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类型新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之年度策略:电动化浪潮势不可挡把握供需紧张环节与利润分配-20220112(40页).pdf

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    新能源 汽车行业 锂电池 系列 报告 年度 策略 电动 浪潮 势不可挡 把握 供需 紧张 环节 利润分配 20220112 40
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    1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电动化浪潮势不可挡,把握供需紧张环节与利润分配 新能源锂电池系列报告之年度策略 Table_IndNameRptType 新能源新能源与汽车与汽车 行业研究/年度策略报告 行业评级:增持行业评级:增持 报告日期: 2022-01-12 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师:陈晓分析师:陈晓 执业证书号:S0010520050001 主要观点:主要观点: Table_Summary 政策鼓励、优质车型供给、内生市场需求驱动政策鼓励、优质车型供给、内生市场需求驱动新能源车新能

    2、源车持续向上持续向上 在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势,新能源车消费逐步由牌照路权需求扩展到自发需求,国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动,将继续保持高增状态;欧洲市场持续渗透,美国市场厚积薄发。 我们预计 2022 年国内新能源车销量将达到 500 万辆,全球有望突破 1000 万辆,汽车行业电动化浪潮势不可挡。 电池电池厂厂:竞争激烈积极扩张竞争激烈积极扩张产能释放产能释放,成本压力缓解盈利有望改善,成本压力缓解盈利有望改善 新能源车销量高增拉动电池放量,预计动力电池 2021/2022 年全球装机量将达到 290/450GWh,国内达到 155/230GWh。2022

    3、 年随中游材料部分环节产能逐步释放,高企的材料价格有望缓解;同时电池厂与整车厂商协商价格且逐步建立金属联动机制,可有效缓解电池厂成本压力,毛利得以修复;下游高需求趋势下,电池厂商前期产能扩张得以释放,出货量将大比例提升,有望迎来量价齐升的良好局面。 上游上游锂资源:供需关系高度紧张,锂价中枢维持高位锂资源:供需关系高度紧张,锂价中枢维持高位,利润上移,利润上移 受益于新能源产业链持续高速发展,锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化,成长性逐步显现;南美锂三角与西澳矿山仍主导全球锂供给,国内开发提速、供给占比提升,但大多优质矿山与盐湖已被开发,锂资源新开发难度与进度难以匹配下游需

    4、求增长的速度和量级。锂资源战略性不断加强,各方加大全球布局,锂盐供给或成为中下游产能释放决定因素, 预计 2021-2023 年锂供给需求差为-1.6/-1.3/-0.6 万吨 LCE, 供需有力支持锂价中枢高位, 利润上移。 中游材料中游材料:产能产能逐步释放逐步释放,关注格局清晰、,关注格局清晰、优势明显、优势明显、供需仍紧环节供需仍紧环节 正极磷酸铁锂保持高增速,高镍三元逐步成熟装车上量;负极石墨化因高能耗产能落地或延缓,供需紧张,自供率较高企业受益;隔膜、铜箔环节受设备、技术壁垒影响,优质产能紧张;新技术方面关注涂覆膜、新型锂盐 LiFSI、PET 镀铜箔进展,及铝塑膜国产化进程。 投

    5、资建议投资建议 建议关注三条投资主线:一是产能释放、成本压力缓解毛利回升的电池厂,如:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技;二是受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司,如:科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业;三是格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司,如:恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 风险提示风险提示 新能源汽车、储能发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;产品价格下降超预期;原材料价格波动。 -24%-6%12%30%48%66%1/214/217/2110/21电气设备沪深300Table_Comp

    6、anyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 正文正文目录目录 1 总论总论 . 5 2 新能源车:国内高景气度持续,海外蓄势待发新能源车:国内高景气度持续,海外蓄势待发 . 8 2.1 国内:“政策+市场”双轮驱动,新能源汽车销量持续刷新记录,渗透率持续上行 . 8 2.2 海外:欧洲市场销量增速均维持高位,美国市场厚积薄发 . 10 3 电池:竞争激烈积极扩张,成本压力缓解盈利有望改善电池:竞争激烈积极扩张,成本压力缓解盈利有望改善 . 12 3.1 磷酸铁锂风头正劲,高镍三元未来可期 . 12 3.2 龙头领跑扩张,二线竞争激烈,明年

    7、盈利有望改善 . 15 3.3 储能锂电爆发在即,市场空间星辰大海 . 17 4 上游锂:供需高度紧张,锂价中枢维持高位上游锂:供需高度紧张,锂价中枢维持高位 . 18 4.1 需求端:结构优化,新能源车主导需求增量放大,成长性逻辑加强 . 18 4.1.1 需求结构:新能源相关领域需求占比显著提升,支撑锂需求持续性 . 18 4.1.2 需求增长三年 CAGR 超 30%:新能源车增量空间广阔,储能锂电打开第二成长曲线 . 19 4.2 供给端:锂开发难度与进度难以匹配下游需求扩张,未来两年增量有限 . 21 4.2.1 供给结构:海外锂资源储量与禀赋优势明显,主导全球供给,国内开发提速 .

    8、 21 4.2.2 供给拆分:全球锂资源供给增量有限,新开发与复产谨慎进行 . 21 4.3 供需展望:未来两年供需错配,锂价中枢有望维持高位 . 23 5 中游材料:扩产提速,关注格局清晰、优势明显、供需仍然紧张环节中游材料:扩产提速,关注格局清晰、优势明显、供需仍然紧张环节 . 24 5.1 正极:磷酸铁锂持续放量,高镍未来已来 . 24 5.2 负极:供给紧张,石墨化价格攀升,一体化企业将受益 . 27 5.3 隔膜:供需偏紧格局好,湿法隔膜市占率稳步上升,涂覆膜替代进行时 . 31 5.4 电解液:产能逐渐释放,关注新型锂盐 LIFSI 进展 . 33 5.5 铜箔:优质产能整体短缺,

    9、极薄铜箔逐渐主流化,关注 PET 镀铜膜技术进展 . 35 5.6 铝塑膜:软包驱动铝塑膜需求,国产替代进行时 . 37 6 投资主线投资主线 . 39 风险提示风险提示 . 40 rQsMmOsMrNuMmOtQxOzRzQ9PdNbRnPrRnPnPlOnNpOiNmNoN6MnNuNMYpOqPwMqRoPTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 41 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 中国新能源汽车动力电池格局中国新能源汽车动力电池格局 . 5 图表图表 2 2021- -2025 年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比

    10、逐渐提升年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比逐渐提升 . 6 图表图表 3 2019- -2023 年锂供需平衡表(万吨年锂供需平衡表(万吨 LCE) . 6 图表图表 4 铁锂抢占中镍市场份额铁锂抢占中镍市场份额 . 7 图表图表 5 高镍市场份额持续提升高镍市场份额持续提升 . 7 图表图表 6 全球新能源汽车销量加速爆发,全球新能源汽车销量加速爆发,2022025 5 年销量突破年销量突破 20002000 万辆(万辆)万辆(万辆) . 8 图表图表 7 2019- -2021 年中国新能源汽车月度销量(万辆)年中国新能源汽车月度销量(万辆) . 9 图表图表 8 中国新能源车市场由政策驱

    11、动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段中国新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段 . 9 图表图表 9 2021 年部分造车新势力月度销量情况(辆)年部分造车新势力月度销量情况(辆) . 10 图表图表 10 2021 年部分热销车型销量情况(辆)年部分热销车型销量情况(辆) . 10 图表图表 11 2019- -2021 年欧洲五国新能源汽车月度销量年欧洲五国新能源汽车月度销量 . 11 图表图表 12 美国新能源汽车市场有望迎来爆发式增长美国新能源汽车市场有望迎来爆发式增长 . 11 图表图表 13 全球动力电池装机量及增速全球动力电池装机量及增速 . 1

    12、2 图表图表 14 国内动力电池装机量及增速国内动力电池装机量及增速 . 12 图表图表 15 国内动力电池产量情况国内动力电池产量情况 . 13 图表图表 16 国内动力电池装机量情况国内动力电池装机量情况 . 13 图表图表 17 铁锂抢占中镍市场份额铁锂抢占中镍市场份额 . 14 图表图表 18 三元正极分类型产量对比三元正极分类型产量对比 . 14 图表图表 19 上市高镍三元电池装机车型上市高镍三元电池装机车型 . 15 图表图表 20 全球新能源汽车动力电池格局全球新能源汽车动力电池格局 . 15 图表图表 21 中国新能源汽车动力电池格中国新能源汽车动力电池格局局 . 16 图表

    13、图表 22 国内动力电池企业毛利率变化国内动力电池企业毛利率变化 . 16 图表图表 23 全球整车厂全球整车厂动力电池厂商供应关系动力电池厂商供应关系 . 17 图表图表 24 全球外储能装机预测(全球外储能装机预测(GW) . 17 图表图表 25 锂盐供需矛盾加剧,价格持续上涨锂盐供需矛盾加剧,价格持续上涨 . 18 图表图表 26 2016 年锂需求结构年锂需求结构 . 19 图表图表 27 2021 年锂需求结构年锂需求结构 . 19 图表图表 28 2021- -2025 年新能源车与储能锂电需求占比逐渐提升年新能源车与储能锂电需求占比逐渐提升 . 19 图表图表 29 2019-

    14、 -2023 年锂需求拆分(万吨年锂需求拆分(万吨 LCE) . 20 图表图表 30 2021- -2025 年新能源车和储能锂电贡献主要锂需求增量(万吨年新能源车和储能锂电贡献主要锂需求增量(万吨 LCE) . 20 图表图表 31 2020 年锂资源量结构年锂资源量结构 . 21 图表图表 32 2021 年锂供给结构年锂供给结构 . 21 图表图表 33 海外盐湖海外盐湖 2019- -2023 年锂供给拆分(万吨年锂供给拆分(万吨 LCE) . 21 图表图表 34 澳洲锂矿澳洲锂矿 2019- -2023 年锂供给拆分(万吨年锂供给拆分(万吨 LCE) . 22 图表图表 35 国

    15、内盐湖国内盐湖 2019- -2023 年锂供给拆分(万吨年锂供给拆分(万吨 LCE) . 22 图表图表 36 国内锂矿国内锂矿 2019- -2023 年锂供给拆分(万吨年锂供给拆分(万吨 LCE) . 23 图表图表 37 2019- -2023 年锂供给拆分(万吨年锂供给拆分(万吨 LCE) . 23 图表图表 38 2019- -2023 年锂供需平衡表(万吨年锂供需平衡表(万吨 LCE) . 23 图表图表 39 2021 年年 1- -10 月正极材料累计产量占比月正极材料累计产量占比 . 24 图表图表 40 2021 年三元及磷酸铁锂正极产量趋势(吨)年三元及磷酸铁锂正极产量

    16、趋势(吨) . 24 图表图表 41 2021 年三元与铁锂正极产量占比变化年三元与铁锂正极产量占比变化 . 24 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 41 证券研究报告 图表图表 42 2021 年三元与铁锂正极产量环比变化年三元与铁锂正极产量环比变化 . 24 图表图表 43 磷酸铁锂正极材料市占率变化磷酸铁锂正极材料市占率变化 . 25 图表图表 44 国内磷酸铁锂正极产量预测国内磷酸铁锂正极产量预测 . 25 图表图表 45 各类磷酸铁锂车型基本情况各类磷酸铁锂车型基本情况 . 25 图表图表 46 国内三元正极产量国内三

    17、元正极产量 . 26 图表图表 47 三元材料市场份额三元材料市场份额 . 26 图表图表 48 不同类型三元材料产量占比不同类型三元材料产量占比 . 27 图表图表 49 高镍正极材料产量变化高镍正极材料产量变化 . 27 图表图表 50 特斯拉特斯拉“无极耳无极耳”方案方案 . 27 图表图表 51 2021 年年 1- -11 月负极材料市场份额月负极材料市场份额 . 28 图表图表 52 2020 年负极材料市场份额年负极材料市场份额 . 28 图表图表 53 国内负极材料产品结构国内负极材料产品结构( (万吨万吨) ) . 28 图表图表 54 国内不同类型负极材料占比国内不同类型负

    18、极材料占比 . 28 图表图表 55 今年以来人造石墨价格持续今年以来人造石墨价格持续提升提升 . 29 图表图表 56 石墨化价格走势(万元石墨化价格走势(万元/ /吨)吨) . 29 图表图表 57 人造石墨负极制造成本人造石墨负极制造成本 . 29 图表图表 58 石墨化产能地区分布石墨化产能地区分布 . 29 图表图表 59 2021 年各地限电限产政策梳理年各地限电限产政策梳理 . 29 图表图表 60 主要负极企业石墨化自供率估算(万吨)主要负极企业石墨化自供率估算(万吨) . 30 图表图表 61 干湿隔膜价差逐渐缩小,涂覆膜与基膜价差逐渐缩小(元干湿隔膜价差逐渐缩小,涂覆膜与基

    19、膜价差逐渐缩小(元/ /平方米)平方米) . 31 图表图表 62 2021 年湿法隔膜出货量稳步提升(万平米)年湿法隔膜出货量稳步提升(万平米) . 32 图表图表 63 2021 年年 1- -11 月全国隔膜材料市场份额月全国隔膜材料市场份额 . 32 图表图表 64 2020 年全国隔膜材料市场份额年全国隔膜材料市场份额 . 32 图表图表 65 2025 年隔膜年隔膜需求达到需求达到 271 亿平,增速维持高位亿平,增速维持高位 . 33 图表图表 66 2020- -2021 年电解液原材料六氟磷酸锂大幅跳涨带动电解液价格(元年电解液原材料六氟磷酸锂大幅跳涨带动电解液价格(元/ /

    20、吨)吨) . 33 图表图表 68 部分上市公司六氟磷酸锂扩产计划部分上市公司六氟磷酸锂扩产计划 . 34 图表图表 69 部分上市公司新型锂盐部分上市公司新型锂盐产能及扩产计划产能及扩产计划 . 34 图表图表 70 2021 年年 1- -11 月全国电解液市场份额月全国电解液市场份额 . 34 图表图表 71 2020 年全国电解液市场份额年全国电解液市场份额 . 34 图表图表 71 2020- -2021 电池级铜箔价格稳步上升(元电池级铜箔价格稳步上升(元/ /吨)吨) . 35 图表图表 73 不同厚度铜箔使用成本测算不同厚度铜箔使用成本测算 . 36 图表图表 74 铜箔在锂电

    21、电芯中质量占比测算铜箔在锂电电芯中质量占比测算 . 36 图表图表 75 各大铜箔厂商的各大铜箔厂商的 4. .5M极薄铜箔进展极薄铜箔进展 . 36 图表图表 76 2021- -2023 年全球锂电铜箔供需紧张年全球锂电铜箔供需紧张 . 37 图表图表 77 2020 年中国锂电铜箔市场份额年中国锂电铜箔市场份额 . 37 图表图表 78 铝塑膜基本结构示意图铝塑膜基本结构示意图 . 37 图表图表 79 2019- -2025 年国内软包动力电池出货量年国内软包动力电池出货量 . 38 图表图表 80 2019- -2025 年国内软包动力电池铝塑膜需求年国内软包动力电池铝塑膜需求 .

    22、38 图表图表 81 锂电产业链重点公司锂电产业链重点公司 . 39 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 41 证券研究报告 1 总论总论 在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势,在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势,政策鼓励、优质车型供给拉政策鼓励、优质车型供给拉动、内生市场需求共振,动、内生市场需求共振,预计预计 2022 年中国新能源汽车销量将突破年中国新能源汽车销量将突破 500 万辆,全球新能万辆,全球新能源汽车有望实现源汽车有望实现 1000 万辆销量。万辆销量。政策方面:我国补贴逐步退坡,德国、英国

    23、维持新能源汽车补贴,法国、意大利等补贴退坡,美国刺激提案将拉动新一轮增长,各国对于新能源车的支撑力度不减,补贴退坡市场影响逐步消退,车企不断推出市场针对性竞争性车型,新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段。市场方面:造车新势力销量屡创新高,传统车企纷纷制定电动化战略,新能源车市场抢夺战愈发激烈,22 年诸多车企将密集推出优质车型,一方面优质车型供给将有效拉动需求,另一方面新能源车市场化驱动或将成为下阶段主导力量。 图表图表1中国新能源汽车动力电池格局中国新能源汽车动力电池格局 资料来源:GGII,真锂研究,华安证券研究所 新能源车销量高增拉动电池放量, 国内外动力电池

    24、装机量同比大增。 预计全球预计全球 2021年装机量将达到年装机量将达到 290GWh, 2022 年达到年达到 450GWh; 国内; 国内 2021 年装机量达到年装机量达到 155GWh,2022 年达到年达到 230GWh。从电池厂市场格局来看,国际上中日韩企业牢牢占据出货量前十名,宁德时代与 LG 共同分享全球动力电池近一半的市场份额;国内层面宁德时代市占率 50%以上,比亚迪紧随其后,国轩高科、孚能科技、亿纬锂能、中航锂电积极扩产布局,二线厂商竞争尤为激烈。 随着动力及非动力锂电池需求持续提升,上游及中游各环节不同程度的涨价给以电池厂及整车厂成本压力巨大,2021 年动力电池厂商毛

    25、利普遍下降,但长期锂电成本曲线下降以及产业链稳步发展才能持续推动新能源车渗透率提升及各环节利润合理化,所以短期高昂成本传导以及有效合理的金属联动定价机制都对于产业是进步有利的方向。整车厂来说,资源倾向新能源车,车型与市场布局优先级更高,对电池厂来说,成本传导更致力于长期技术进步及成本下降提升全球竞争力。 我们认为,我们认为, 2022 年随着中游材料部年随着中游材料部分环节产能逐步释放,高企的材料价格有望得到缓解;此外,电池厂与整车厂商协商价分环节产能逐步释放,高企的材料价格有望得到缓解;此外,电池厂与整车厂商协商价格格且逐步建立金属联动机制且逐步建立金属联动机制,可有效缓解电池厂成本压力,毛

    26、利得以修复;同时,下游,可有效缓解电池厂成本压力,毛利得以修复;同时,下游高需求趋势下,电池厂商前期产能扩张得以释放,出货量将大比例提升,有望迎来量价高需求趋势下,电池厂商前期产能扩张得以释放,出货量将大比例提升,有望迎来量价齐升的良好局面。齐升的良好局面。 受益于新能源产业链景气度持续超预期,受益于新能源产业链景气度持续超预期,以及持续高速发展,上游锂资源成长性显以及持续高速发展,上游锂资源成长性显现,锂需求结构优化、增长刚性,而供给释放有限、节奏错配,锂资源开发难度与进度现,锂需求结构优化、增长刚性,而供给释放有限、节奏错配,锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级,供需支撑下

    27、锂价有望持续维持高位,带来产业链难以匹配下游需求增长的速度和量级,供需支撑下锂价有望持续维持高位,带来产业链利润上移利润上移。从锂需求结构上看,新能源相关领域不仅在占比方面大幅增长,且增量需求方面持续超市场预期,锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化,成长性逐步显现及验证;根据我们测算根据我们测算,2021- -2023 年全球锂需求量为年全球锂需求量为 54. .4/ /72. .8/ /92. .0万吨万吨 LCE,三年复合增速超过,三年复合增速超过 30%。 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 41 证券研究

    28、报告 图表图表2 2021- -2025 年新能源车与储能锂电年新能源车与储能锂电贡献锂贡献锂需求占比逐渐提升需求占比逐渐提升 资料来源:Marklines,华安证券研究所 从锂资源供给端来看,从锂资源供给端来看,南美锂南美锂三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给,同时国内三角与西澳矿山仍然主导全球锂资源供给,同时国内开发提速、 供给占比提升, 预计开发提速、 供给占比提升, 预计 2021- -2023 年全球锂供给量为年全球锂供给量为 52. .8/ /71. .5/ /91. .4 万吨万吨 LCE,但是但是大多数优质矿山与盐湖已经被开发,大多数优质矿山与盐湖已经被开发,锂资源锂资源新开发

    29、与复产项目谨慎进行,且新开发与复产项目谨慎进行,且难度加难度加大、周期拉长,造成大、周期拉长,造成锂资源锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级。 在锂电需求持续高涨且迫切、 装机与排产均逐月抬升的背景下, 锂盐供需矛盾加剧,现货期货价格、长单散单价格均持续上涨,预计预计 2021- -2023 年,锂供给需求差为年,锂供给需求差为- -1. .6/ /- -1. .3/ /- -0. .6 万吨万吨 LCE,供需有力支持中长期高锂价。供需有力支持中长期高锂价。整车厂来说,资源倾向新能源车,车型与市场布局优先级更高,单一环节成本上升并不

    30、影响车型推出与整体市场需求,且部分锂电中游环节及汽车零部件仍有价格缓冲带。目前各环节锂盐及精矿库存均处低位,目前各环节锂盐及精矿库存均处低位,而不断增速的中下游产能扩张,年前备货及各环节对于锂供给的担忧,进一步放大了对而不断增速的中下游产能扩张,年前备货及各环节对于锂供给的担忧,进一步放大了对上游锂资源的需求;由此纵观产业链,上游锂资源的战略性不断加强,各方加大全球范上游锂资源的需求;由此纵观产业链,上游锂资源的战略性不断加强,各方加大全球范围锂布局,锂盐供给成为中下游产能释放的决定因素,利润上移。围锂布局,锂盐供给成为中下游产能释放的决定因素,利润上移。 图表图表 3 2019- -2023

    31、 年锂供需平衡表(万吨年锂供需平衡表(万吨 LCE) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 锂需求总计锂需求总计 29. .5 34. .3 54. .4 72. .8 92. .0 YOY 16.4% 58.5% 33.7% 26.5% 锂供给总计锂供给总计 38. .8 39. .1 52. .8 71. .5 91. .4 YOY 0.6% 35.2% 35.4% 27.8% 供给需求差供给需求差 9. .3 4. .8 - -1. .6 - -1. .3 - -0. .6 资料来源:各公司公告,华安证券研究所测算 中游材料技术创新依旧,产能逐渐释放,关注格局清晰、中游

    32、材料技术创新依旧,产能逐渐释放,关注格局清晰、优势明显、优势明显、供需仍然紧张供需仍然紧张环节环节。2021 年动力电池需求持续超出市场预期,叠加储能锂电池需求释放,中游材料供需关系高度紧张,材料涨价成为常态,产业链成本压力显著。随着中游材料厂商积极扩张产能,2022 年中游材料产能将逐步释放,但部分优质产能由于设备、技术等诸多因素供给增量仍然有限,这一部分中游材料供需关系维持紧平衡状态。 正极环节,磷酸铁锂持续放量,高镍未来已来。正极环节,磷酸铁锂持续放量,高镍未来已来。受成本、安全性、储能需求等因素驱动磷酸铁锂保持高增速,电池产量端 2021 年 5 月超三元,装机量 7 月超三元,随后6

    33、0%57%48%45%40%27%21%16%13%10%16%18%27%29%32%49%55%61%65%69%1%1%1%2%5%7%9%11%12%12%23%22%21%21%20%14%12%9%8%6%2%2%2%3%3%3%3%3%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E陶瓷/玻璃 润滑剂等新能源车储能消费电子小动力Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 41 证券研究报告 一直保持领先优势,且进一

    34、步向中镍三元应用领域渗透;另一方面,高镍三元依然是未来动力电池的主要技术路线,在电池厂商逐步量产成熟的进步过程中,车企针对车型定位选择高镍的布局下,高镍电池占比也稳步提升。2021 年 1-10 月,国内三元高镍材料产量(NCA 型和 811 型)达到 11.8 万吨,同比增长 258%,而随着搭载高镍电池的新车型陆续推出,预计高镍电池需求将超过行业平均增速。长期来看磷酸铁锂和高镍三元市场将齐头发展, 满足终端市场多样化需求, 随着电池正极材料技术逐步成熟, 具备技术、资源、产能、客户优势的企业将脱颖而出,从而改善正极材料市场份额分散的局面。 图表图表4铁锂抢占中镍市场份额铁锂抢占中镍市场份额

    35、 图表图表5高镍市场份额持续提升高镍市场份额持续提升 资料来源:GGII,华安证券研究所 资料来源:GGII,华安证券研究所 负极环节负极环节,供给紧张,供给紧张,石墨化价格攀升,一体化企业将受益。石墨化价格攀升,一体化企业将受益。人造石墨由于稳定性能、循环性能优越逐渐成为市场主流,但石墨化因高耗能产能落地进度或将收紧,供需关系紧平衡,拥有高自供率的负极企业有望显著提升企业盈利能力和市场占有率。 隔膜环节,湿法隔膜市占率进一步上升,干法隔膜受磷酸铁锂电池需求增量支撑,“无机+有机”涂覆膜性价比凸显,代替基膜逐步进行中。2022 年隔膜年隔膜环节受设备、技环节受设备、技术壁垒影响,术壁垒影响,整

    36、体或整体或将将出现供不应求局面出现供不应求局面。 电解液电解液环节环节,厂商,厂商扩产提速,未来几年产能扩产提速,未来几年产能将将逐步释放逐步释放,头部厂商向上布局六氟磷酸锂、溶剂、添加剂环节,一体化进展顺利的龙头厂商将享受更多的市场份额。 铜箔铜箔环节环节,铜箔极薄趋势明显铜箔极薄趋势明显,设备、设备、生产生产工艺工艺和应用技术壁垒和应用技术壁垒造成了造成了优质产能优质产能供供给给仍然紧张仍然紧张,同时关注,同时关注 PETPET 镀铜膜进展。镀铜膜进展。 铝塑膜环节铝塑膜环节,技术壁垒导致日韩长期占据产业链主要市场份额,国产厂商技术工艺逐渐成熟,软包动力电池、铁锂软包电池催生铝塑膜需求,国

    37、产化进程或将有效推进国产化进程或将有效推进。 我们建议关注三条投资主线:一是受供需关系支撑价格维持高位有望实现超额利润我们建议关注三条投资主线:一是受供需关系支撑价格维持高位有望实现超额利润的锂资源相关公司,如:科达制造、融捷股份的锂资源相关公司,如:科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业;二是产能释放、盛新锂能、天齐锂业;二是产能释放、成本压力缓解、毛利回升的电池厂,如:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科成本压力缓解、毛利回升的电池厂,如:宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、孚能科技;三是格局三是格局清晰、优势明显、清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司,如:恩捷股份、星源材质、供需仍紧的

    38、中游材料环节公司,如:恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、中科电气、德方纳米、当升科技、容百科技嘉元科技、诺德股份、璞泰来、中科电气、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、中伟股份、华友钴业等华友钴业等。 10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月铁锂正极材料产量占比5系正极材料产量占比0%10%20%30%40%50%60%70%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3523型622型811型其他Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明

    39、 8 / 41 证券研究报告 2 新能源车:国内高景气度持续,海外蓄势待发新能源车:国内高景气度持续,海外蓄势待发 全球新能源汽车市场受政策、优质供给和终端消费需求等多重因素驱动加速爆发。2021 年 1-11 月, 中国新能源汽车销量为 299 万辆, 同比增长 166.8%, 渗透率达 12.7%,全年有望实现 350 万销售量;2021 年 1-11 月,全球新能源汽车销量达 557 万辆,同比增长 124.0%,全年有望突破 600 万辆。在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势,无论是造车新势力,还是传统车企都在全力投入新能源车,随着更多

    40、不同级别与趋势,无论是造车新势力,还是传统车企都在全力投入新能源车,随着更多不同级别类型不同价位的新能源车上市,丰富的供给、更加智能化的体验持续拉动需求向上,类型不同价位的新能源车上市,丰富的供给、更加智能化的体验持续拉动需求向上,我我们预计们预计 2022 年中国新能源汽车销量将突破年中国新能源汽车销量将突破 500 万辆,全球新能源汽车有望实现万辆,全球新能源汽车有望实现 1000万辆销量目标。万辆销量目标。 图表图表6全球新能源汽车销量加速爆发,全球新能源汽车销量加速爆发,20252025 年销量突破年销量突破 20002000 万辆(万辆)万辆(万辆) 资料来源:Marklines,中

    41、汽协、华安证券研究所 2.1 国内: “政策国内: “政策+ +市场”双轮驱动,新能源汽车销量持续刷新市场”双轮驱动,新能源汽车销量持续刷新记录,渗透率持续上行记录,渗透率持续上行 疫情恢复过程中,不断丰富的车型供给以及电动化智能化体验持续拉动需求,新能疫情恢复过程中,不断丰富的车型供给以及电动化智能化体验持续拉动需求,新能源车消费逐步由牌照路权需求扩展到自发需求,我国新能源汽车产销持续刷新记录,渗源车消费逐步由牌照路权需求扩展到自发需求,我国新能源汽车产销持续刷新记录,渗透率加速上行频超市场预期。透率加速上行频超市场预期。2021 年,在原材料涨价、汽车芯片短缺的背景下,我国新能源汽车依然产

    42、销两旺,1-11 月产量 302.3 万辆,同比增长 167.4%;终端需求持续火爆,销量达到 299.0 万辆,同比增长 166.8%。从渗透率角度来看,2020 年新能源汽车渗透率在 5%左右, 2021 年 11 月就达到 17.8%, 1-11 月达到 12.7%, 全年有望突破 13%,消费者对新能源汽车消费意愿持续高涨或将驱动渗透率持续向上打开空间消费者对新能源汽车消费意愿持续高涨或将驱动渗透率持续向上打开空间。 05001,0001,5002,0002,500201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国新能源车销量美国新能源车销量

    43、欧洲新能源汽车销量Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 41 证券研究报告 图表图表 7 7 2019- -2021 年中国新能源汽车月度销量(万辆)年中国新能源汽车月度销量(万辆) 资料来源:中汽协,华安证券研究所 政策端: 补贴逐步退坡影响消退, 新能源车产业链持续提速发展, 渗透率持续上行。政策端: 补贴逐步退坡影响消退, 新能源车产业链持续提速发展, 渗透率持续上行。在国务院 2030 年实现“碳达峰” 、2060 年实现“碳中和”的大背景下,2025 年新能源车渗透率目标 20%,2030 年前碳达峰行动方案 指出 203

    44、0 年新能源车比例目标 40%,新能源汽车补贴政策延续至 2022 年,相较于 2021 年下降了 30%,补贴逐步退坡,对补贴逐步退坡,对于市场影响逐步消退,车企不断推出市场针对性竞争性车型,新能源车市场由政策驱动于市场影响逐步消退,车企不断推出市场针对性竞争性车型,新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、 乃至内生需求增长阶段。逐步进入供给拉动需求、 乃至内生需求增长阶段。 2021 年中国新能源汽车渗透率或将达到 13%,长期电动化趋势向好。 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月E2019年2020年2021年图表图表 8 8 中国新能源

    45、车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段中国新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段 资料来源:中汽协,乘联会,华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 41 证券研究报告 市场端:“优质市场供给市场端:“优质市场供给+ +终端消费需求” 成为新能源车新驱动能量。终端消费需求” 成为新能源车新驱动能量。 市场供给方面,新能源车领跑者比亚迪秦/汉、特斯拉 Model3/Y、宏光 MINI EV 爆款效应明显,小鹏、蔚来、 理想等造车新势力入场搅局, 传统整车厂上汽、 长城、 广汽

    46、加速发展电动车业务,车企有极强动力开发优质明星车型,率先抢占新能源车市场份额。终端消费方面,新能源车充电桩等配套设施逐渐完善,新能源车产业链规模化平摊成本使终端整车价格平民化,智能化出行体验升级等便利、经济、体验化优势带动终端消费。 图表图表 9 2021 年年部部分造车新势力分造车新势力月度月度销量情况(辆)销量情况(辆) 资料来源:乘联会、各公司公告、华安证券研究所 图表图表 10 2021 年部分热销车型销量情况(辆)年部分热销车型销量情况(辆) 资料来源:乘联会、各公司公告、华安证券研究所 2. .2 海外:欧洲市场销量增速均维持高位,美国市场厚积薄发海外:欧洲市场销量增速均维持高位,

    47、美国市场厚积薄发 2021 年德国、法国、英国、 挪威和意大利等欧洲主要新能源汽车市场保持高销量、年德国、法国、英国、 挪威和意大利等欧洲主要新能源汽车市场保持高销量、高增长的状态,全欧洲新能源汽车销量有望达到高增长的状态,全欧洲新能源汽车销量有望达到 241 万辆,同比增长万辆,同比增长 90%。2022 年德国、英国维持新能源汽车补贴,法国、意大利等补贴退坡,但新能源汽车市场核心驱动已从补贴逐渐转向市场化,新能源车全面平价化趋势下,补贴退坡对销量影响有限。我我010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00002,0004,0006,0008

    48、,00010,00012,00014,00016,00018,0002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月威马理想哪吒小鹏蔚来特斯拉中国销量(右轴)010,00020,00030,00040,00050,00060,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月广汽Aion S比亚迪汉EV长城欧拉好猫五菱宏光Mini EV(右轴)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 41

    49、证券研究报告 们预计,们预计, 2022年欧洲新能源汽车销量将达到年欧洲新能源汽车销量将达到350万辆, 同比增速万辆, 同比增速45%, 渗透率突破, 渗透率突破20%。 图表图表 11 2019- -2021 年欧洲五国新能源汽车月度销量年欧洲五国新能源汽车月度销量 资料来源:Marklines、华安证券研究所 美国市场 “政策美国市场 “政策+ +供给” 双轮驱动,厚积薄发,新能源车销量有望迎来爆发式增长。供给” 双轮驱动,厚积薄发,新能源车销量有望迎来爆发式增长。政策端:政策端: 美国总统拜登上台后致力推进美国能源转型政策, 相关法案不断出台, 包括 2030年无排放汽车销量 50%目

    50、标。2021 年,美国市场新能源汽车销量或将达到 65 万辆,对应渗透率不超过 5%, 据此测算, 美国新能源车市场尚有广阔空间。 供给端:供给端: 受美国地理、基建、历史因素影响,美国人消费偏好购买皮卡车,随着 Rivian、特斯拉 Cybertruck 等电动皮卡车实现规模化量产, 市场端满足终端消费者需求将拉动美国新能源车销量。 “政“政策策+ +供给供给”双轮驱动,美国新能源汽车市场有望迎来历史最强爆发式增长,我们预计,”双轮驱动,美国新能源汽车市场有望迎来历史最强爆发式增长,我们预计,2022 年美国新能源汽车销量将达到年美国新能源汽车销量将达到 120 万辆,同比增长万辆,同比增长

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