月酝知风之银行业：政策环境积极看好估值修复-220103（24页）.pdf

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1、月酝知风之银行业政策环境积极，看好估值修复平安证券研究所银行&金融科技研究团队2022年1月3日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告行业评级：银行 强于大市（维持）2核心摘要 行业核心观点：当前板块静态估值水平仅0.63x，继续处在历史绝对低位，市场对于经济下行压力和资产质量的悲观预期已充分反映。但我们看到4季度以来面对经济下行的压力和地产风险的抬升，稳增长政策加码积极主动，1年期LPR调降5BP，央行货币政策委员会第4季度例会增加“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”的新提法，房地产政策也迎来边际缓和。展望2022年初，宽松温和的监管环境下，银行基本面有望维持稳健，建议继续

2、关注板块过度悲观预期纠偏的配置机会。个股推荐：1）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行；2）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。 行业热点跟踪：净值化转型提速，理财规模逼近28万亿。截至2021Q3，非保本理财规模近28万亿，环比增长8.3%，单季扩张超过2万亿。与此同时，在资管新规过渡期即将到期的节点，银行在Q3进一步加快了转型步伐，根据银行业理财登记托管中心的统计，截至2021年Q3，净值型产品存续规模达到24.2万亿，较全部非保本理财产品存续规模占比达到86.56%，较2020年末提升超过19个百分点。个体来看，城农

3、商行净值化转型已基本完成，大行和股份行仍有一定压力，预计将按照规定纳入个案专项处置。 市场走势回顾：12月银行板上涨0.22%，跑输沪深300指数2.02个百分点。个股方面，12月银行股表现分化，其中成都、紫金、兴业涨幅居前，单月涨幅分别为7.0%/6.0%/5.7%。杭州、平安、常熟跌幅居前，单月分别下跌6.8%/5.5%/3.6%。 宏观与流动性跟踪：1）12月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点，但分项来看只有生产处于扩张区间，需求仍偏疲弱，新订单指数仍在荣枯线之下。价格方面，11月PPI同比上涨12.9%，较上个月回落0.6个百分点。2）12月市场利率窄幅向下，1/10年

4、期国债收益率分别较上月变化-0.3/-5.0BP至2.24%/2.78%。政策利率方面，12月1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR1年期较上月下调5BP至3.80%，LPR5年期与上月持平在4.65%。3）11月金融机构新增人民币贷款1.27万亿，同比少增1600亿元。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。pOpRoMtNtPyQmOmPyRzRuNbR9R6MnPqQtRoMiNpPrQeRmMmQbRoOwPNZoNwPuOnPyR行业热点跟踪：净值化转型提速，理财规模逼近28万亿3 政策回顾：银

5、行理财完整监管体系逐步完善。2018年资管新规出台后，银行理财业务迎来重大变革，此后相关政策陆续出台。2021年6月，现金管理类理财产品正式稿落地，针对此前现金管理类与货基等同类产品监管要求不一致问题以及存在监管套利的现象，将现金管理类产品的监管各项管理细则严格对标货基等同类产品,进一步完善了整个理财业务的监管框架。与此同时，年内理财公司理财产品销售新规、理财公司理财产品流动性风险管理办法相继出台，理财子公司的监管框架也愈发完善。资料来源：wind新闻整理，平安证券研究所资管新规以来理财业务相关政策动态梳理行业热点跟踪：净值化转型提速，理财规模逼近28万亿4 存续规模和产品数量跟踪：Q3银行非

6、保本理财单季扩张超2万亿至27.95万亿，环比增长8.3%。资管新规出台后，对银行理财带来了巨大的冲击，理财规模的增长一度承压，但我们看到2021年2季度以来，理财规模重回正增长。截至2021Q3，非保本理财规模近28万亿，环比增长8.3%，单季扩张超过2万亿。从产品数量来看，截至2021Q3，存续的理财产品数量约5.4万只，环比减少0.7%。非保本理财存续规模及增速 非保本理财存续产品数量资料来源：银行业理财登记托管中心，普益标准，平安证券研究所行业热点跟踪：净值化转型提速，理财规模逼近28万亿5 存量结构分析：净值型转型进度不断加快，净值化比例超8成。净值化转型方面，可以看到在资管新规过渡