华茂股份-深度报告：智能制造风华正茂申洲战投强强联手-220110（22页）.pdf

1、 智能制造风华正茂，申洲战投强强联手 Table_CoverStock 华茂股份（000850.SZ）深度报告 Table_ReportTime2021 年 1 月 10 日 Table_CoverReportList 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 华茂股份华茂股份（000850.000850.SZSZ） 投资评级投资评级 买入买入 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） ： 4.76 52 周内股价 波动区间(元)： 3.37-4.83

2、最近一月涨跌幅()： 5.08 总股本(亿股) 9.44 流通 A 股比例() 59.96 总市值(亿元) 45 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_Title 智能制造风华正茂智能制造风华正茂，申洲申洲战投强强联战投强强联手手 Table_ReportDate 2022 年 1 月 10 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 棉纺龙头聚焦主业，业绩稳定增长。棉纺龙头聚焦主业，业绩稳定增长。公司主要从事混纺纱线、面料、产业用纺织品等棉纺产品的生产、销售，主要包括纱线、坯布、色织面料、无纺布等系列产品，旗下“乘风”牌纱线和“银波”牌坯布具有较高行业知名度。公司

3、聚焦主业发展，积极扩张纱线、坯布产能，强化行业龙头地位。近年来公司业绩保持稳定增长，2021 年前三季度实现营收/归母净利润 25.89/3.44 亿元，同增 6.23%/35.56%，2017-2021 年年均复合增速为 12.04%/94.57%。 国内纺织产能国内纺织产能发展成熟、集中度分散发展成熟、集中度分散，市场份额向规模化头部集中。，市场份额向规模化头部集中。2021 年 1-11 月国内纺织行业收入为 22868 亿元，2017-2021 年年均复合增速为-11.06%。2020 年纺织行业 38 家上市企业合计收入为 1091 亿元，全行业收入占比仅 4.79%。长期来看，随着

4、国内纺织下游需求成熟、劳动力成本上升，产能转移和技术升级是大势所趋。一方面，全球纺织行业产能中心向生产成本更低的东南亚地区转移；另一方面，纺织企业将聚焦于高新技术、设备制造等高附加值领域，向资金、技术密集型产业升级，以降低对低端劳动力密集型行业的依赖。受益于早期在成本、服务等方面的优势，规模化头部企业快速成长扩大规模，凭借自身成本规模优势，率先向低成本国家转移产能以强化先发优势，并可以率先通过自动化升级改造以降低对人工依赖，获得更多市场份额。 强大技术优势和智能化生产改造为公司构筑核心竞争壁垒。强大技术优势和智能化生产改造为公司构筑核心竞争壁垒。1）公司重视技术研发，积极联合上下游企业、高等院

5、校和科研院，不断提升工艺水平和产品稳定性。公司纱线、坯布的质量指标始终处于行业领先水平，并研制、生产了首面“织物版”国旗随嫦娥五号在月球表面展示，技术实力可见一斑；2）公司积极布局智能化纺纱产能，截至 2021 年公司智能纺纱占比已到达 50%，智能化水平位居行业前列，2020年纺纱智能改造项目获得了国内工业领域最高奖项“中国工业大奖”。持续的技术改造和装备升级为公司带来了较强的成本优势，助力公司实现高质高效生产。3）凭借领先的设计能力和高质高效的生产能力，公司在国内外树立了良好的品牌形象，产品销往意大利、德国、日本和香港等高端市场。 国企改革开启发展新阶段，国企改革开启发展新阶段，引进申洲战

6、投强强联合。引进申洲战投强强联合。2020 年国家开启“国企三年改革行动”，确立了增强国企活力、提高效率的目标，深入开展企业混合所有制改革。公司积极响应国家号召，引入同行业战投申洲国际（持有控股股东华茂集团股份 21.05%），未来有望进一步深化国企改革，强化员工激励，推动业绩增长。公司引入申洲国际一方面短期内将受益于其国际订单向国内转移，进一步深化合作，提升公司在其原材料的供应占比，纱线订单有望持续增加；另一方面，公司将凭借在梭织面料方面的深厚积淀，有机会分享申洲国际拓展梭织面料新品类的成长红利，从而获得新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。我们看好公司较强的技术研发实力和