轻工制造行业2022年度策略：否极泰来把握盈利拐点vs格局演绎-220102（53页）.pdf

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1、2022年1月2日否极泰来，把握盈利拐点 vs 格局演绎轻工制造2022年度策略行业评级：看好2022年主线推荐：1、格局优化2、盈利拐点3、新型烟草oPsMpNsMmQzRsQoNuNxPyR9PdN6MtRrRsQtRfQpPqRlOmMsObRrRyRNZmQwPuOqQoP2022投资策略：把握格局演绎和盈利拐点3稳增长高弹性格局演绎、龙头强者恒强顾家家居：零售转型、持续验证太阳纸业：规模扩张、效益抬升晨光文具：壁垒深厚、成长稳健仙鹤股份：加速扩张、盈利较优新型烟草、星辰大海思摩尔国际：壁垒持续验证、海内外业务向好华宝国际：味觉系综合服务商、2022开启国际化元年中烟系标的：主业文件、

2、新业务贡献增量，如劲嘉股份盈利拐点、底部反转裕同科技：客户稳健、利润拐点梦百合：盈利底部、静待拐点海象新材：下游景气、弹性可期格局演绎盈利拐点两大关键词三大主线2022投资策略：把握格局演绎和盈利拐点4 主线一：格局优化，强者恒强 顾家家居：软体+定制一体化龙头，零售转型+供应链提效，长期份额提升路径通顺，优质消费品资产。 太阳纸业：广西项目陆续投产，新基地效率更高，产能投放、效率提升较为通顺，优质周期成长的左侧位置。 晨光文具：短期需求扰动，但长期成长逻辑不破，市占率提升顺利，渠道型龙头，中期投资价值显著。 仙鹤股份：特种纸绝对龙头，迈入以销定产的高速扩张期，成长性优越、效益突出。 主线二：

3、盈利拐点，底部反转 裕同科技：规模效应&效益持续提升，原纸价格边际下行趋势明显，利润率有望向上，制造白马。 梦百合：多重因素压制盈利表现，静待压制因素接触后的利润表现，左侧出口型优质资产。 海象新材： PVC地板下游需求旺盛，研发优势突出、新客户持续开拓 & 老客户份额提升，弹性品种，建议关注。 主线三：新型烟草，星辰大海 思摩尔国际：壁垒高筑的雾化龙头，海外需求延续高景气、国内政策落地市场逐渐清晰化，看好中期成长。 华宝国际：味觉系综合服务商，业已具备整烟生产实力；2022年海外产能投产，开启国际化元年。 其他中烟系标的：主业提供安全边际、新业务贡献增量，如劲嘉股份。 风险提示：政策调控力度

4、超预期、社零数据复苏不达预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动估值处于历史底部，22年布局优质制造盈利拐点、传统轻工消费格局集中01Partone5-20%0%20%40%60%80%100%基础化工 电力设备 有色金属钢铁 煤炭公用事业 建筑装饰环保 汽车机械设备电子 综合上证综合指数石油石化 国防军工深圳成分指数交通运输 建筑材料 纺织服饰传媒轻工制造 医药生物计算机美容护理房地产家用电器通信商贸零售 食品饮料银行社会服务 农林牧渔 非银金融2021年复盘，传统轻工承压、市场风格偏主题01 综合表现跑输大盘：截至2021年12月31日，上证综指+23.04%、深证成指19.71%；轻工制造

5、年内涨幅15.01%。 细分赛道分化，包装印刷表现最优：细分赛道涨跌幅排序依次为细分赛道涨 跌 幅 排 序 依 次 为 金 属 包 装（94.8%）、塑料包装（43.1%）、娱乐用品（ 40.9% ）、特种纸（36.5%）、印刷（34.1%）、纸包装（29.4%）、成品家居（20.4%）、大宗用纸（13.3%）、卫浴制品（9.0%）、定制家居（5.0%）、综合包装（3.9%）、瓷砖地板（-5.7%）、其他家居用品（-12.1%）、文化用品（-25.7%）。 小市值个股超额明显：截至2021年12月31日，涨幅居前的公司以小市值且有一定主题行情的个股为主，例如新能源+主线的双星新材、紫江企业。

6、估值处于历史低位：横向比较，轻工制造年内涨幅表现处于申万一级行业40.0%分位、估值处于申万一级行业43.3%分位。目前造纸、家居的估值尤其处在历史较低水平。图：本年度轻工涨跌幅 图：细分板块年度涨跌幅图：轻工个股涨跌幅数据来源：Wind，浙商证券研究所图：轻工制造行业市盈率-100 %-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%*ST赫美龙竹科技 双星新材 陕西金叶 盛新锂能 *ST永安紫江企业喜临门盛通股份 中国黄金 德力股份 吉宏股份 嘉益股份 齐心集团 金陵体育 江山欧派龙利得尚品宅配 嘉亨家化 豪悦护理-40%-20%0%20%40%60%80%