兰剑智能-智能物流积铢累寸下游行业多点开花-220111（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：3 31.311.31 基本状况基本状况 总股本(百万股) 72.67 流通股本(百万股) 43.25 市价(元) 31.31 市值(百万元) 2275.30 流通市值(百万元) 1354.26 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 395.4 451.8 600.2 823.4 1104.2 增长率 yoy% 13.5%

2、14.3% 32.8% 37.2% 34.1% 净利润（百万元） 73.3 83.7 90.8 130.2 170.7 增长率 yoy% 105.1% 14.2% 8.4% 43.4% 31.0% 每股收益（元） 1.40 1.50 1.25 1.79 2.35 每股现金流量 1.40 (0.10) 1.32 2.09 0.86 净资产收益率 28.31% 13.88% 10.09% 13.49% 16.19% P/E 22.36 20.87 25.05 17.47 13.33 P/B 5.12 2.61 2.45 2.27 2.06 备注：股价取自 2022 年 1 月 11 日收盘价 报告

3、摘要报告摘要 公司介绍：智能物流领域领先，业务链条完整公司介绍：智能物流领域领先，业务链条完整。1）智能物流系统解决方案提供商：）智能物流系统解决方案提供商：公司成立于1993 年，目前已成为一家全流程智能物流系统解决方案提供商，可提供智能物流系统的研发、设计、生产、销售及服务，是国内智能物流系统装备领域的优势企业。2）智能物流机器人为核）智能物流机器人为核心，业务链条全覆盖心，业务链条全覆盖：公司业务范围覆盖智能物流系统的前中后全业务链条，公司在前端市场可为客户提供工程技术咨询规划服务， 公司在中端市场可为客户提供智能机器人和智能化软件高度融合在一起的定制化智能仓储物流自动化系统， 后端市场

4、方面， 公司将提供质保期后的售后运营维护服务。3）业务保持扩张，业绩快速增长）业务保持扩张，业绩快速增长：2017-2020 年公司收入端复合增速达 44.1%，归母净利润增速达 105.9%，公司客户结构逐步向烟草、电子商务、规模零售、医药、汽车、印刷、新能源、航空航天、石油化工、半导体等多行业拓展，客户结构日益丰富，为公司的收入和业绩持续注入新的动力。 行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流。行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流。1）市场环境和政策双重驱动，下游需求不）市场环境和政策双重驱动，下游需求不断提升。断提升。 工业企业及社会零售业规模持续扩大催生持续增长的物流管理需

5、求， 但由于人口红利的逐渐消退，国内人力成本不断增长，各行业对仓储物流自动化管理的需求不断提升。政策层面，近几年相关部门陆续出台了系列政策， 多次提到提升仓储物流设备智能化水平， 加大智能仓储物流设备的推广应用，支持仓储物流自动化系统行业升级发展。2）国内市场尚未诞生龙头，内资）国内市场尚未诞生龙头，内资厂商有望充分享受行业厂商有望充分享受行业 beta。全球市场看，销售收入规模前 10 强均位于美国、欧洲和日本等发达国家和地区， 由于长期的技术积累， 国外企业在仓储物流软硬件技术、 产品质量、 系统稳定性、行业经验和品牌知名度等方面具有优势。 目前国内市场处于充分竞争的状态， 尚未诞生龙头企

6、业，国内厂商的技术水平与国外企业的差距正在逐步缩小， 且国内企业的仓储物流自动化系统项目具有定制化服务能力强、性价比高、服务响应及时等优势，有望充分享受行业 beta。 公司逻辑：性能媲美国际品牌，下游行业多点开花。公司逻辑：性能媲美国际品牌，下游行业多点开花。1）下游行业不断丰富，业务布局多点开花）下游行业不断丰富，业务布局多点开花: 公司自 2003 年起持续为烟草行业服务，后陆续拓展医药、零售、电商、航天航空、新能源、畜牧业、石油化工等行业，公司持续将产品向不同行业的头部公司推进，体现了公司稀缺的定制化能力。2）性能媲）性能媲美国际品牌，受益国产替代加速美国际品牌，受益国产替代加速：公司