电力设备新能源行业：用数据说话22年继续超配新能车-220116（52页）.pdf

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1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明用数据说话，22年继续超配新能车2022年1月16日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速02中游：21年部分环节供需紧张仍将持续03基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇04风险提示06政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显01投资建议052pOpRpNpRqMzRmOnRoPqMmR6MdN9PoMrRoMpNkPrRrQjMpOpQ9PoOzQvPmNrMwMtRsP证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0概要政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显。中国方面，补贴退坡，但方

2、式逐步实现由重量到重质的转变。欧洲方面，政策严控供给端碳排要求，驱动车企电动化进程加速。美国方面，联邦补贴法案落地在即，新车型成长潜力巨大。车市：21年需求超预期，22年产品驱动提速。国内车市方面，21年需求超预期，渗透率快速增长，其中纯电车销量占比持续提升，分级别看，车型呈哑铃状分布，A级车增长空间较大；五菱宏光Mini、特斯拉、比亚迪表现亮眼。22年新品增多， PHEV助力新能源车结构化渗透，我们预计国内销量达到550万辆左右。海外车市方面，各车企提出快速增长目标，欧洲销量、渗透率再上新台阶； 22年是美国电动皮卡供给元年，增长斜率较大。中游：21年部分环节供需紧张仍将持续。21年中游材料

3、排产环比向上，但部分主材碳酸锂、正磷酸铁、6F仍价格大涨，带来电池厂毛利率承压，22年随着成本向下游转移，电池环节有望盈利回升。同时由于终端需求相对旺盛，我们认为涨价对其影响相对有限。22年部分环节仍在扩产，考虑到扩产周期，部分环节供需紧张仍持续。基础设施：充电桩加码推进，换电站迎来新机遇。截止2021年，全国新能源汽车保有量达784万辆，车桩比为6.84，20年车桩比为6.07，车桩比提升12.5%，充电焦虑缓解明显。21年国内换电站保有量共计1298座，相较20年增长，随着电池巨头入局，换电模式有望迎来新机遇。投资建议：主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐【宁德时代】

4、、【恩捷股份】、【三花智控】、【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。重点推荐【科达利】、【容百科技】、【当升科技】、【华友钴业】、【中伟股份】、【格林美】、【天赐材料】、【新宙邦】，建议关注【芳源股份】、【振华新材】、【长远锂科】、【斯莱克】和其他结构件标的、 碳纳米管领域的相关标的。主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【中材科技】、【诺德股份】、【嘉元科技】、【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】，建议关注【沧州明珠】、 【远东股份】等。风险提示：上游原材料超

5、预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，成本传导下，下游需求可能受抑制。终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端需求。3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明政策：中美欧共振，美国政策边际变化明显01.4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01中国政策：政策退坡，补贴方式逐步实现由重量到重质的转变 短期补贴如期退坡，长期电动化趋势不改。根据四部委21年12月末印发的通知，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴

6、标准在2021年基础上退坡20%，对于2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。 2022年要注重调结构、调能量密度、实现总量增长和保证传统车销量稳定。第一是锁定200万目标；第二是调结构，调能量密度。通过政策补贴方式从重量到重质的转变，有助于保证乘用车高端车型能拿到补贴、实现总量增长和保证传统车销量稳定的作用，同时促进合资品牌发展新能源车的热情走高。BEV乘用车补贴政策标准2018年2019年2020年2020年变化2021年2022年全额计算公式Min 里程补贴标准， 车辆带电量度电补贴电池系统能量密度调整系数车辆能耗调整系数度电补贴（元）1200.0550.0500.0度电补贴下