2022年家用电器行业年度策略：制造+消费双重视角产业面临价值重估-220104（62页）.pdf

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1、 制造+消费双重视角，产业面临价值重估 Table_Industry 2022 年家用电器行业年度策略 Table_ReportTime2022 年 1 月 4 日 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 投资策略报告 家用电器行业额 家用电器行业家用电器行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 9号院1号楼 邮编： Table_Title 制造制造+ +消费双重视角，产业面临价值重估消费双重视角，产业面临价值重估 Table_ReportDate 2022 年 1 月 4 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary Table_S

2、ummary 家电行业具备“消费家电行业具备“消费+制造”双重属性制造”双重属性。长期以来，家电行业的分析研究多以“渠道+需求”的框架出发，而忽略了家电具备的制造属性。然而，在新的全球竞争环境以及产业变迁背景下，家电制造产业链地位显著提升：1）比较优势：家电制造是中国为数不多具备显著比较优）比较优势：家电制造是中国为数不多具备显著比较优势的行业。势的行业。2）制造、渠道的外溢能力：家电产业链多年积累的强大）制造、渠道的外溢能力：家电产业链多年积累的强大竞争力，往更高景气的赛道变现。竞争力，往更高景气的赛道变现。 大制造视角：大制造视角：工业化走向前台，工业化走向前台，产业链面临价值重估。产业链

3、面临价值重估。全球能源结构转型及双碳政策等带来新产业契机，国内家电企业凭借其多年累计的制造、研发、渠道优势，向光伏、新能源车零部件、医疗等高端工业制造赛道外溢。部件先行，龙头徐转，许多家电细分零部件赛道龙头转型已实现业绩兑现，如德业股份、三花智控等。整机龙头企业创维集团、美的集团、格力电器等也已开始步入实质落地阶段。长久以来，家电制造在工业制造板块中与其他行业存在巨大估值落差，产业链面临全面价值重估机遇。 大消费视角大消费视角:估值和基本面探底，重点挖掘有估值和基本面探底，重点挖掘有 Alpha 的企业和新赛的企业和新赛道。道。2021 年底，连续的地产及消费政策托底，我们预计将对家电板块中厨

4、卫、小电、白电估值起到一定提振作用。从业绩层面来看，消费疲软现状仍需整体经济带动和实质性补贴政策落实刺激方能有所改善。展望未来，我们持续看好渗透率快速提升的新兴品类，如集成灶、智能微投、扫地机器人、智能卫浴等赛道。 投资建议和行业评级投资建议和行业评级：展望 2022 年，从家电“消费+制造”的双重属性出发，我们强烈看好板块性投资机会。 1）制造价值重估：）制造价值重估：重点关注制造力外溢的细分零部件龙头企业三花三花智控、盾安环境、德业股份、东方电热、星帅尔智控、盾安环境、德业股份、东方电热、星帅尔，关注率先向分布式光伏迈进的整机企业创维集团创维集团、在 B 端业务如医疗器械、新能源车、光伏储

5、能等领先布局的美的集团、格力电器美的集团、格力电器等。 2）消费估值、基本面探底修复，挖掘有）消费估值、基本面探底修复，挖掘有 Alpha 的企业和新赛道：的企业和新赛道：关关注注修复弹性较好的厨卫、小电、白电板块龙头，关注老板电器、新宝老板电器、新宝股份、小熊电器、格力电器、美的集团股份、小熊电器、格力电器、美的集团；持续看好新兴赛道成长机会，积极关注行业龙头浙江美大、火星人、亿田智能浙江美大、火星人、亿田智能；扫地机器人方面，积极关注全球化布局的科沃斯、石头科技科沃斯、石头科技；智能投影及激光电视积极关注极米科技、海信视像极米科技、海信视像；推荐便携式投影仪龙头倍轻松倍轻松；重点关注智能卫

6、浴企业瑞尔特瑞尔特。 风险因素：风险因素：宏观经济增速不及预期导致终端消费需求疲软、疫情反复影响企业正常生产；政策风险：光伏、新能源等行业补贴退坡导致上游订单减少影响转型企业发展不及预期；原材料成本持续上升、产品教育不及预期、新品推出不及预期。 oPrPnPsMnRzRpNmPzQuMwP6MdN6MoMmMsQtRlOqQnMjMnNnQ8OnMqRMYoPrPwMmMpO 3 目 录 前言：家电行业具备前言：家电行业具备“制造制造+消费消费”的双重属性的双重属性 . 8 一、大制造视角：家电产业链面临全面价值重估一、大制造视角：家电产业链面临全面价值重估 . 10 1.1 产业集群已成，中