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类型通信行业深度报告:元宇宙ICT基石光网络的再腾飞-220110(21页).pdf

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    1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 22 行业研究|通信 证券研究报告 通信通信行业研究报告行业研究报告 2022 年 1 月 10 日 元宇宙元宇宙 ICT 基石:光网络的再腾飞基石:光网络的再腾飞 通信行业深度报告通信行业深度报告 报告要点:报告要点: 元宇宙既依赖内容又依靠元宇宙既依赖内容又依靠 ICT 技术的变革,两者缺一不可技术的变革,两者缺一不可 内容方的产业链涉及内容创作方、策展方、开发系统方:内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容;策展方通过创意构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联;内容开发系统方往往与策展方一体,为创作者提供内容生产和经营的协

    2、助。 技术支持方技术支持方涉及涉及分布式平台,终端分布式平台,终端/交互,交互,底层技术底层技术支持支持:分布式支持为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助;终端/交互支持是用户进入元宇宙的入口;底层技术支底层技术支持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法,运营商基础网算法,运营商基础网络等基络等基建建设施。设施。 元宇宙普及对元宇宙普及对 ICT 技术变革需求或超预期技术变革需求或超预期 海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元宇宙的发展打下了一针强心剂,虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同,必然是未来科技发

    3、展的趋势所在,甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。 元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知,同时由于其高带宽、大容量、强互动等特性,必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰,通信设施基石也将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。 投资建议:元宇宙应用打开投资建议:元宇宙应用打开 ICT 基础设施投资新空间基础设施投资新空间 我们认为元宇宙是 5G 乃至更高层级的通讯重点应用方向,发展确定性趋势明确;受益元宇宙的加速落地,ICT 基础设施建设特别是光网络及 IDC 基建有望迎来新的发展机遇: 推荐标的:推荐标的:ICT 设备商中兴通讯(00

    4、0063) ; IDC 数据港(603881) 、光环新网 (300383) ,光模块中际旭创 (300308) 、 新易盛 (300502) 、天孚通信(300394) 。 风险提示风险提示 行业应用发展不及预期风险:中美技术摩擦使得电子/计算机/通信等领域发展不及预期风险;元宇宙受政策影响不确定性。 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源:Wind 相关研究报告 共同富裕网络先行,5G 应用迎新时代2021.12.08 物联网放量、5G 应用元宇宙值得期待2021.11.21 附表:重点公司盈利预测附表:重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘

    5、昨收盘 (元)(元) 总市值总市值 (百万元)(百万元) EPS PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 000063 中兴通讯 增持 33.50 158481.67 0.91 1.59 1.91 38.02 21.66 18.04 300308 中际旭创 增持 42.33 33868.08 1.08 1.21 1.54 40.33 36.01 28.30 300502 新易盛 增持 36.97 18746.98 0.97 1.37 1.73 39.29 27.85 22.06 300394 天孚通信 增持 32.80 12808.77 0.74 0.91

    6、 1.21 44.84 36.74 27.54 603881 数据港 增持 36.50 12005.84 0.41 0.52 0.82 90.10 72.21 45.53 300383 光环新网 增持 14.43 25939.26 0.44 0.48 0.57 33.81 31.40 26.39 资料来源:Wind,国元证券研究所 -13%-7%-1%5%11%12/314/17/19/3012/30电信服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 22 目 录 1.元宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方 . 4 2.元宇宙普及对技术支撑提出更高的要求 . 5 2.1 分布式平台更

    7、加适合日益复杂的网络需求 . 5 2.2.终端等各类交互设备是元宇宙的入口,要求更强交互性 . 6 3.底层技术支撑为元宇宙落地的基石,技术变革促发展 . 8 3.1 元宇宙沉浸式体验要求性能更佳,价格更实惠的半导体产品 . 8 3.2 通信技术光网络及 IDC 作为元宇宙的底层基建,需求或超预期 . 10 3.2.1 元宇宙对数据流量及数据传输速率要求较高 . 10 3.2.2 高数据流量支撑 IDC 进入高发展时期, 云厂商资本开支有望持续提升 . 10 3.2.3 元宇宙推动光模块向更高速率发展,高研发投入企业有望优先受益 . 13 4.投资建议:元宇宙普及打开 ICT 基建新空间 .

    8、16 4.1 中兴通讯:细分市场市占率持续提升, ICT 设备龙头业绩与估值上行 . 17 4.2 中际旭创:数通市场光模块龙头企业 . 18 4.3 新易盛:高速光模块技术和成本管控优势,带来营收利润高增 . 18 4.4 天孚通信:光器件龙头全球布局,营收不断向好 . 19 4.5 数据港:受益数据流量高增长,业绩有望边际改善 . 19 4.6 光环新网:IDC+云计算双轮驱动 . 20 4.7 推荐标的盈利预测 . 20 5.风险提示 . 21 图表目录 图 1:元宇宙的构建主要由内容方和技术支持两部分组成 . 4 图 2:构成元宇宙具备七层要素 . 5 图 3:去中心化网络更加透明公平

    9、,避免集中化对用户带来的负面影响 . 6 图 4:AR/VR 涉及产业链相关系统 . 7 图 5:Quest 2 硬件成本中,屏幕占比 34%,存储占比 27%,处理器次之 16% . 7 图 6:IDC 预估我国 AR/VR 市场规模 2020-2024 年均增速约为 47.1% . 8 图 7:基于 Omniverse 创建的“黄仁勋”和发布会场景真假难辨 . 9 图 8:海外云服务商资本开支持续提升 . 10 图 9:我国主要云服务商资本开支持续加码 . 10 图 10:我国数据中心市场规模预计将持续增长 . 11 图 11:我国超大型数据中心占比居全球次席 . 11 图 12:我国大数

    10、据市场主要集中于一线及超一线地区 . 12 图 13:核心地区仍有较大供给缺口(2020 年) . 12 图 14:我国 IDC 市场份额主要由三大运营商构成 . 12 qRpRnPpRrNwOmOsRzQxPxO8OdN7NnPmMnPsQfQoOqRjMqRpM9PnNuNMYqRnPMYtRtO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 22 图 15:我国数据中心企业市场具备头部集中趋势 . 12 图 16:数据中心企业营收持续向好 . 13 图 17:数据中心企业净利润持续增长 . 13 图 18:我国主要 IDC 厂商毛利率保持稳定水平 . 13 图 19:我国数据中心相关企业净利

    11、率 2019 年后微升 . 13 图 20:光通信赋能千行百业 . 14 图 21:光通信产业链整体价值对比 . 14 图 22:相较于数通市场,电信市场流量较少 . 15 图 23:数通市场流量以数据中心内部数据为主 . 15 图 24:高速率光模块预计将持续放量 . 15 图 25:2020 年我国光模块厂商市占率约为 40% . 15 图 26:光模块相关公司毛利率仍有上市空间 . 16 图 27:相关企业研发费用占营收比逐步提升 . 16 图 28:元宇宙产业链涉及标的较多 . 17 图 29:公司营收质量向好 . 17 图 30:公司研发水平持续提升 . 17 图 31:公司营收质量

    12、将随高速光模块加速出货而改善 . 18 图 32:公司相关费用率保持相对稳定 . 18 图 33:公司实现营收及利润率双增 . 18 图 34:公司控费效果显著 . 18 图 35:公司营收持续向好 . 19 图 36:公司费用率保持相对稳定 . 19 图 37:公司 2019 年后营收企稳回升 . 19 图 38:公司研发费用率保持稳定增长 . 19 图 39:公司营收实现稳步增长,利润率保持稳健 . 20 图 40:公司费用率保持稳定 . 20 表 1:VR、AR 设备的价格不低 . 6 表 2:元宇宙对显卡性能和半导体工艺成本提出更高的要求 . 9 表 3:我国主要 IDC 厂商单机柜营

    13、收及利润具备增长空间 . 13 表 4:光通信产业链环节较多 . 14 表 5:重点推荐公司盈利预测及估值 . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 22 1.元元宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方宇宙产业链主要包含内容方和技术支持方 元宇宙元宇宙产业链产业链主要分为俩大主体,内容支撑方和技术支持方。主要分为俩大主体,内容支撑方和技术支持方。 (1)内容方内容方可以分可以分为内容创造者、内容策展方和内容为内容创造者、内容策展方和内容开发开发系统系统: 内容创造者内容创造者: 为虚拟世界或者互联网提供各种内容, 而这些内容则为用户提供丰富的体验。内容的类型各种各样,可以是电影、音乐、

    14、游戏、社交软件、小说等等; 内容的策展方内容的策展方:将创造者制作的内容整合展示出来,将内容发挥出经济、社会、文化效应。代表如 Facebook、Apple 等; 内容开发系统内容开发系统: 为创作者提供内容生产和经营的协助。 如 Unity 的 Game Foundation可以协助游戏的开发者快速搭建游戏里的货币体系,交易系统和其他相关的预制系统。此类预制件在未来可能是构建元宇宙经济体系的基石。 (2)产业链中的技术支持主要分为分布式平台支持,终端产业链中的技术支持主要分为分布式平台支持,终端/交互支持,算法交互支持,算法/软件支软件支持以及底层支持。持以及底层支持。 分布式支持分布式支持

    15、:为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助。 其中基于区块链的 NFT 和数字货币的分布式账本/金融搭建立了元宇宙与现实世界的联系,增加了现实与元宇宙之间的流通; 终端终端/交互支持交互支持: 用户进入元宇宙的入口, 终端种类繁多包括但不限于 AR/VR、 手环、眼镜、PS5 等设备。 软件软件/算法支持算法支持: 为内容开发工具提供软件基础。 例如 Google 大脑开发的 TensorFlow开源软件库聚焦机器学习和深度神经网络, 为人工智能软件提供了算法优化、 代码、案例等。 底层支持:底层支持:协助设备和算法发挥出该有的功能,包括但是不限于芯片、 各类

    16、半导体工艺、运营商通信网络等基础设施。 图图 1:元宇宙的构建主要由内容方和技术支持两部分组成元宇宙的构建主要由内容方和技术支持两部分组成 资料来源:Wind, 国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 22 根据实时游戏平台根据实时游戏平台 Beamable 的观点, 元宇宙的观点, 元宇宙又又可以分为体验、 发现、 创作者经济、可以分为体验、 发现、 创作者经济、空间计算、去中心化、人机交互、基础设施七个方面要素。空间计算、去中心化、人机交互、基础设施七个方面要素。七个层级互为依存:其中体验层体验层中,元宇宙的表现形式为显示空间、距离及物体的“非物质化” ,成为内容社区的复

    17、合体; 发现层发现层中,则聚焦于如何将流量引入元宇宙中;创作者经济层则包含所有元宇宙相关的技术; 空间计算层给出了解决方案, 消除现实世界与虚拟世界中的障碍; 去中心化层去中心化层则使得单个实体可以操纵元宇宙的理想架构; 人机界面层人机界面层使得人类被改造成半机械化结构, 随着未来消费级神经接口的逐步普及可能性逐步增高, 人机之间的障碍也逐步缩小;基础设施基础设施层主要负责承接流量,为元宇宙做实体支撑。 图图 2:构成元宇宙具备七层要素:构成元宇宙具备七层要素 资料来源:Jon Radoff(Beamable CEO) ,国元证券研究所 2.元宇宙普及对技术支撑提出更高的要求元宇宙普及对技术支

    18、撑提出更高的要求 2.1 分布式平台更加适合日益复杂的网络需求分布式平台更加适合日益复杂的网络需求 元宇宙对于计算、存储、交易提出更高的需求。元宇宙对于计算、存储、交易提出更高的需求。分布式平台为互联网/虚拟世界提供分布式金融、 分布式计算、 分布式存储、 分布式管理等协助。 分布式架构扩展性更强、处理效率更高、碎片资源利用率高、容错能力更强。如如 Unity 云端分布式算力方案云端分布式算力方案可节省可节省 70%+运算时间运算时间,降本增效,降本增效。 元宇宙中,结合了分布式概念的交易结算方式可以避免公司出于自身利益影响元宇元宇宙中,结合了分布式概念的交易结算方式可以避免公司出于自身利益影

    19、响元宇宙经济系统, 为用户的资产价值、 资产确认以及经济系统提供支持。宙经济系统, 为用户的资产价值、 资产确认以及经济系统提供支持。 区块链技术是分布式结算的最大代表,基于区块链技术的数字货币有望成为元宇宙内容之间交易的货币体系。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 22 图图 3:去中心化网络更加透明公平,避免集中化对用户带来的负面影响去中心化网络更加透明公平,避免集中化对用户带来的负面影响 数据来源:区块链技术及应用,国元证券研究所 2.2.终端等各类交互设备是元宇宙的入口终端等各类交互设备是元宇宙的入口,要求更强交互性,要求更强交互性 VR/AR 设备带来的沉浸式体验是当前最接近

    20、于元宇宙的终端。设备带来的沉浸式体验是当前最接近于元宇宙的终端。 VR (Virtual Reality,虚拟现实)指构建一个完全虚拟的世界;AR(Augmented Reality,增强现实)指将虚拟的物体叠加到现实世界中,本质是现实世界的延伸。而在 AR 的基础上,将真实场景和虚拟场景自然地融合在一起,又产生了 MR(混合现实)的概念。 因为因为 VR 的光学和显示结构相对简单, 所以的光学和显示结构相对简单, 所以 VR 的软硬件生态更为成熟, 更早的进入的软硬件生态更为成熟, 更早的进入商业化阶段。商业化阶段。而 AR 在将虚拟物品叠加到现实中时,算法、光学和显示等环节存在技术不足,因

    21、此 AR 的商业化进程较慢,价格也更贵。2020 年 Oculus 发行的 Quest 2售价大概在 300 美元,但是 2019 年谷歌发布的谷歌眼镜 2 售价则为 1000 美金,价差达到近 3 倍。 表表 1:VR、AR 设备的价格设备的价格不低不低 品牌品牌 机型机型 发布时间发布时间 备注备注 售价售价 VR Oculus Quest 2 2020.9 一体机 299/399 美元 Sony PS VR 2016.10 分体式 2999 人民币 HTC Vive 2021.5 一体机 799/1300 美元 Pico Neo 3 2021.5 一体机 2499/2899 人民币 AR

    22、 TCL NXTWear G 2021.6 分体式 899 澳元 Google Google Glass 2 2019.5 一体机 999 美元 Epson Moverio BT-40 2021.3 分体式 579/999 美元 Microsoft Hololens 2 2019.2 一体机 3500 美元 Nreal Nreal Light 2019.5 一体机 499 美元 数据来源:并购优塾,国元证券研究所 在 VR/AR 产业链中: 上游主要为硬件、软件。上游主要为硬件、软件。硬件代表公司主要有芯片(高通、瑞芯微、海思) 、光学设备(京东方、TCL、舜宇光学、水晶光电) 、声学器件(歌

    23、尔股份、瑞声科技) 、传感器 (意法半导体、 韦尔股份) ; 软件代表公司有操作系统 (Google、 超图软件、 微软、虹宇软件) 、开发工具(苹果、Google、Facebook) ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 22 中游主要为系统集成商中游主要为系统集成商,代表公司主要有歌尔股份、立讯精密、和硕等。 下游主要为终端品牌厂商下游主要为终端品牌厂商, 根据产品类型不同可以分为 VR 设备厂商 (代表公司主要有 Facebook、Sony、Pico 等)和 AR 设备厂商(代表公司主要有微软、联想、爱普生等) 。 终端厂商往往与内容、 平台关系紧密例如 Steam、 Quest

    24、、 Viveport、 Pico 等。 图图 4:AR/VR 涉及产业链相关系统涉及产业链相关系统 数据来源:Wind,国元证券研究所 以以 Oculus 的的 Quest 2 为例,硬件成本中屏幕占比最大,为为例,硬件成本中屏幕占比最大,为 34%。其次的是存储,。其次的是存储,占比占比 27%,处理器占比第三,为,处理器占比第三,为 16%。屏幕方面,目前的主流解决方案为“菲涅尔透镜+Fast-LCD” ,相较于之前的 OLED,获得更高的清晰度和刷新率,纱窗效应和眩晕感得到改善,未来技术发展有进一步往“折叠光路+硅基 OLED”方向发展的趋势。 图图 5:Quest 2 硬件成本中,屏幕

    25、占比硬件成本中,屏幕占比 34%,存储占比,存储占比 27%,处理器次之,处理器次之 16% 数据来源:立鼎产业研究,国元证券研究所 屏幕屏幕34%存储存储27%处理器处理器16%光学器件光学器件6%壳料壳料6%辅料辅料5%喇叭喇叭3%散热散热3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 22 AR/VR 被认为是继个人电脑之后的现象级消费电子产品。被认为是继个人电脑之后的现象级消费电子产品。根据中国互联网发展报告(2021) ,我国虚拟现实市场规模高速增长。2020 年,我国虚拟现实/增强现实市场规模约为 300 亿元,其中 VR 市场规模约 230 亿元,市场占比约 80%。预计到202

    26、4 年 AR 的占比将超过 VR。虚拟现实终端出货量稳步增长,虚拟现实终端出货量(含 AR)约 120 万台,从功能类型上看,VR、AR 终端出货量占比分别为 96%和4%。根据 IDC 的口径,2020 年我国 AR/VR 市场规模约为 66 亿美元较 2019 年同比增长 72.1%,在规模及涨幅方面均超越美国和日本,位列全球首位。同时,中国市场的 5 年(2020-2024)CAGR 也将保持在约 47.1%的水平。 图图 6:IDC 预估我国预估我国 AR/VR 市场规模市场规模 2020-2024 年均增速约为年均增速约为 47.1% 数据来源:立鼎产业研究,国元证券研究所 3.底层

    27、技术底层技术支撑支撑为元宇宙为元宇宙落地的落地的基基石,技术变革石,技术变革促发展促发展 元宇宙对于沉浸式体验有了更高的要求,因此底层技术元宇宙对于沉浸式体验有了更高的要求,因此底层技术支持支持是元宇宙建设的基础。是元宇宙建设的基础。以虚拟现实的技术指标为例, 根据虚拟现实产业推进会测算, 完全沉浸水平需要角分辨率达到 60ppd,帧率不得低于 120HZ,视场角不得低于 130,每像素 12bit, 按压缩比 100 计算,吞吐量需求约为 3.8 Gbps。全息的沉浸式显示不仅仅需要强大的图像渲染能力和三维空间显示能力,还需要巨额的吞吐量。以原始像素尺寸为 1920108050 的 3D 目

    28、标为例,RGB 数据为 24 bit,刷新频率为 60 fps 时需要峰值吞吐量 149.3Gbps,按照压缩比 100 计算,平均吞吐量需求约为 1.5Gbps。考虑到用户体验的是全方位、多角度的交互,元宇宙沉浸式体验需要达到 Tbps 的量级。 3.1 元宇宙沉浸式体验要求性能更佳元宇宙沉浸式体验要求性能更佳,价格更实惠的半导体产品价格更实惠的半导体产品 英伟达的英伟达的 Omniverse 平台浏览以假乱真的组件的最低要求是平台浏览以假乱真的组件的最低要求是 GeForce RTX3070 和和 Intel i7 Gen 5,而在一个以假乱真的世界中畅玩显然需要更高性能的而在一个以假乱真

    29、的世界中畅玩显然需要更高性能的GPU和和CPU。以英伟达的 Omniverse 平台为例,Omniverse 提供算法、算力、图形学、硬件系统等支持,支持多人协同工作,可连接多个 3D 软件平台并调用,最终由 GPU 提供实时渲染, 至今已有企业版, 并在工业、 仓储物流方面得到了应用。 公司基于 Omniverse平台创建了以假乱真的车间模拟、黄仁勋替身,综合来看 Omniverse 是目前世界最0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300201920202021202220232024中国AR/VR市场规模(亿美元)增长率(%) 请务必阅读正文之

    30、后的免责条款部分 9 / 22 顶级的仿真渲染。 图图 7:基于基于 Omniverse 创建的“黄仁勋”和发布会场景真假难辨创建的“黄仁勋”和发布会场景真假难辨 资料来源:英伟达,国元证券研究所 综合来看,目前消费电子中最为优异的显卡为 RTX30 系列。其中 RTX3070 仅仅达到浏览 Omniverse 组件的最低要求。如果用户为了体验元宇宙的全套体验,所用的GPU 性能恐怕还是在 RTX3090 之上,而 RTX3090 官方售价已达到 12000 元。如果按照目前的 GPU 价格计算,以后适配元宇宙的显卡势必超过 12000 元,而高额的 GPU 单价势必会推高最终元宇宙终端的价格

    31、,以至于未来元宇宙市场门槛进入成本过高,进而影响内容的创作和元宇宙的搭建。因此拥有性能更佳价格更便宜的芯片和半导体工艺才可以促使元宇宙的落地发展。 表表 2:元宇宙对显卡性能和半导体工艺成本提出更高的要求:元宇宙对显卡性能和半导体工艺成本提出更高的要求 RTX3070 RTX3080 RTX3090 GPU 型号 安培 GA104-300 安培 GA102-200 安培 GA102-300 制程工艺 三星 8nm 三星 8nm 三星 8nm 晶体管数量 174 亿 280 亿 280 亿 Tensor 核心/RT 核心 184/46 272/68 328/82 基础频率(MHZ) 1500 1

    32、440 1400 超频状态频率(MHZ) 1730 1710 1700 FP32 计算性能(TFLOPs) 20 30 36 显存容量 8GB GDDR6 10GB GDDR6X 24GB GDDR6X 显存位宽 256 位 320 位 384 位 带宽(Gbps) 448 760 936 热设计功耗(瓦) 220 320 350 理论价格(元) 3899 5499 11999 数据来源:Nvidia、Wind、国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 22 3.2 通信技术通信技术光网络及光网络及 IDC 作作为元宇宙的底层基建为元宇宙的底层基建,需求或超预期需求或超预期

    33、3.2.1 元宇宙对数据流量及数据传输速率要求较高元宇宙对数据流量及数据传输速率要求较高 元宇宙需要更高的网络传输速率才能保证用户的使用体验,比如 AV/VR 对网络速率的要求即是大于 800bps 甚至高达 1Gpbs 以上,更高的网络速率会带来更大的数据流量;同时当用户数使用增多后,为了保障用户的体验,对小区整体的吞吐量也提出了更大的要求, 必然要对光网络提出更高带宽能力的需求, 同时需要更多的使用云计算来打开算力空间,对云计算的需求也会指数增加。 另外,另外, 云服务商加码数据中心及云计算能力建设, 本质上可以归结为云服务商加码数据中心及云计算能力建设, 本质上可以归结为 5G 三大特性

    34、对三大特性对数据流量的不断催化,由两部分构成:数据流量的不断催化,由两部分构成: (1)来自于目前现有的)来自于目前现有的 5G 行业需求及行业需求及 4G 相关相关 ToB/ToC 端需求端需求带来的数据流量带来的数据流量增长增长: 随着 4G 时代短视频不断兴起, 以及行业应用端的实时监控等新兴应用不断兴起,数据流量维持较高增速,使得数据量持续增长,IDC 需求量逐步提升; (2)来自于未来确定性的)来自于未来确定性的 5G 行业应用端需求行业应用端需求带来的数据流量增长带来的数据流量增长:随着 5G 普及度逐步提升,5G 相关应用如车联网、物联网、元宇宙等落地可能性亦随之增加,根据数据中

    35、心运维管理相关数据显示, 预计到2025年每年将产生超过175ZB的数据,即不论未来 5G 应用形态如何,数据流量增长具备较强的确定性,致使国内外云服务商相关资本开支持续维持高位。 3.2.2 高数据流量支撑高数据流量支撑 IDC 进入高发展时期,云厂商进入高发展时期,云厂商资本开支资本开支有望有望持续提升持续提升 全球云服务商资本开支持续加码全球云服务商资本开支持续加码 5G 时代数字化底座。时代数字化底座。资本开支角度,2019 年进入5G 时代以来,海外主流云服务商脸书(Meta) 、谷歌(Alphabet) 、亚马逊及微软资本开支均处于高位,我国主流云服务商阿里巴巴、百度及腾讯资本开支

    36、亦从 2016 年开始持续增长, 同时由于新冠疫情催化, 全球企业上云需求被动加速, 远程办公、 5G+行业应用、元宇宙等新兴概念使得全球云服务商资本开支持续维持高位。 图图 8:海外云服务商资本开支持续提升:海外云服务商资本开支持续提升 图图 9:我国主要云服务商资本开支持续加码:我国主要云服务商资本开支持续加码 资料来源:Wind, 国元证券研究所 资料来源:Wind, 国元证券研究所 我国我国 IDC 处于持续发展期, 增速处于持续发展期, 增速全球领先全球领先。 根据华经产业研究院及 IDC 圈数据, 2020年全球 IDC 行业市场规模约为 914 亿美元,我国 IDC 行业规模约

    37、1958 亿美元;增速方面,2015-2020 年全球 IDC 行业规模 CAGR 为 18.88%,我国 IDC 行业规模CAGR 达 33.98%,高于全球增速。我国 IDC 行业增速较快原因可归纳为重点领域0亿元500亿元1,000亿元1,500亿元2,000亿元2,500亿元3,000亿元脸书(Meta)谷歌(Alphabet)亚马逊微软0100200300400500600700201220132014201520162017201820192020阿里巴巴-SW百度腾讯控股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 22 流量持续提升,以及我国 5G 建设持续放量,5G 应用项目

    38、逐步扩展,2020 年我国IDC 行业增速达 43.3%亦可侧面印证行业高景气。根据 36 氪数据,预计 2021 年我国数据中心市场规模达到 2486 亿元。未来,随着新基建政策的逐渐落地、互联网及云计算大客户需求的不断扩张,数据中心行业将实现高速增长,预计到 2025 年,我国数据中心市场规模达到 5952 亿元,发展前景广阔。 2020 年云计算市场保持高速发展,整体市场规模达 1781 亿元,增速超 33%,其中公有云市场规模继续扩大,预计到 2030 年将超过 2000 亿元。私有云的市场规模同样持续扩大,增速平稳,2020 年达 791.2 亿元,同增 22.6%。整体方面,云计算

    39、市场保持高速发展,应用普及度稳定提升,分布式云服务份额逐步增加。 我国超大型数据中心我国超大型数据中心 占比居全球次席。占比居全球次席。 据 Synergy Research Group 数据显示, 截至 2021Q3, 由大型供应商运营的大型数据中心数量已增至 700 家, 以 IT 负载衡量,美国占这些数据中心容量的 49%,中国是继美国之后对超大型数据中心容量贡献第二大的国家,占总量的 15%。其余的产能分布在亚太地区(13%)、EMEA 地区(19%)和加拿大/拉丁美洲(4%)。 图图 10:我国数据中心市场规模预计将持续增长我国数据中心市场规模预计将持续增长 图图 11:我国超大型数

    40、据中心占比居全球次席我国超大型数据中心占比居全球次席 资料来源:36 氪, 国元证券研究所 资料来源:Synergy Research Group, 国元证券研究所 大数据市场方面,我国一线及超一线地区数据流量占比较高,供需错配仍然明显存大数据市场方面,我国一线及超一线地区数据流量占比较高,供需错配仍然明显存在。在。 我国大数据市场呈现头部集中趋势, 根据 中国互联网发展报告 (2021) 数据,我国一线及超一线地区(北京、上海、广东)占比约为 69%,数据中心机架方面,根据前瞻产业研究院数据, 2018-2019 年上海及周边江苏、 浙江等地区机架数量规模稳居全国第一,2019 年为 81.

    41、1 万架;其次为北京及周边地区(67.2 万架);广深及周边地区数据中心机架数量排名第三, 2019 年为 48.9 万架, 整体分布同大数据市场流量分布相似。同时,根据前瞻产业研究院数据,由于核心地区 PUE 严格管控、相关指标释放较少,我国一线城市仍存在较大供给缺口,预计该种现象在 2022 年仍将持续存在,具备区位、资金和拿地优势的企业有望持续受益。具备区位、资金和拿地优势的企业有望持续受益。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%01000200030004000500060007000市场规模(亿元)YoY

    42、3Q21全球超大型数据中心容量分配美国中国其它APEC国家EMEA其余美洲国家 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 22 图图 12:我国大数据市场主要集中于一线及超一线地区:我国大数据市场主要集中于一线及超一线地区 图图 13:核心地区仍有较大供给缺口(:核心地区仍有较大供给缺口(2020 年)年) 资料来源: 中国互联网发展报告(2021) , 国元证券研究所 资料来源:前瞻产业研究院, 国元证券研究所 我国数据中心市场份额主要以三大运营商为主, 占比超过我国数据中心市场份额主要以三大运营商为主, 占比超过 60%, 民营, 民营 IDC持续发展。持续发展。根据中国信通院数据显示,

    43、我国 IDC 市场份额中,三大运营商占比超过 60%,中国电信、 中国联通、 中国移动的市场份额占比位列前三, 分别为 30.6%、 19.1%和 12.6%;其次是属于第三方 IDC 服务商的万国数据和世纪互联, 其市场份额占比分别为 4.8%和 4.5%。 IDC 集中度较低,未来头部集中现象预计将愈加明显。集中度较低,未来头部集中现象预计将愈加明显。根据中国电子信息产业发展研究院数据,中国数据中心数量大约占全球数据中心总量的 23%。根据各公司公布的 IDC 数量可知,数据中心集中度较低,IDC 分布较为分散,预计随着 PUE 管控趋严,IDC 行业头部集中现象预计将愈发明显。 图图 1

    44、4:我国:我国 IDC 市场份额主要由三大运营商构成市场份额主要由三大运营商构成 图图 15:我国数据中心企业市场具备头部集中趋势:我国数据中心企业市场具备头部集中趋势 资料来源:中国信通院, ODCC, 国元证券研究所 资料来源:中国电子信息产业发展研究院, 国元证券研究所 经营业绩经营业绩方面,全球数据中心行业营收及归母净利润持续向好,单机柜营收增长具方面,全球数据中心行业营收及归母净利润持续向好,单机柜营收增长具备较大空间备较大空间: 营收方面,营收方面,2018 年至今全球 IDC 企业营收及归母净利润皆有较大增长,我国数据中心相关企业增速较快; 利润率方面,利润率方面,我国主要 ID

    45、C 厂商毛利率在 2018 年后企稳回升,维持在 20%以上水平且逐年提升;相关 IDC 厂商净利率同毛利率同向变动,2018 年后几乎皆有较大改善; 广东上海北京内蒙古浙江江苏贵州河北0万架10万架20万架30万架40万架50万架北京上海广州深圳供给缺口需求量中国电信中国联通中国移动世纪互联万国数据光环新网鹏博士宝信软件数据港其它万国数据, 0.07%鹏博士, 0.02%数据港, 0.02%光环新网, 0.01%奥飞数据, 0.01%世纪互联, 0.01%中国电信, 0.95%其它, 98.91% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 22 单机柜营收方面,单机柜营收方面,我国主要 I

    46、DC 企业但机柜营收在 5-7 万元之间。 图图 16:数据中心企业营收持续向好:数据中心企业营收持续向好 图图 17:数据中心企业净利润持续增长:数据中心企业净利润持续增长 资料来源:Wind, 国元证券研究所 资料来源:Wind, 国元证券研究所 图图 18:我国主要:我国主要 IDC 厂商毛利率保持稳定水平厂商毛利率保持稳定水平 图图 19:我国数据中心相关企业净利率:我国数据中心相关企业净利率 2019 年后微升年后微升 资料来源:Wind, 国元证券研究所 资料来源:Wind, 国元证券研究所 表表 3:我国主要:我国主要 IDC 厂商单机柜营收及利润具备增长空间厂商单机柜营收及利润

    47、具备增长空间 IDC 机柜数量(个)机柜数量(个) 3Q21 营收(亿元)营收(亿元) 3Q21 净利润(亿元)净利润(亿元) 单机柜营收(万元)单机柜营收(万元) 单机柜利润(万元)单机柜利润(万元) 数据港 65924 8.5403 1.0375 1.30 0.16 光环新网 40000 59.137 6.8398 14.78 1.71 奥飞数据 16000 9.2266 1.2342 5.77 0.77 万国数据 124000 56.313 -8.7133 4.54 -0.70 世纪互联 65264 44.4436 5.2738 6.81 0.81 秦淮数据 70000 20.7055

    48、2.0176 2.96 0.29 资料来源:Wind,国元证券研究所 注:光环新网单机柜营收较高,主因为 AWS 云业务未剔除,本次使用公司总营收计算 3.2.3 元宇宙推动光模块向元宇宙推动光模块向更更高速率发展高速率发展,高研发投入企业有望优先受益,高研发投入企业有望优先受益 光通信赋能千行百业,光通信赋能千行百业,F5G 同 5G 协同所带来的数据传输速度及低时延造就较多新兴应用场景,主要集中在 2C 端如超清视频、AR/VR、云游戏、直播等场景;2B/G 端0204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202

    49、03Q21宝信软件光环新网世纪互联CYRUSONE秦淮数据奥飞数据数据港万国数据-30-20-1001020宝信软件CYRUSONE世纪互联光环新网万国数据奥飞数据秦淮数据数据港0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%EQUINIX宝信软件光环新网世纪互联数据港奥飞数据万国数据-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%EQUINIX宝信软件光环新网世纪互联数据港奥飞数据万国数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 / 22 如智能制造、智能电网、智慧矿山、智慧医疗等;企业上云、智慧政务等场景,光通信将赋能千行百业,

    50、市场前景较大。 光通信产业链可以分为上、中、下游光通信产业链可以分为上、中、下游。根据赛迪顾问数据,产业链利润率方面看,光纤光缆、网络运维等价值量虽然较大,但整体利润率较低;行业主要利润集中于光芯片等科技含量较高的环节中。目前,我国光芯片厂商相对较少,相关国产企业主要集中于光模块中。 表表 4:光通信产业链环节较多:光通信产业链环节较多 需求需求 参数参数 高清时代高清时代 上游上游 GaAs 三安光电、AWSC 等; 激光器激光器 Finistar、Lumentum、II-VI、Avago、AMS、光迅科技、昂纳科技等; 外延片外延片 IQE、LandMark 等; 光芯片光芯片 1 100

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