景津环保-公司深度分析：压滤机龙头受益新兴领域应用拓展-220104（27页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 压滤机龙头，受益新兴领域应用拓展压滤机龙头，受益新兴领域应用拓展 核心观点：核心观点：景津环保是国内压滤机龙头，市占率超 40%，收入规模与盈利能力大幅领先竞争对手，2013-2020 年收入/净利润 CAGR 为 7%/24%，2020 年收入/净利润 33.3/5.1 亿元。公司从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域，2021 年 H1 新业务收入占比达 18%，未来 3 年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。 锂电和砂石为压滤机行业带来新的增长

2、点。锂电和砂石为压滤机行业带来新的增长点。压滤机 21 年国内市场空间 100 亿，2013-2021 年复合增速 10.1%。行业驱动因素为环保政策带来“污水污泥”处理需求，和“提纯工艺”在工业领域的拓展，2020 年“砂石”与“新能源”应用出现，为压滤机带来新的增长点。政策加码推动“砂石废水”行业快速增长。政策加码推动“砂石废水”行业快速增长。以国内140 亿吨湿法机制砂测算，压滤机成套设备存量改造的空间为 175 亿元，渗透率不到 15%，2019-2020 年政策加码，行业需求快速爆发。压滤机在锂电池行业压滤机在锂电池行业的拓展。的拓展。压滤机在锂电领域逐渐替代离心机，应用于锂矿、盐湖

3、提锂、正负极、PVDF、电池回收等过程中的过滤、洗涤及废水处理环节，1GW 资本开支超 1000万元，受益锂电池扩产，行业保持高景气周期。 公司的成长性来自两方面：公司的成长性来自两方面：1 1）新兴行业应用的拓展；）新兴行业应用的拓展；公司 2021H1 锂电与砂石行业收入占比达 18%，切入上游锂矿生产到电池回收的所有环节，锂电领域市占率达 50%， 未来将随着动力电池扩产高速增长。 公司在砂石行业市占率 20%-30%，系小砂厂基于成本考虑，选配低端压滤机或闲臵。公司高端压滤机与成套设备能为大型客户提供更多增量价值，充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2 2）由）由单一设备制造向成套装备

4、延伸。单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的 2 倍，公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口，拓展低温滤饼干化机、搅拌机、加药机等配套设备， 掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术， 有望成为新的增长点。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2021-2023 年收入增速分别 35.6%/28.3%/27.4%，净利润增速分别为 23.8%/43.0%/28.3%，EPS 为 1.54/2.20/2.82 元，对应 PE 分别为 29X/20X/16X，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：风险提示：动力电池电扩产低于预期，宏观经济不景气，砂石行业环保政策低于预期，污水处理

5、厂提标改造低于预期。 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 3,310.9 3,329.3 4,514.8 5,790.3 7,378.4 净利润净利润 413.1 514.7 634.6 907.3 1,162.2 每股收益每股收益(元元) 1.00 1.25 1.54 2.20 2.82 每股净资产每股净资产(元元) 6.49 7.21 8.10 9.07 10.34 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 44.4 35.6 28.9 20.2 15.8 市净率市净率(倍倍)

6、 6.9 6.2 5.5 4.9 4.3 净利润率净利润率 12.5% 15.5% 14.1% 15.7% 15.8% 净资产收益率净资产收益率 15.5% 17.3% 19.0% 24.3% 27.3% 股息收益率股息收益率 2.6% 1.6% 2.0% 2.8% 3.5% ROIC 28.3% 36.8% 51.4% 103.4% 42.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 04 日日 景津环保景津环保（603279.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他专用机械