科思股份-量价齐升+新产能+新品类向上动能强劲-220109（26页）.pdf

《科思股份-量价齐升+新产能+新品类向上动能强劲-220109（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《科思股份-量价齐升+新产能+新品类向上动能强劲-220109（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科思股份(300856) 量价齐升+新产能+新品类，向上动能强劲 2022 年 01 月 09 日 Table_Summary 20 余载深耕塑造防晒剂全球龙头，两大业务驱动快速成长。科思股份成立于2000 年，2020 年于创业板上市，是化妆品活性成分和合成香料供应商，全球防晒剂制造龙头。2015-2020 年公司收入/归母净利 CAGR 达 17%/51%，2021Q1-Q3年收入/净利润为 7.43/1.12 亿元， 正在从对防晒剂单一大类向多品类拓展， 2019 年公司防晒剂以全球 28%的市占率（以销量计）

2、居全球首位，合成香料亦有较强竞争力。 消费升级带动防晒需求提升，化妆品新规靴子落地再献红利。防晒需求日益偏刚性，带动上游防晒剂需求增长。根据 Euromonitor，1)终端产品:2020 年全球/中国防晒化妆品市场规模为 694/144 亿元，2015-2020 年全球/中国 CAGR 为0.2%/11.2%。 2)上游:全球/中国防晒剂消耗量约 5.4/1.2 万吨， 2015-2020 年 CAGR约 8%/15%，预计未来 5 年保持 4%/7%的复合增速。看主要玩家:主要生产商目前主要以帝斯曼、巴斯夫等国际上大型跨国公司为主，科思凭借强创新的技术优势占有了可观市场份额并持续扩大。化妆

3、品新规直接受益者：2022 年 1 月 1 日实施的化妆品新规中的规定，注册人、备案人申请注册或者进行备案时，需提供具有防腐、防晒、着色、染发、祛斑美白功能原料的安全相关信息，公司作为原料龙头有望凭借强大的客户资源享受新规红利。 量价齐升+新产能、新品类投产在即，驱动因素明晰。2020Q1-2021Q2 受疫情反复，高原材料成本、海运费用上涨等原因，对公司业绩形成拖累，从 2021Q3开始公司迎来了基本面的拐点。具体来看：1、短期量价齐升: 随着疫情的缓解，以及对出行限制的减弱，下游需求逐步恢复，同时，2021Q4 开始对部分产品提价，22Q1 将重新签署新的价格协议以转嫁上游原材料的上涨，因

4、此，21Q4 至 22Q1-22Q2 毛利率水平有望修复。2、中期新产能+新品类集中释放:1）20Q4 建成新建阿伏苯宗产线 2K 吨年产能，22 年预计投放 1k 吨，2)水杨酸系列:6k 吨产能,于 21Q2建成，预计 22 年 7 成产能释放；3）新型防晒剂:二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯和辛基三嗪酮中 500 吨和 1K 吨年产能，2022 年预计投产 700-800t。2022 合计新增释放 6000 吨产能，产能增长 17%，剩余产能预计 2023 年继续释放为成长续航。3、值得注意的是，公司于 2021 年计划投资安庆和江宁新项目合计 35 亿元的高端个护和研发项目为公司的长期发展

5、打开空间。 投资建议：资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价全球优势凸显，客户广度拓展可期，预计 2021/22/23 年净利润为 1.63/2.51/3.32 亿，EPS 为1.44/2.22/2.94 元，PE 为 44/29/22X，看好公司发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，疫情反复，原材料上涨风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,008 1,071 1,550 1,905 增长率（%） -8.4% 6.2% 44.8% 22.9% 归属母公司股东净

6、利润（百万元） 163 163 251 332 增长率（%） 6.3% -0.3% 53.8% 32.6% 每股收益（元） 1.70 1.44 2.22 2.94 PE 38 44 29 22 PB 4.9 4.4 3.8 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测 推荐 首次评级 当前价格： 64.1 元 科思股份(300856)/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 科思股份: 从防晒剂出发美化、美好人们生活 . 3 1.1 深耕行业二十载，成就化学防晒剂全球龙头 . 3 1.2 股权结构集中，高管背景专业且丰富 . 3 1.