【公司研究】康泰生物-创新驱动长期增长重磅产品进入收获期-20200325[31页].pdf

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1、 证券研究报告 / 公司深度报告 创新驱动长期增长创新驱动长期增长，重磅产品，重磅产品进入收获期进入收获期 报告摘要报告摘要： 公司公司独家产品四联苗持续放量独家产品四联苗持续放量。多联多价苗有效减少注射次数，新 生儿依从度高，替代单苗的趋势显著。百白破-Hib 为公司独家产品， 近年来持续放量，2019 年全年批签发 477 万支，全年销售预计达到 450 万支。与发达国家相比，国内多联苗渗透率依然处在低位，市场 空间广阔，公司四联苗未来有望持续增长。 国内国内疫苗行业竞争格局疫苗行业竞争格局重塑重塑，新型疫苗是中流砥柱新型疫苗是中流砥柱。通过不断的并 购整合， 全球疫苗市场的集中度不断提升

2、。 疫苗管理法 正式实施， 疫苗行业监管趋于严格，行业准入门槛进一步提高，国内集中度有 望随之提升。与发达国家相比，我国大部分常用疫苗依然为传统品 种，新型疫苗的上市时间较为滞后，随着国产化的不断推进，我国 疫苗市场有望在新型疫苗的驱动下高速增长。 研发管线丰富研发管线丰富， 重磅产品， 重磅产品进入进入收获期收获期。 公司目前有在研项目 20 余项， 其中 13 价肺炎球菌结合疫苗已经报产并纳入优先审评， 冻干人用狂 犬病疫苗(人二倍体细胞)完成临床试验总结， sIPV 和 EV71 等临床研 究有序推进。此外，百白破-脊灰-Hib 五联苗、麻腮风水痘四联苗、 轮状病毒疫苗等多个全球销售额

3、Top10 品种处在临床前阶段。随着 重磅品种逐步上市，公司业绩有望长期高速增长。 盈利预测盈利预测：公司是国内产品线最为丰富的疫苗企业之一，并且未来 2-3 年 13 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等重磅产品有望陆续 上市，驱动公司业绩高速增长。根据 2019 年度业绩快报，公司实现 归母净利润 5.73 亿元，对应 EPS 为 0.89 元，对应增速为 32%。预 计公司 2020-2021 年 EPS 为 1.35 元和 2.28 元，对应增速为 52%和 69%，对应 PE 为 76 倍和 45 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风风险险提示提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达

4、预期风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,161 2,017 1,943 2,749 4,243 (+/-)% 110.38% 73.69% -3.66% 41.49% 54.32% 归属母公司归属母公司净利润净利润 215 436 573 869 1,470 (+/-)% 149.04% 102.92% 31.54% 51.55% 69.29% 每股收益（元）每股收益（元） 0.33 0.68 0.89 1.35 2.28 市盈率市盈率 141.99 52.99 114.83 75.77 44.76 市

5、净率市净率 28.47 12.60 27.35 20.10 13.87 净资产收益率净资产收益率(%) 20.05% 23.77% 23.82% 26.53% 30.99% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 421 639 645 645 645 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3/23 6 个月目标价（元） 111.82 收盘价（元） 102.09 12 个月股价区间 （元） 44.42122.82 总市值（百万元） 65,871 总股本（百万股） 645 A股（百万股） 645 B股/H股（百万股

6、） 0/0 日均成交量 （百万股） 8 历史收益率曲线 -5% 27% 59% 91% 123% 2019/32019/62019/92019/12 康泰生物沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% 19% 125% 相对收益 7% 30% 133% 相关报告 医药行业 2020 年投资策略：行业格局重 塑，关注创新药械和 CRO-20191120 单抗行业深度系列（二）综述篇 -20191028 单抗行业深度系列（一）综述篇 -20191015 证券分析师：崔洁铭证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550517110001 021-20361131 联系人联系人：马千