华铁应急-深度报告：建筑机械租赁头部企业高空作业平台驱动成长-20220112（21页）.pdf

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1、 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 华铁应急华铁应急(603300) 报告日期：2022 年 01 月 12 日 建筑机械租赁头部企业建筑机械租赁头部企业，高空作业平台高空作业平台驱动成长驱动成长 华铁应急深度报告 table_zw 公司研究类模板 行业公司研究机械设备行业 投资要点投资要点 国内国内建筑机械租赁建筑机械租赁头部企业头部企业，2015-2020 年营收年营收/业绩业绩 CAGR 为为 36%/36% 公司是国内建筑机械租赁头部企业，主营业务由建筑周转材料逐步扩展，目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大

2、板块，2020 年营收占比分别为 55%、31%、12%。2015-2020 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别为 36%、36%，2020 年毛利率、净利率高达 54%、26%。 传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局 公司依托建筑支护设备租赁起家，深耕行业 10 余年，龙头地位持续显著。近年来，公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域，呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先，高空作业平台保有量为行业第二，地下维修维护的工法技术居于行业前列。 重点发力重点发力高空作业平台高空作业平台，构筑公司核心增长点，构筑公司核心增长点 1)

3、 国内市场起步较晚，对标国内市场起步较晚，对标美国美国成熟市场潜力巨大成熟市场潜力巨大。2020 年我国高空作业平台总保有量约为 24.1 万台，人均保有量 1.7 台/万人，与美国的 73.0 万台、22.1 台/万人差距较大。截至 2021 年末，我国设备保有量约为 34 万台，与 2015 年相比增加超 30 万台，CAGR 约为 148%，未来至少还有 3-5 倍的成长空间。 2) 高空作业平台需求持续高空作业平台需求持续扩大，扩大，2025 年国内高空作业平台保有量预计达到年国内高空作业平台保有量预计达到 100万台万台，租赁市场租赁市场年收入年收入规模有望规模有望超超 400 亿元

4、，亿元，CAGR 为为约约 31%。公司作为行业头部企业，将持续受益于市场高速增长。2020 年公司 8.1 亿元定增加码高空作业平台，业务规模持续扩大。项目达产后，预计每年营业收入为 1.94 亿元，年均净利润为 7229 万元。截至 2021 年末，该项目已实现净利润超 5000 万元。 3) 公司公司 2021 年高空作业平台保有量达年高空作业平台保有量达 4.7 万台，国内市占率万台，国内市占率约为约为 14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队，规模优势突显。公司作为行业头部企业，资产规模具有明显优势， 能通过大规模集中采购降低设备购买单价， 实现成本领先。 轻资产轻资产+数字化数

5、字化运营模式，运营模式，突显突显公司公司管理优势管理优势 在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本融资和融资和获客，从而实现高速发获客，从而实现高速发展。展。1) 2020 年公司积极探索资产运营模式，结合国有企业资金优势，进一步提升市场份额。2) 2021 年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨，实现管理能力的输出，并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能，提升自己的核心竞争力。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 4.

6、8、7.0、9.7 亿元，同比增长50%、44%、38%；EPS 为 0.54/0.77/1.07 元，对应 PE 为 26/18/13 倍。首次覆盖首次覆盖给予公司“买入”评级。给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 渠道布局不及预期；设备租赁价格下降超预期；行业竞争加剧；应收账款坏账风险；资产减值风险 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 主营收入 1524 2684 3614 4598 845 1102 1441 (+/-) 32% 76% 35% 27% 32% 30% 31% 归母净利润 323