食品饮料行业大众品板块2022年年度策略：寻找结构性机会把握三大投资主线-211230（54页）.pdf

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1、寻找结构性机会，把握三大投资主线大众品板块2022年年度策略2021年12月0102 01板块复盘01Partone2013大众品板块大众品板块复盘复盘：21年业绩承压，但危中存机年业绩承压，但危中存机1、大众品板块：21年板块整体业绩有所承压，细分板块表现各异1）整体业绩：21年大众品板块表现稍显疲软，主要系终端需求恢复较为缓慢；同时原材料成本持续上涨，导致行业成本压力较大。21Q1-Q3食品加工板块收入同比下降3%，归母净利润同比下降20%；2）细分板块：个别板块业绩亮眼，啤酒、乳品、烘焙、卤制品业绩表现相对较好，21Q1-Q3实现收入利润双增长；休闲零食、调味品和预加工板块利润端同比有所

2、下降。图：个别子板块业绩表现亮眼数据来源：Wind,浙商证券研究所整理2021Q1-Q32021Q3板块营业总收入（亿元）营业总收入同比增速归母净利润（亿元）归母净利润同比增速毛利率净利率营业总收入（亿元）营业总收入同比增速归母净利润（亿元）归母净利润同比增速毛利率净利率食品加工1,200.52-2.99%79.02-19.54%18.15%6.57%373.22-11.42%16.72-52.92%18.12%4.03%调味品553.3512.12%85.26-3.68%30.31%15.53%175.068.06%22.21-15.51%27.53%12.76%乳品1,375.8217.4

3、4%99.7535.13%32.59%7.27%468.159.92%33.5317.06%31.08%7.15%休闲零食254.95-1.51%17.83-53.56%32.88%7.00%81.486.16%4.92-8.07%30.90%6.03%卤制品67.8016.50%11.4852.35%33.63%16.78%22.299.18%4.9654.29%32.04%21.85%预加工173.9618.19%12.14-13.43%21.75%6.97%59.2515.39%3.31-21.88%19.63%5.59%烘焙食品180.0117.20%20.217.72%35.58%1

4、1.30%74.748.35%10.73-5.80%38.93%14.45%啤酒531.5519.12%58.7933.58%45.44%13.72%181.269.28%24.0536.03%46.10%15.20%表：2021Q1-Q3及2021Q3各板块业绩呈现明显分化-2.99%19.12%18.19%17.44%17.20%16.50%12.12%-1.51%-19.54%33.58%-13.43%35.13%7.72%52.35%-3.68%-53.56%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%食品加工啤酒预加工乳品烘焙食品熟食调味品

5、零食21Q1-Q3营业总收入增速21Q1-Q3归母净利润同比增速014大众品板块复盘：大众品板块复盘：21年业绩承压，但危中存机年业绩承压，但危中存机图：各大众品子板块的当前估值处于中等偏低水平数据来源：Wind,浙商证券研究所整理图：多数大众品子板块走势弱于沪深30030.43%7.88%-8.35%-9.68%-11.20%-21.09%-24.87%-25.65%-43.81%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%啤酒沪深300零食乳品预加工食品熟食食品加工烘焙食品调味品表示当前估值水平2、大众品板

6、块：多数子板块股价走势弱于沪深300，当前板块估值处于中等偏低水平1）除啤酒外，其他子板块2021年初至12月13日涨势小于沪深300。2021年仅啤酒板块上涨了30.43%，其他子板块都呈现不同幅度的下跌。2）根据2016-2021年之间的估值数据分布，大众品板块当前的估值水平均处于40%-55%分位数，其中食品加工、预加工食品、卤制品的估值处于历史较低水平，调味品、乳品、烘焙食品、啤酒、零食的估值处于正常区间。-25%-10%5%20%35%19/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/12PE涨跌幅EPS涨跌幅板块涨跌