太极集团-公司首次覆盖：治理整改初见成效老牌OTC焕发新机-220104（19页）.pdf

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1、 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 太极集团(600129.SH) 2022 年 01 月 04 日 买入买入（首次首次） 所属行业：医药生物/中药 当前价格(元)：22.46 合理区间(元)：28.3-36.4 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 44.81 47.28 51.65 相对涨幅(%) 43.08 45.20 50.13 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 太极集团（太极集团（600129.SH） ：） ：治理治理整改初见成效，老牌整改初见成效，老牌 OTC 焕发焕发新机新机 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：1）

2、国药入主，发布宏大十四五规划。）国药入主，发布宏大十四五规划。中国医药集团有限公司正式成为公司实际控制人，2022 年 1 月 1 日，公司发布“十四五”战略规划概要，通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。2）多产品优势显突出）多产品优势显突出，增，增长潜力大。长潜力大。 公司拥有藿香正气口服液、 太极急支糖浆等多个优质品牌产品， 市占率高，经过多年营销模式深入改革以及低价产品提价，未来借助与国药的高效协同，公司多条产品线有望进入高速发展阶段。 国药国药入主提升经营质量入主提升经营质量。国药入主后对经营

3、管理制度做出废改立安排，确立未来发展方向，具体表现在：1）启动新一轮人员优化及组织架构调整，国药为公司带来具有丰富管理经验的高管架构。 2） 积极推进以利润导向为核心的绩效考核机制，在员工激励方面， 不排除推出后续股权激励计划的可能性。 3） 逐步剥离两非两资，减少负债，降低财务风险。4）国药中药及国药集团在本次股权变更完成后的五年内，将通过包括但不限于资产置换、资产出售、设立合资企业、变更主营业务、资产注入、委托管理等方式，逐步解决同业竞争问题。5）公司在未来有望借助国药集团的资源， 与国药集团在商业流通、 中药化药方面形成业务协同， 并利用国大药房的资源持续开拓渠道。 “十四五”战略规划描

4、绘宏伟蓝图，“十四五”战略规划描绘宏伟蓝图，500 亿营收目标亿营收目标。 “十四五”战略规划确定了战略方向，即以现代中药智造为主，以麻精特色化药、区域商业领军企业为辅。公司坚定不移聚焦医药健康主业， 在基础管理稳步提升的前提下， 实现科研发力、 源头把控、生产智能、终端连横、营销突围，打造新模式、新业态、新理念的“成渝双城圈” 大型医药基地， 成为国药集团在中国西部地区的战略增长极。 公司通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业 。 聚焦“聚焦“6+1”研发重点领域，”研发重点领域，主营主营以中药为核心，

5、以中药为核心，化药、生物药、大健康产品为辅化药、生物药、大健康产品为辅。 “6+1”重点领域：消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节药物+大健康养生产品；锚定糖尿病、恶性肿瘤等 12 个产品赛道。中药：1）藿香正气口服液与急支糖浆品牌优势强，产品性能好，具备持续提价空间。2）中成药品种储备丰富，多个品种具备深度挖掘潜力，如通天口服液、鼻窦炎口服液和急支糖浆均进入了 2018 版基药目录，并在近年都做了不同程度价格调整， 未来有望增厚公司业绩。 化药： 公司化药目前已上市和在研的大品种多为独家品种/剂型或者市场竞争格局较好的品种，短期内进入集采的

6、可能性较小，未来有望为公司贡献稳定业绩。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年将实现营收 129.4/148.9/172.1 亿元，实现归母净利润 1.0/4.5/7.0 亿元。太极在国药入主之后公司治理及产品销售能力将得到进一步改善，同时参考行业内同类型公司估值情况及公司以往的估值情况，给予公司 2022 年 35-45 倍 PE 估值，合理区间为 28.3-36.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品销售不及预期，治理优化不及预期，费用控制不及预期 -20%0%20%40%60%80%2021-012021-052021-09太极