金融行业专题研究：板块底部徘徊把握修复先机-220103（17页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 板块底部徘徊，把握修复先机 华泰研究 证券 增持 (维持) 银行 增持 (维持) 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 33.58 买入 中金公司 3908 HK 26.17 买入 国泰君安 601211 CH 21.25 买入 东方财富 300059 CH 42.30 买入 广发证券 000776 CH 28.76 买入 东方证券 600958 CH 17.94 买入 招商银行 600036 CH 69.08

2、增持 平安银行 000001 CH 28.71 买入 南京银行 601009 CH 13.30 买入 张家港行 002839 CH 7.80 增持 苏农银行 603323 CH 7.05 买入 资料来源：华泰研究预测 2022年1月03日中国内地 专题研究 核心观点 2021 年证券板块跑输大盘，但券商经营环境较好，交易、两融、IPO 和债权募资均创出历史新高，且未来改革措施预期较强，我们认为估值或未充分反映改善预期。2021 年银行板块走势较为震荡，当前银行板块 PB(lf)处于历史低位。政策稳字当头，货币政策更加主动有为，22Q1或进一步降准、降息，呵护银行经营环境，建议关注银行板块修复机

3、会。券商个股关注轻重资产均衡的优质龙头，推荐中信证券、中金公司(H) 、国君证券；大财富和大投行产业链上布局领先的券商，推荐东方财富、广发证券、东方证券。银行推荐招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行。 2021年券商回顾：主题+政策及流动性变化，政策改革预期强化 2021年券商指数累计微幅上涨 0.64%，跑输上证指数5.96pct。全年来看，券商股走势波动，期间阶段性走强主要受财富管理产业链催化、流动性宽松预期和政策改革措施出台催化，而阶段性走弱则主要受股票市场走势影响。截至12月31日，券商板块PB（LF）估值为1.8倍，处于2014H1末以来40%中低分位水平，与 2014-

4、2015年行业估值相比仍有较大空间。2021年资本市场日均股票成交额、日均两融余额、IPO和债权融资均创出历史新高，资管规模改变前期连续下滑趋势、实现同比上行，券商经营环境显著优化。 2022年券商展望：深化改革持续，重视券商机会 2022年资本市场增量改革制度值得期待。2021年资本市场改革以存量优化和增量改革双线并进，深交所主板和中小板合并、强化资本市场追责和投资者保护机制等市场生态优化有效落地。同时，北交所快速推进落地，基金投顾试点推广，增量改革频频。我们认为，2022 年证监会仍将围绕“稳字当头”“改革攻坚”两个关键词开展，全面注册制将加快推进，券商经营环境将继续优化。券商经营环境显著

5、优化，我们认为券商业绩将维持稳健上涨，中性环境下券商净利润有望同比+10%。 2021年银行回顾：政策冲击+业绩修复，构筑震荡行情 2021年银行指数累计上涨1.24%，跑输上证指数5.36pct，期间阶段性走强主要受优良业绩表现催化，而阶段性走弱则主要受贷款政策和地产周期影响，板块内部呈现区域性银行大型银行股份行的格局。截至12月31日，银行板块PB(LF)估值仅0.63倍，处在 2010年以来的历史最低水平；基金、北向资金仓位亦处低位，市场悲观预期充分体现，银行板块近12个月股息率达到4.7%，银行板块配置价值凸显。 2022年银行展望：政策主动有为，呵护银行经营 货币政策+财政政策齐发力

6、，呵护银行经营环境，我们预计 2022 年上市银行归母净利润同比增速或达到 7.5%。首先，政策定调“稳字当头”，货币政策更加主动有为，总量+结构性工具齐发力，22Q1 或进一步降息、降准，叠加专项债前置发行，呵护银行信贷增长。其次，1 年期 LPR 下降引导资产端收益率下行，存款定价机制改革对冲存款成本上行压力，我们预计 2022年息差同比小幅收窄。第三，财富管理以及交易银行业务，有望驱动中间业务收入占营业收入比例提升。最后，上市银行严格认定不良贷款，风险抵御能力强，风险事件有望平稳化解，信用成本有望基本保持稳定。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险