凯添燃气-独具特色的天然气综合服务商-211230（17页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 30 日 无评级无评级 独具特色的天然气综合服务商独具特色的天然气综合服务商 周期/环保及公用事业 目标估值： 当前股价：6.42 元 公司公司作为银川市城燃民企龙头企业，深耕天然气输配服务领域多年，业务模式作为银川市城燃民企龙头企业，深耕天然气输配服务领域多年，业务模式成熟。公司积极扩张业务版图，致力于打破区域垄断限制，逐步形成差异化的成熟。公司积极扩张业务版图，致力于打破区域垄断限制，逐步形成差异化的竞争优势竞争优势。随着“双碳”推进，天然气随着“双碳”推进，天然气需求可期，公司也将受益于行业快速发需求可期，

2、公司也将受益于行业快速发展的红利，未来业绩有望保持高增速。展的红利，未来业绩有望保持高增速。 银川市城燃民企龙头，发展“燃气装备银川市城燃民企龙头，发展“燃气装备+燃气服务”业务模式。燃气服务”业务模式。凯添燃气成立于 2008 年，是一家从事城镇燃气输配、燃气管道工程安装、燃气装备应用技术研发及运营服务的高新技术企业，其旗下拥有 5 家全资子公司，以城市燃气业务为基础发展天然气全产业链业务。在营收层面，公司的营业收入和归母净利润都保持着良好的增长态势，收入的主要来源是燃气销售，在总营业收入中占比 84.6%；燃气安装业务的毛利率突出，高达 76.2%。公司盈利能力在燃气企业中表现优异。 天然

3、气发展空间巨大，城燃行业未来可期。天然气发展空间巨大，城燃行业未来可期。在我国能源结构仍以煤炭为主的背景下，天然气在能源结构中的占比仅为 8.18%，其消费仍有较大的提升空间。随着“双碳”的持续推进，天然气作为清洁低碳的化石能源得到了国家政策的支持。 同时， 城镇化的推进也带动了城燃业务的快速增长， 2004 至 2020年，由于城镇人口的增长以及随之而来对于清洁能源的需求，我国天然气供给量年复合增长率达到了 15%。 核心要点核心要点：打破区域垄断限制，形成差异化竞争优势。公司拥有“一体化移动式天然气液化装置”，为公司打造了核心的技术竞争优势，也对主业务有着不可忽视的协同作用。同时，公司也在

4、积极扩张其营业版图，于 2019 年12 月完成对息烽汇川的股权收购，向西南地区扩展业务，培育新的业绩增长点。背靠银川，公司能够承建银川市应急调峰项目，强化其区域优势。在业务经营层面上，公司在受益于非常规油气开发技术优势的同时，也在开拓新的业务赛道。 风险提示：风险提示：政策变动风险、政策变动风险、燃气安装业务波动风险燃气安装业务波动风险、天然气能源消费发展低天然气能源消费发展低于预期于预期、安全生产管理安全生产管理等等风险风险。 基础数据基础数据 总股本（万股） 23450 已上市流通股（万股） 9019 总市值（亿元） 15 流通市值（亿元） 6 每股净资产（MRQ） 2.4 ROE（TT

5、M） 13.6 资产负债率 47.8% 主要股东 龚晓科 主要股东持股比例 22.76% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 0 61 92 相对表现 -1 67 95 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 -50050100150Jan/21Apr/21Aug/21Dec/21(%)凯添燃气沪深300凯添燃气凯添燃气（831010.BJ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、 凯添燃气：银川市城燃民营企业龙头，突破非常规天然气技术 . 4 1.1 独具特色的天然气综合服务商 . 4 1.2 拓展天然气全产业链，发展 “燃气装备+燃气服务”

6、的模式 . 5 1.2.1 深耕常规天然气输配服务，推进非常规天然气项目. 5 1.2.2 打造“燃气装备+燃气服务”的特色经营模式 . 6 1.3 业绩持续增长，盈利能力表现优异 . 7 二、行业概况：天然气发展空间巨大，城燃行业未来可期 . 9 2.1 国内供需缺口较大，天然气消费量高涨 . 9 2.2 国家政策推动天然气发展，城燃业务前景向好 . 10 2.3 天然气成为城市主要消费能源，城镇化带动城燃业务发展 . 12 三、核心要点： 打破区域垄断限制，关键技术打造差异化竞争优势 . 13 3.1 拥有液化天然气核心技术，打造差异化竞争优势。 . 13 3.2 收购息烽汇川，积极开拓西