鼎通科技-盈利能力优异产能扩充释放增长空间-220116（18页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 盈利能力优异， 产能盈利能力优异， 产能扩充扩充释放增长空间释放增长空间 连接器上游组件龙头，盈利能力表现突出。连接器上游组件龙头，盈利能力表现突出。公司成立于 2003 年，专注于研发、生产、销售通讯及汽车连接器精密组件。公司业绩维持高速增长，根据公司业绩预增公告，公司预计 2021 年实现营业收入 5.68亿元同比增长 58.85%，净利润 1.09 亿元同比增长 50.2%；营业收入 3年 CAGR40.5%，净利润 3 年 CAGR33.3%。公司盈利能力持

2、续显著高于行业平均水平，2021 年前三季度平均毛利率 34.8%，高于行业平均8.23pct。在 2021 年原材料价格普遍上涨的不利宏观环境下公司维持19.2%的高净利率水平，盈利能力韧性凸显。公司 ROE 水平持续高于行业平均，我们测算募投项目达产后 ROE 有望超过 20%，进一步扩大领先幅度。 新能源汽车连接器量价齐升，行业增速有望迎来拐点。新能源汽车连接器量价齐升，行业增速有望迎来拐点。通信和汽车是连接器最大的应用场景，根据 Bishop&Associates，2020 年全球连接器市场销售额 627 亿美元，其中 23.1%用于通信领域，22.6%用于汽车领域。汽车连接器广泛应用

3、于动力系统、车身系统、信息控制系统等方面。新能源汽车在动力、控制、传感、安全等系统中使用了更多的电子产品，连接器价值量持续提升，拉动汽车连接器市场规模增长。在新能源汽车连接器量价齐升的带动下，Bishop&Associates 测算 2023 年全球连接器市场规模超过 904 亿美元，复合增长率 13%（过去 3 年复合增长率 1.4%） ；我们预计国内连接器 2023 年市场规模有望达到 407亿美元，复合增长率 18%（过去 3 年复合增长率 9.2%） 。我们测算 2025年国内新能源汽车连接器市场空间有望达到 555 亿元， 未来4 年复合增长率 38.4%。 大客户战略充分贯彻，募投

4、项目达产大客户战略充分贯彻，募投项目达产后有望后有望助力客户群体助力客户群体拓展拓展。公司贯彻大客户优先战略，在产能有限的情况下，优先满足主要客户的产品需求，从而充分保障客户粘性及公司整体盈利能力。公司占主要客户供应比例持续提升体现公司产品深受大客户认可，2020 年较 2017 年公司对安费诺的供应比例提升 150%，对中航光电的供应比例提升350%。下游客户收入增长叠加供应比例提升共同推动公司营业收入高速增长。根据公司公告，公司东莞地区产能（建筑面积 2.7 万平方米）接近饱和，河南地区厂房（建筑面积 9.6 万平米）截至部分已建成，已完成建设的厂房正逐步安装设备。根据公司公告，公司已与比

5、亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等企业建立合作，汽车连接器业务逐渐由 Tier2 向 Tier1 转变。 新能源汽车连接器需求大幅增长背景下，公司有望拓展更多车企客户，培育公司新增长点。 投资建议：投资建议： 公司通讯连接器组件受益于核心大客户收入规模增长及供应比例提升；汽车连接器组件受益于新能源汽车渗透率提升带来汽车连接器行业增速提升，公司积极拓展车企客户，角色逐渐由 Tier2 向Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 16 日日 鼎通科技鼎通科技（688668.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级

6、买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 84.60 元元 股价（股价（2022-01-14） 63.80 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,431.93 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,028.51 总股本（百万股）总股本（百万股） 85.14 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 31.79 12 个月价格区间个月价格区间 24.15/73.79 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.31 56