2022年非银金融行业投资策略：新旧动能切换蛰伏蓄势待发-220113（43页）.pdf

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1、20222022年年非银金融投资策略非银金融投资策略 新旧动能切换，蛰伏蓄势待发新旧动能切换，蛰伏蓄势待发 1. 1.券商篇券商篇 政策利好与基本面向上，估值有望进一步修复政策利好与基本面向上，估值有望进一步修复 qRqOnPqOsOvNsQoNyRyQyRbRcM9PmOqQmOtRfQrRoPkPrQrN9PrRyRxNnOsPMYmPrO1.1. 20211.1. 2021年表现回顾：板块跑输大盘，下半年震荡上行年表现回顾：板块跑输大盘，下半年震荡上行 资料来源：资料来源：WindWind，安信证券研究中心；截至，安信证券研究中心；截至2021.12.312021.12.31 指数 20

2、20Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2020年 表现 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021年 表现 2020至今 券商(申万)绝对收益 -11.9% 6.8% 18.9% 1.9% 13.9% -15.5% 8.1% 2.5% 2.1% -4.4% 8.9% 相对沪深300相对收益 -1.9% -6.2% 8.8% -11.7% -13.3% -12.3% 4.6% 9.4% 1.0% 1.2% -11.2% 相对创业板相对收益 -15.7% -23.5% 13.3% -13.3% -51.0% -8.5% -18.0% 9.2% -0.3% -16

3、.4% -75.1% 20202020年至今季度券商股绝对收益和相对收益年至今季度券商股绝对收益和相对收益 20212021年以来券商指数表现整体弱于大盘。年以来券商指数表现整体弱于大盘。从相对收益视角看，2021年至今券商股相对于沪深300实现相对收益1.2%，相对创业板指没有相对收益，Q3后因流动性宽松预期整体震荡上行。 我们认为背后的原因或源自于：我们认为背后的原因或源自于：1）市场风格切换，热门主题炒作抢夺市场关注度；2）宏观经济不确定性提升，后市经济增长动力不足；3）房地产风险标志性事件冲击金融稳定信心等. 20212021年至今券商指数与沪深年至今券商指数与沪深300300累计涨跌

4、幅累计涨跌幅 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021.012021.032021.052021.072021.092021.11券商指数累计涨跌幅 沪深300指数累计涨跌幅 1.2. 1.2. 个股表现：财富管理主线个股演绎行情个股表现：财富管理主线个股演绎行情 资料来源：资料来源：WindWind，安信证券研究中心；截至，安信证券研究中心；截至2021.12.312021.12.31 20182018年以来主要上市年以来主要上市券商个股估值区间及当前估值水平券商个股估值区间及当前估值水平 从个股表现来看，财富管理个股跑出正从个股表现来看，财富管理个股跑出正收益。收

5、益。今年除次新股财达以外，涨幅靠前的广发、东财、东方、兴业、长城均为财富管理主线个股，另有国泰君安、及北交所标的申万涨幅为正。 从个股估值角度看，次新股及特色券商从个股估值角度看，次新股及特色券商估值较高估值较高，次新券商中金、建投等目前估值超过3xPB；互联网系券商东方财富估值遥遥领先，达到9.8xPB；龙头券商中信目前估值1.8xPB，处于过去三年的68%分位点 20212021年以来涨跌幅靠前的上市券商及前三季度业绩增速年以来涨跌幅靠前的上市券商及前三季度业绩增速 024681012中信 国君 海通 华泰 招商 广发 申万 银河 中金 建投 国信 兴业 东方 方正 长江 光大 中泰 国金

6、 财通 东吴 浙商 东北 国元 华西 长城 估值区间 当前PB -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%财达 广发 东财 东方 兴业 国君 长城 华泰 西南 申万 海通 东吴 长江 归母净利润Yoy 2021年以来涨跌幅 资料来源：资料来源：WindWind，安信证券研究中心，安信证券研究中心 1.3. 1.3. 前三季度回顾：业绩高增，利润率提升前三季度回顾：业绩高增，利润率提升 业绩高增：业绩高增：前三季度，41家上市券商合计实现营业收入4698亿元，同比+23%，完成去年全年的90%；合计实现归母净利润1484亿元，同比+23%，超越去年全年1461亿元的水平