【公司研究】老板电器-公司首次覆盖报告：高端厨电龙头地位稳固工程渠道优势显著-20200616[32页].pdf

《【公司研究】老板电器-公司首次覆盖报告：高端厨电龙头地位稳固工程渠道优势显著-20200616[32页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】老板电器-公司首次覆盖报告：高端厨电龙头地位稳固工程渠道优势显著-20200616[32页].pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 1 / 32 老板电器老板电器（002508.SZ） 2020 年 06 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/15 当前股价(元) 32.28 一年最高最低(元) 36.50/21.67 总市值(亿元) 306.34 流通市值(亿元) 301.79 总股本(亿股) 9.49 流通股本(亿股) 9.35 近 3 个月换手率(%) 58.69 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 高端高端厨电厨电龙头地位稳固龙头地位稳固，工程渠道优势显著工程渠道优势显著 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师）

2、周嘉乐（联系人）周嘉乐（联系人） 孟昕（联系人）孟昕（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790120030019 证书编号：S0790120040004 国内国内厨电行业厨电行业龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级 老板电器是国内厨电行业龙头公司之一。 我们认为， 传统厨电行业虽然增速放缓 但仍有提升空间， 新兴厨电行业受益于渗透率的提升有望继续快速增长， 公司作 为厨电龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有高端品牌、多 元化渠道优势的基础上，继续扩产品、拓渠道和进行品牌年轻化，业绩有望实现 进一步增长。我们预

3、计公司 2020-2022 年归母净利润为 17.25/19.59/21.95 亿元， 对应 EPS 为 1.82/2.06/2.31 元， 当前股价对应 PE 为 17.8/15.6/14.0 倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 高端高端品牌品牌+多元多元渠道渠道打造核心竞争力打造核心竞争力，工程渠道工程渠道优势显著优势显著 公司通过高端品牌定位和多元化渠道布局打造核心竞争力公司通过高端品牌定位和多元化渠道布局打造核心竞争力。1）品牌：）品牌：价格方面， 老板品牌产品均价较高；产品方面，较早推出“大吸力”油烟机，锚定高端产品； 营销方面，着力宣传推广“大吸力”概念，标签深入人心。2）渠道：

4、）渠道：公司打造 了多元化的渠道结构，其中以零售和电商渠道为主，工程渠道增长迅速。具体来 看，在零售压力较大、电商增速放缓的背景下，工程渠道快速增长主要因精装修 市场的扩张、老板的高端品牌影响力以及公司较早布局并签约多家大型地产商 等。另外，公司还拓展了互联网家装、海外等新兴渠道，努力挖掘蓝海市场。 扩产品、拓渠道、品牌年轻化， “三驾马车”齐头并进扩产品、拓渠道、品牌年轻化， “三驾马车”齐头并进拉动业绩再增长拉动业绩再增长 公司从公司从扩扩产品、产品、拓拓渠道、品牌渠道、品牌年轻化年轻化三个维度拉动业绩进一步增长三个维度拉动业绩进一步增长。1）扩产品： 在保持传统烟灶优势基础上，发展潜力较

5、大的消毒柜、洗碗机等新兴品类，并持 续规划和推出新产品。 公司计划通过提高配套率的方式促进新品类、 新产品的销 售；2）拓渠道：短期看，随着精装修市场的崛起，工程渠道将带动整体收入增 长；长期看，厨电将从新增需求转向更新需求为主，公司计划解决零售渠道承压 问题以打造其二次增长；3）品牌年轻化：通过邀请新生代明星代言、直播带货、 娱乐营销和 IP 合作等方式塑造年轻化的品牌形象，以抓住年轻代消费者群体。 风险提示：风险提示：房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收

6、入(百万元) 7,425 7,761 8,234 9,181 10,117 YOY(%) 5.8 4.5 6.1 11.5 10.2 归母净利润(百万元) 1,474 1,590 1,725 1,959 2,195 YOY(%) 0.8 7.9 8.5 13.6 12.1 毛利率(%) 53.5 54.3 54.5 54.7 54.9 净利率(%) 19.8 20.5 20.9 21.3 21.7 ROE(%) 24.2 23.1 21.1 20.4 19.5 EPS(摊薄/元) 1.55 1.68 1.82 2.06 2.31 P/E(倍) 20.8 19.3 17.8 15.6 14.0