固生堂-国内领先的中医医疗连锁服务平台“聚医能力”和“获客能力”突出-20220110（24页）.pdf

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1、 1 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 国内领先的国内领先的中医中医医疗连锁服务平台，医疗连锁服务平台，“聚医能力聚医能力”和和“获客能力获客能力”突出突出 知名中医医疗连锁龙头， 业务布局全国领先。知名中医医疗连锁龙头， 业务布局全国领先。 固生堂成立于 2010 年，公司长期专注于提供全流程的中医医疗健康解决方案，是全国领先的中医医疗服务品牌供应商。公司主营业务可以分为医疗健康解决方案和销售医疗健康产品： （1）医疗健康解决方案：依托丰富的线下医疗网络和便捷的线上医疗平台，公司可以为患者提供从疾病诊断、到疾病治疗、到健康管理的全流程医疗健康解决方案，2018-2020 年该

2、业务分别实现营业收入 6.68 亿元、8.66 亿元、8.92 亿元。 （2）销售医疗健康产品：公司同时向患者销售各类医疗健康产品，既包括阿胶、冬虫夏草、燕窝、石斛、西洋参等贵细药材，也包括复方阿胶浆、阿胶糕、蜂蜜、养生茶、即食花胶、即食燕窝等营养品。2018-2020 年该业务分别实现营业收入 0.58 亿元、0.30 亿元、0.34 亿元。 乘政策东风，中医医疗服务景气度高。乘政策东风，中医医疗服务景气度高。从需求端来看，中医是一门具有数千年历史的传统学科， 在慢病管理方面具有较大优势。 2021 年 12月 30 日， 关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见发布，中医药传承创新发展上升

3、至国家战略层面。根据 Frost & Sullivan，中医诊断和治疗服务的市场规模从 2015 年的 1,110 亿元增长至 2019 年的2,920 亿元，年复合增长率达到 27.4%。从供给端来看，中医医疗健康服务供应商主要包括中医院、中医门诊部、中医诊所等医疗机构，市场份额高度分散。根据国家中医药管理局统计，截至 2019 年末，全国中医相关医疗机构总数达 6.58 万家，大部分医疗机构属于区域性经营的单体机构，具有跨区域扩张能力的连锁机构非常少见，整个行业呈现出“散乱小”的特点。由于中医师资源长期短缺，医疗资源分布不平衡，线上问诊有望缓解资源短缺的压力。 打造全国领先的打造全国领先的

4、中医中医 OMO 平台，平台，线下线下机构与线上平台机构与线上平台融合。融合。公司致力于打造全国领先的中医 OMO（Online-Merge-Offline）平台。 （1）线下机构：截至招股书披露日，公司拥有 42 家线下医疗机构，覆盖北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡等城市，可以提供专家看诊、检验检查、理疗和药物治疗、病程管理等服务，是行业内少数实现跨区域扩张的中医连锁机构。2018-2020年公司线下医疗机构分别实现营业收入 7.12 亿元、8.83 亿元、8.80亿元。 （2）线上平台：公司率先推出行业领先的线上医疗健康平台，先后收购“白露” “万家”等互联

5、网医疗平台，可以提供线上诊疗跟进、线上处方、煎药等服务，跨地域服务更为庞大的客户群体，目前覆盖Tabl e_Ti t l e 2022 年年 1 月月 10 日日 固生堂固生堂（2273.HK） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 医疗服务 投资评级投资评级 买入买入-A 首次评级首次评级 目标价目标价： 59.45 港币港币 股价股价（2022-1-7） 41.40 港币港币 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万港币总市值（百万港币） 9,538.41 流通市值（百万港币流通市值（百万港币） 9,538.41 总股本

6、（百万股）总股本（百万股） 230.40 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 230.40 12个月价格区间个月价格区间 （港币）（港币） 23.15/49.55 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 2 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 全国 300 多个城市。 2020 年公司线上业务首次独立出来实现营业收入0.24 亿，2021H1 实现营业收入 0.57 亿元，目前处于高速发展阶段。 核心竞争力在于“聚医能力”和“获客能力” 。核心竞争力在于“聚医能力”和“获客能力” 。公司是国内领先的中医医疗连锁服务平台，我们认为其核心竞争力在于“聚医能力”和“获客能力”