中材国际-公司深度研究：受益碳减排迎来新机遇-220105（32页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 01 月月 05 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) 受益碳减排，受益碳减排，迎来迎来新机遇新机遇 中材国际（中材国际（600970）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 中材国际 -9.1% -5.9% 51.3% 沪深 300 -0.7% 0.0% -9.3% 市场数据 2022/01/05 当前价格（元） 10.73 52 周价格区间（元） 6.68-14.58 总市值（百万） 23,810.76 流通市值（百万） 18,698.08 总股本

2、（万股） 221,908.29 流通股本（万股） 174,259.84 日均成交额（百万） 315.87 近一月换手（%） 1.20 相关报告 投资要点：投资要点： 全球范围碳中和达成共识，技改及减量置换项目有望成为水泥工程全球范围碳中和达成共识，技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。业务增长点。国际市场上，各国对碳中和达成共识，水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求，市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上，在“碳达峰、碳中和”的背景下， “高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势，围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造

3、等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高，碳减排后的边际收益更高，随着我国碳交易体系不断成熟，拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外，我国碳交易市场规模仍将扩大，公司作为具有技术优势的行业龙头，仍具成长性。 引领水泥工厂智能化，承建槐坎南方智能示范项目，有望全行业推引领水泥工厂智能化，承建槐坎南方智能示范项目，有望全行业推广。广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术，为客户提供水泥工厂智能化解决方案， 承建了槐坎南方 7500t/d 示范线项目， 各项技术指标大幅提高，达到国内外先进水平，成为国内水泥智能化标杆，有望在全行业内

4、推广。 重组落地业务完善，主业竞争力提升。重组落地业务完善，主业竞争力提升。2021 年 9 月，中材国际完成对北京凯盛 100%股权、 南京凯盛 98%股权、 中材矿山 100%股权标的资产的过户。本次重组完成后，中材国际将把三家公司纳入整体业务体系，扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力，拓展矿山工程与采矿服务的业务能力，进一步完善公司的核心产业链。 限制性股票激励方案落地限制性股票激励方案落地，公司运营水平有望进一步提高，公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、 高管、 核心管理、 业务及技术骨干共 208 人首次授予 4950 万股，预留 1000 万股，并设定 2022-2024 三年业

5、绩考核目标作为解除限售条件，员工积极性进一步增强，公司有望迎来新增长。 盈利预测和投资评级。盈利预测和投资评级。我们预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利 18.19 亿元、 21.51 亿元和 24.21 亿元， 对应 EPS 为 0.82 元、 0.97元和 1.09 元，对应 PE 为 13.92X、11.77X 和 10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力，具有龙头溢价价值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：工程业务收入不及预期；装备、环保业务发展不及预期； -0.11500.10440.32370.54300.76230.981721

6、/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/12 22/1中材国际沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 全国碳交易市场进展不及预期；疫情反复影响公司海外业务；汇率出现大幅波动；本次发行实施进度存在不确定性；公司存在商誉减值风险；公司与国外公司不具有完全可比性，相关数据资料仅供参考。 预测指标预测指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 22492 35463 39971 44473 增长率(%) -8 58 13 11 归母净利润（百万元） 1133 1819 2151 2421 增长率