赛微电子-聚焦MEMS+GaN深耕外延扩大成长空间-220121（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 赛微电子赛微电子（300456） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 22.63 元 目标目标价格价格 31.64 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 729.98 流通A 股股本(百万股) 366.13 A 股总市值(百万元) 16,519.43 流通A 股市值(百万元) 8,285.53 每股净资产(元) 7.27 资产负债率(%) 15.63 一年内最高/最

2、低(元) 40.71/18.55 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 耐威科技-公司点评:19Q4 超预期，产 能 为 王 ， MEMS龙 头 启 航 2020-01-19 2 耐威科技-首次覆盖报告:感知世界，厚积薄发 2019-12-17 3 耐威科技-半年报点评:导航主业稳健，布局方向广阔 2016-08-29 股价股价走势走势 聚焦聚焦 MEMS+GaN，深耕外延扩大成长空间深耕外延扩大成长空间 战略转型聚焦半导体业务战略转型聚焦半导体业务，内生外延持续拓展内生外延持续拓展 公司自成立以来， 以传感终端应用为起点， 通过内生发展及外延并购成功将业务向产业链上游延伸拓展，目前 ME

3、MS 芯片的工艺开发及晶圆制造已成为公司的主要核心业务。公司于 2021 年 12 月发布关于瑞典子公司收购德国产线资产的公告，将公司核心主业传感器和芯片工艺制造的业务范围进一步拓宽至汽车电子领域、 迅速提升可兼容 MEMS 与 CMOS 芯片集成工艺制造的境外产能，提高公司在全球范围内的综合竞争实力。 MEMSMEMS 制造技术全球领先，产能爬坡推动业绩上升制造技术全球领先，产能爬坡推动业绩上升 MEMS 下游应用主要包括消费电子、 工控、 通讯、 汽车、 医疗等领域。 由于 MEMS器件具有惯性小、谐振频率高、响应时间短等优点，所以其应用度也在持续提升。根据 Yole 数据，2020 年全

4、球 MEMS 市场规模为 121 亿美元，预计将于 2026年增长至 182 亿美元，年复合增长率达到 7.2%。公司是全球领先的 MEMS 代工企业，其子公司瑞典 Silex 产能持续扩充，FAB1&FAB2 通过添购关键设备继续提升产线的整体产能。同时，公司控股子公司赛莱克斯北京“8 英寸 MEMS 国际代工线” （北京 FAB3）一期规模产能（1 万片/月）已正式启动量产，二期规模产能（2 万片/月）已启动建设。此外，赛莱克斯北京还于 2021 年 8 月与怡格敏思、武汉敏声签署战略合作框架协议 ，决定在“射频滤波器芯片”的 8 英寸晶圆代工领域开展长期战略合作， 共同建设能够充分满足射

5、频滤波器芯片产品代工制造需求的定制化专用产能。随着 MEMS 终端设备的广泛拓展应用以及相关产品需求的不断增长，公司营收有望随产能爬坡而持续提升。 积极拓展积极拓展 GaNGaN 业务，已取得多项突破业务，已取得多项突破 在 GaN 外延材料、芯片方面，公司已开始签订批量销售合同并陆续交付，推动研发、 推出不同规格的功率芯片产品及应用方案。 此外， 公司持续布局 GaN 产业链，子公司聚能创芯以参股方式建设 GaN 芯片制造产线，积极推动技术、工艺、产品积累，以满足下一代功率与微波电子芯片对 GaN 外延材料及 GaN 芯片的需求。 投资建议投资建议：我们预计 21-23 年公司实现归母净利润

6、 1.54/3.85/6.62 亿元，考虑到公司正处于产能释放的快速增长期，并参考可比公司 22 年 PE 均值，给予公司 60 倍PE，对应市值为 231 亿元，对应价格 31.64 元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险风险提示提示：下游应用需求不及预期风险、对外投资不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 717.97 765.01 853.06 1,415.84 2,431.03 增长率(%) 0.77 6.55 11.51 65.97 71.70 EBITD