江丰电子-首次覆盖：溅射靶材龙头布局设备零部件开启第二增长曲线-20220104（18页）.pdf

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1、1/20请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告江丰电子江丰电子(300666)报告日期：2022 年 1 月 4 日溅射靶材龙头，布局设备零部件开启第二增长曲线溅射靶材龙头，布局设备零部件开启第二增长曲线江丰电子首次覆盖table_zw类模板行业公司研究半导体行业报告导读报告导读2022 年为国内半导体产业 IC 设备零部件及材料国产化加速元年！公司基于高纯溅射靶材业务稳固龙头地位，依托强大机加工能力，横向拓展IC 设备精密零部件业务，广泛应用于 PVD、CVD 等半导体设备。受益国内 IC 设备厂商上游零部件国产化及晶圆厂耗材类零部件替代需求，第二曲线有望于 2022

2、年加速成长！投资要点投资要点溅射靶材国内龙头厂商，国产替代溅射靶材国内龙头厂商，国产替代&产品升级加速产品升级加速溅射靶材行业具有极高的客户认证壁垒与技术壁垒，美日公司长期垄断全球市场。随着溅射靶材和下游产业应用本土化程度的提高，国内溅射靶材行业企业迎来广阔的发展空间。公司作为深耕高纯溅射靶材多年的行业龙头，产品认可度高，新客户拓展顺利。今年公司多款产品已通过国内多家新设集成电路制造工厂验证， 且在国际著名 IDM 存储芯片头部大厂首次实现量产交付； 成功打破了美、日跨国公司的垄断格局，填补了我国电子材料行业的空白。随着下游产业逐渐向中国大陆迁移，公司市占率有望进一步提升。前瞻布局半导体设备零

3、部件，开启第二成长曲线前瞻布局半导体设备零部件，开启第二成长曲线公司与国内多家机台厂商合作，凭借自身强大的机械加工能力，开发机台使用的金属零部件，在新的业务领域拓展产品线。公司开发的各种精密零部件产品已经广泛用于 PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备，在多家芯片制造企业、半导体设备制造企业实现量产交货。 公司前瞻布局半导体核心零部件产业优势明显，2020 年 H1 半导体精密零部件销售额已超过上年全年水平；同时，因半导体设备零部件国产化替代需求加快，公司作为行业的优先布局者有望持续扩大产品市场占有份额。盈利预测及估值盈利预测及估值稳健预计公司 2021-2023 营收分别为 15.8/21.5/

4、29.3 亿元，同比增长35.62%/36.08%/36.28%；实现归母净利润 1.49/2.42/3.72 亿元，同比增长1.40%/61.99%/53.78%。对应 EPS 0.66/1.06/1.64 元。参考可比公司。我们给予公司 2022 年 65X 估值，对应市值 157 亿。2023 年 55X 估值。对应市值 205亿元。风险提示风险提示新产品开发不及预期；市场需求不及预期；零部件同业竞争风险；晶圆厂拓产不及预期。table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥51.48单季度业绩单季度业绩元元/ /股股3Q/20210.162Q/20210.171Q/20

5、210.074Q/20200.16table_stktrend公司简介公司简介相关报告相关报告证券研究报告table_page江丰电子江丰电子(300666)(300666)深度报告深度报告2/20请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要财务摘要table_predict（百万元）（百万元）20202021E2022E2023E主营收入1166.541582.092152.852933.88(+/-)41.41%35.62%36.08%36.28%净利润147.17149.23241.74371.75(+/-)64.39%1.40%61.99%53.78%每股收益（元）0.650.661.06

6、1.64P/E79.4478.3448.3631.45mNsMoMqOmQuMpNnOuNvNvMbRaO6MpNoOsQmOjMrRqReRoOtMbRnNwPNZmRoNxNmOtRtable_page江丰电子江丰电子(300666)(300666)深度报告深度报告3/20请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1. 行稳致远，国内溅射靶材领军企业行稳致远，国内溅射靶材领军企业.51.1. 专耕溅射靶材领域，研发实力出色.51.2. 营收稳步增长，产品结构改善.61.3. 布局半导体设备核心零部件，开启第二成长曲线.72. 靶材业务：需求多点开花，国产替代之路应势开启靶材业务：需求