温控节能设备、轨道交通列车空调及服务、新能源车用空调四大主要业务板块。 云计算云计算快速发展快速发展带动数据中心投资建设，数据中心耗电量巨大，节能存在带动数据中心投资建设，数据中心耗电量巨大，节能存在较大优化空间。较大优化空

3、间。国家推动数据中心绿色节能发展，支持数据中心采用精密空调、液冷等节能技术，上游制冷温控行业有望持续受益。公司技术领先，产品线完整，多次中标三大运营商、腾讯、阿里等公司的数据中心项目，市场份额不断扩张，我们认为公司该项业务维持快速增长。 受受 5G 新基建和储能拉动，机柜温控设备发展将迎来新机遇。新基建和储能拉动，机柜温控设备发展将迎来新机遇。5G 基站数量和功率均高于 4G 基站，对散热产品的需求更大。公司机柜散热产品在通信、储能等行业中保持领先地位，2021H1 公司储能应用相关营业收入增长 50%，我们认为受益于行业景气度，公司该项业务有望实现快速增长。 公司高瞻远瞩，公司高瞻远瞩，全面

4、全面拥抱拥抱新能源赛道。新能源赛道。随着国家推动整个新能源行业的高速发展，以及未来电动车成本不断下降，预计整个新能源客车的渗透率还有较大提升空间。公司不仅在电动客车空调领域坚持技术创新，而且加大对电动重卡等特种车辆以及压缩机等核心零部件的投入。 预计未来轨道交通空调市场规模将随城轨投资扩大预计未来轨道交通空调市场规模将随城轨投资扩大持续持续提升。提升。公司全面进军轨交空调领域，业务快速发展，毛利率超过 40%，保持较高水平。随着国家推动地铁等轨道交通的建设，整个行业的景气度有望打开公司增长的第二曲线，拉动整个公司业务的高速发展。 公司前瞻布局电子散热和液冷业务，拓展公司前瞻布局电子散热和液冷业

5、务，拓展 EBC 居家空调新品类居家空调新品类。全新的业务模式有望为公司的发展带来新的机遇，强烈看好公司的长期成长性。 投资建议：投资建议：预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 2.45/3.6/4.86 亿元，对应EPS 为 0.76/1.12/1.51 元/股。公司持续开拓新领域，储能温控产品增长强劲。公司 PE历史均值为 46.57倍。综合考虑历史均值、行业均值和公司龙头地位，我们给予公司 2022 年 45 倍 PE，对应 2022 目标价 50.4 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：5G 网络、数据中心建设不及预期；客户拓展和订单获取不及预期；行业竞争加剧

6、导致毛利率降低；原材料波动影响公司毛利率。 财务指标预测财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,337.54 1,703.34 2,278.15 3,042.22 3,938.14 增长率（%） 24.96% 27.35% 33.75% 33.54% 29.45% 归母利润（百万元） 160.10 181.68 245.17 360.31 485.65 增长率（%） 48.52% 13.48% 34.94% 46.96% 34.79% 净资产收益率（%） 12.87% 12.94% 15.13% 18.71% 20.72% 每股收