炬光科技-公司首次覆盖报告：光子魔术大师进军激光雷达打开千亿市场空间-20211231（26页）.pdf

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1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 炬光科技炬光科技（688167.SH） 2021 年 12 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/12/30 当前股价(元) 213.55 一年最高最低(元) 230.00/176.00 总市值(亿元) 192.11 流通市值(亿元) 41.26 总股本(亿股) 0.90 流通股本(亿股) 0.19 近 3 个月换手率(%) 151.76 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 光子魔术大师，进军激光雷达打开千亿市场空间光子魔术大师，进军激光雷达打开千亿市场空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 “产生光子

2、产生光子”和和“调控光子调控光子”构成核心壁垒，进军构成核心壁垒，进军激光雷达激光雷达打开千亿市场空间打开千亿市场空间 公司是激光行业上游元器件领域龙头，在“产生光子”的大功率半导体激光器和“调控光子”的激光光学元器件领域形成了深厚壁垒，2015 年主导制定半导体激光器国家标准，子公司 LIMO 获得“光电子行业奥斯卡”Prism Awards。智能汽车时代， 高线数激光雷达从零到一需求快速增长， 公司依托技术优势进军激光雷达发射模块市场有望借助产业趋势实现腾飞。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.65/1.26/2.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.72/1.40

3、/2.63 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 297.4/152.1/81.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 激光上游元器件技术壁垒深，客户粘性高，构筑公司扎实基本盘激光上游元器件技术壁垒深，客户粘性高，构筑公司扎实基本盘 公司自成立以来深耕激光上游元器件底层技术和工艺， 凭借优秀的产品性能在市场中占据一席之地形成稳定的基本盘。 在大功率激光器方面， 公司凭借共晶键合、无铟化封装等技术和工艺， 生产出性能甚至优于相干公司等全球巨头的产品， 被广泛应用于科研院所、激光器等企业中。在激光光学元器件方面，子公司 LIMO的光场匀化器被应用于全球顶级光刻机厂商产品中， 其他产品亦被广泛应用于相

4、干公司、锐科激光、长光华芯等企业。同时依托光学元器件的光束整形能力，半导体激光元器件的应用领域亦得以大幅拓宽，两大业务相得益彰，协同发展。 中中下游市场百花齐放，下游市场百花齐放，高线数高线数激光雷达进入规模化量产元年激光雷达进入规模化量产元年 基于“产生光子”和“调控光子”能力的成熟，公司开始进军数倍市场空间的中游模组市场。 激光雷达领域公司广泛布局多种光斑类型、 多种激光发射器的产品，并通过车规验证，与大陆集团、B 公司签订合作协议，同时获得华为入股，将成为激光雷达市场发展核心受益方。 在医美领域， 公司和激光脱毛领域的鼻祖英国Cyden 签署排他协议，面对广阔的激光医美市场展开布局。在泛

5、半导体领域，公司的 OLED 固体激光退火产品交付样机，打破相干公司过去十年全球优势地位。公司高技术壁垒逐步走向规模和业绩的兑现。 风险提示：风险提示：新的进入者改变竞争格局、技术变革、公司业绩不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 335 360 527 767 1,311 YOY(%) -5.6 7.4 46.3 45.6 71.0 归母净利润(百万元) -80 35 65 126 237 YOY(%) -530.9 -143.4 85.3 95.5 87.3 毛利率(%) 38.3 51

6、.0 49.2 47.7 45.7 净利率(%) -24.0 9.7 12.3 16.5 18.0 ROE(%) -18.9 5.3 9.2 15.2 22.1 EPS(摊薄/元) -0.89 0.39 0.72 1.40 2.63 P/E(倍) -238.9 550.9 297.4 152.1 81.2 P/B(倍) 45.1 30.7 27.8 23.5 18.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%2020-122021-042021-08炬光科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首