长青股份-深度报告之一：量价齐升品类优化-220105（50页）.pdf

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1、长青股份：量价齐升，品类优化评级：买入(维持)证券研究报告2022年1月5日化学制品长青股份(002391)深度报告之一相对沪深300表现表现1M3M12M长青股份-1.5%14.5%11.3%沪深3001.9%1.1%-3.8%最近一年走势预测指标预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）3008372952426868增长率(%)-11244131归母净利润（百万元）195321450584增长率(%)-47654030摊薄每股收益（元）0.310.490.680.88ROE(%)47910P/E23.3 16.6 11.8 9.1 P/B1.1 1.1 1.0 0

2、.9 P/S1.6 1.4 1.0 0.8 EV/EBITDA11.0 9.2 7.8 6.7 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告长青股份（002391）事件点评：农药景气度回升，湖北基地稳步推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2021-10-23-0.1128-0.0627-0.01250.03760.08770.1379长青股份沪深300rQtNoMpRmQxPoMnOuNxPuN9P8Q7NtRoOtRsQeRoOpOfQmMtN7NnNvMMYmQzQwMrMtM核心提要：农药行业景气高位，公司多产品持续放量核心提要：农药行业景气高位，公司多产品持续放量 多产品持续放量多

3、产品持续放量目前，公司除草剂产能22600吨/年，杀虫剂产能9500吨/年，杀菌剂1400吨/年。公司在建项目不断推进，多产品持续放量。公司宜昌项目，一期化工品8500吨，原药13700吨；二期化工品20000吨，原药16500吨。一期项目预计2021年建成投产4个产品：2000吨2,6-二异丙基苯胺已经顺利达产，2000吨功夫菊酯正在调试，600吨氟虫腈和3000吨噻虫嗪处于设备安装阶段，预计2022年将增加公司业绩。同时，公司现有1.1万吨的麦草畏，并规划了3500吨的草铵膦，这两个品种都是配套转基因作物使用的除草剂，未来前景广阔。 农药行业景气高位农药行业景气高位目前，受原材料价格上涨和

4、需求拉动，公司主要农药产品吡虫啉、啶虫脒、烟嘧磺隆、功夫菊酯、噻虫嗪、毒死婢、氟虫腈等价格处于中高水平，公司产品订单情况充足，盈利情况较好。展望2022年，农产品价格仍处高位，农化景气向上。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年归母净利分别为3.21、4.50、5.84亿元，对应PE 17、12、9倍。综合考虑公司未来的经营情况和产能增量，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险。请务必阅读附注中免责条款部分图表图表1：长青股

5、份主要产品盈利预测：长青股份主要产品盈利预测资料来源：wind，国海证券研究所整理核心提要：农药行业景气高位，公司多产品持续放量核心提要：农药行业景气高位，公司多产品持续放量项目项目2021E2022E2023E杀虫剂杀虫剂毛利（百万元）毛利（百万元）370 642 825 吡虫啉销售数量（吨/年）2835 3000 3000 毛利（百万元）82 116 114 啶虫脒销售数量（吨/年）963 950 950 毛利（百万元）24 27 27 茚虫威销售数量（吨/年）100 120 150 毛利（百万元）21 30 37 噻虫嗪销售数量（吨/年）2500 3325 毛利（百万元）55 73 功夫

6、菊酯销售数量（吨/年）1800 1900 毛利（百万元）112 106 氟虫腈销售数量（吨/年）880 1045 毛利（百万元）97 115 联苯菊酯销售数量（吨/年）950 毛利（百万元）57 除草剂除草剂毛利（百万元）毛利（百万元）240 291 442 麦草畏销售数量（吨/年）5425 9350 10450 毛利（百万元）49 82 92 氟磺胺草醚销售数量（吨/年）4070 4400 4400 毛利（百万元）82 88 79 草铵膦销售数量（吨/年）2800 毛利（百万元）126 杀菌剂杀菌剂毛利（百万元）毛利（百万元）42 46 47 三环唑销售数量（吨/年）540 540 540