拱东医疗-三十年积淀蓄势待发2021年迎来加速成长期-220112（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 拱东医疗(605369.SH) 2022 年 01 月 12 日 买入买入（首次首次） 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 16.83 56.29 43.73 相对涨幅(%) 21.92 56.78 46.41 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 拱东医疗（拱东医疗（605369.SH） ：三十三十年积淀蓄势待发，年积淀蓄势待发，2021 年年迎来加迎来加速成长期速成长期 投资要点投资要点 投资逻辑投资逻辑。1）公司主营一次性医用耗材，

2、产品线覆盖体液采集类、实验检测类、真空采血管、医用护理类及要用包材等多个领域，广泛应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域，且产品种类和使用范围仍在不断扩充。2）随着公司IVD 客户产品放量及大客户数量的增加，预计公司定制类耗材的比重增加，带动业绩快速增长。3）药包材领域是公司下一阶段重点布局的领域，客户粘性高，随着产品数量的增加，预计 2023 年开始为公司贡献重要的业绩增量。4）公司募投产能于 2021 年底基本达产，随着产能的进一步释放，将为公司未来今年增长奠定坚实基础，带动业绩快速增长。 公司公司专注一次性医用耗材领域专注一次性医用耗材领域 30 年，上市后以来新发展机遇年，上市

3、后以来新发展机遇。公司深耕医用耗材领域超过三十年，凭借较强的模具开发、产品设计能力以及客户服务能力，在体液采集、实验检测、真空采血管、医用护理及药包材等多个领域均有产品布局。自主设计、生产、加工模具的能力是公司的核心竞争力之一，能够为包括国际知名厂商在内的下游客户提供先进的产品设计方案，开发具有良好性价比的产品，为客户创造价值的同时，为公司的持续发展赢得了主动和优势，进一步提升了公司的客户粘性。2020 年公司上市后，公司借势进一步开拓市场和新产品线，积极加大产能扩产，为公司下一阶段快速增长奠定基础。 IVD 客户产品放量客户产品放量+大客户数量增加大客户数量增加，定制类耗材贡献主要业绩增量定

4、制类耗材贡献主要业绩增量。IVD 定制化耗材需与设备匹配，客户在产品开发阶段就与耗材厂商共同开发定制化耗材，随着 IVD 客户产品放量，耗材也相应的增长。公司凭借优异的模具开发能力，对产品品质的把控力强，在定制化开发方面具有技术优势和快速响应优势，面对全球客户时具有成本优势，潜在客户众多，随着客户数量的增加，同时公司将向科研耗材领域拓展，产品结构更加丰富，产品销量有望迎来快速增长期。 药包材药包材客户粘性高，有望持续较长时间的稳定快速增长。客户粘性高，有望持续较长时间的稳定快速增长。药包材与药品绑定审批，客户粘性较高，公司在药包材领域正处于客户培育、项目储备阶段，预计随着更多项目的逐步落地，药

5、包材有望成为公司新的业绩增长点。药包材品类众多，天花板高，随着更多产品和项目的落地，中长期有望保持稳定快速的增长。 募投产能逐步释放， 产能瓶颈不再。募投产能逐步释放， 产能瓶颈不再。 2019 年底， 公司真空采血管的产能为 5 亿支，其他产品产能为 7500 吨，公司募投产能建设 6.2 亿支真空采血管，医用耗材及包材产能扩充到 10000 吨，募投产能 2021 年底已经建设完毕，预计 2022 年底完成产能爬坡。公司产能募投产能逐步释放，产能瓶颈不再，随着产能利用率逐步提高，公司业绩增量有保障。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：在 IVD 定制类耗材产品比重不断增加，药包材体量

6、逐步扩大的带动下，预计 2021-2023 年公司将实现营收 10.79/13.22/17.22 亿元，实现归母净利润 3.08/4.03/5.04 亿元。 公司在高分子医用耗材领域已经深耕超过 35 年，技术优势明显， 给予公司 2022 年 38-42 倍 PE 估值，合理区间为 191.14-211.26，首次覆盖，给予“买入”评级。 -46%0%46%91%137%183%228%274%320%2021-012021-052021-092022-01拱东医疗沪深300 公司首次覆盖 拱东医疗（605369.SH） 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：风险提