通信行业深度研究：翱捷科技基带芯片攀峰者潜力无限！-220103（20页）.pdf

1、 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2022年01月03日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告 1 通信-行业研究周报:扬帆！2022年新兴科技与能源革命的共舞，关注产业推进伴随的机遇 2022-01-02 2 通信-行业研究周报:华为重磅发布首款鸿蒙汽车，多战线发力万物智联 2021-12-26 3 通信-行业投资策略:业绩和主题共振，信息与能源腾飞 2021-12-22 行业走势图 翱捷科技：基带芯片攀峰者，潜力无限！ 1、手握核心技术，研发驱动业绩腾飞 耕耘通信芯片，技术助力

2、腾飞。公司自成立之初便深耕于无线通信芯片领域，数年时间内通过收购业内公司打造技术底座，完成 2G 到 4G 的技术积累。公司重视研发投入，2018-2020 年累计研发投入占累计营业收入117.17%，技术驱动产品快速迭代，陆续推出多款芯片产品追赶领先厂商。 2020 年公司总体实现营业收入 10.81 亿元，同比增长 171.64%，2017-2020年间公司营业收入复合增长率高达 134%。2021年前三季度，公司营业收入达到14.33亿，同比增长102.70%。公司营业收入的快速增长得益于公司芯片产品的不断快速推广应用。净利润方面，公司 2020 年实现利润-23.27 亿元，同比下滑

3、298.69%，主要为 2020 年 9 月实施股权激励计划，并于当月计提了大额股份支付费用 175,059.48 万元。2021 年前三季度，公司实现净利润-4.84亿元，同比增长 77.12%。随着公司规模效应的逐步形成以及新产品毛利率的提升，公司预计有望于 2022年实现盈亏平衡 2、需求端：国产芯片需求旺盛，下游场景持续落地驱动芯片应用 中国集成电路繁荣发展，国内成为基带芯片主要应用市场。中国集成电路行业持续保持15%以上增速，行业整体欣欣向荣，其中设计业所占比例持续提升。通信芯片市场来看，根据Strategy Analytics 的数据，2019 年全球蜂窝基带芯片市场规模为 209

4、 亿美元，2012-2019 年间的复合增长率为 5.42%，保持平稳增长，而国内是通信芯片应用的主要市场，空间广阔。 长期来看，我国通信芯片市场增长仍将维持高速增长，主要驱动力包括： 政策刺激：我国政府持续重视中国集成电路发展，出台政策推动发展。 5G 手机出货快速增加：2019 年 5G 正式应用后，全球 5G 手机出货快速增加，我国作为 5G 发展领先国家，5G 手机出货预计将持续快速增长，几大国内手机厂商5G手机出货快速起量，带动5G基带芯片的需求提升。 万物互联场景有望落地：万物互联时代物联网连接数显著增加，中国物联网连接数2019年为36.3亿，预计2025年达到80.1亿。市场规

5、模来看，2020年中国市场规模已超过2万亿元人民币，同比增速持续在20%以上。 3、技术+产品+客户+成本四因素助力公司乘国产东风 掌握核心技术赋能产品推广。公司是全球少数掌握 2G/3G/4G/5G 全制式蜂窝基带芯片设计能力的企业之一，多项核心技术将赋能新产品推广。 产品性能优势助力替代海外厂商。对比公司产品与海外竞争对手产品性能，公司产品性能未见差距，在功耗上较竞品更低，竞争优势助力替代。 突破大客户提高影响力，受益模组东升西落。公司合作伙伴均为业内知名企业，有助于帮助公司提升影响力。同时国内模组厂商的份额持续提升，将为国产芯片厂商提供新机遇，带动芯片产品出货。 规模效应显现，盈利能力有

6、望提升。公司原材料采购成本随着规模扩大持续下降，有助于公司盈利能力的提升。公司未来业绩增长可期 风险提示：上游原材料持续维持高价风险、5G基带产品研制不及预期的风险、新技术研发不及预期风险、触发退市风险警示甚至退市条件的风险、市场竞争的风险以及未来持续亏损的风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-12-31 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300638.SZ 广和通 54.50 买入 0.69 1.09 1.45 1.85 78.99 50.00 37.59 29.46 60