新材料行业：积极拥抱传统行业龙头与新材料行业变化带来机遇景气或好于市场预期-20211229（64页）.pdf

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1、证券研究报告行业变化带来机遇，景气或好于市场预期2021年12月29日积极拥抱传统行业龙头与新材料行业评级：增持2 /投资要点（行业评级：增持）投资要点（行业评级：增持）01原油：原油：20222022年不必过于悲观，中枢高于市场预期年不必过于悲观，中枢高于市场预期短期我们判断原油价格波动较大，价格弱势震荡下行。我们认为布伦特原油价格仍有可能突破90美元/桶，2022年中枢我们判断布伦特原油在65美元/桶以上,围绕70美元/桶波动。020304天然气：冷冬前提假设下欧洲冬季价格维持高位，长期中枢抬升天然气：冷冬前提假设下欧洲冬季价格维持高位，长期中枢抬升冷冬前提下欧洲天然气库存处于较低水平，俄

2、罗斯难以同时满足欧洲及俄罗斯境内需求的增长，天然气价格易涨难跌，冬季存在进一步上行可能。2022年欧洲天然气价格高于2021年，2022-2024年逐渐回落。但考虑到capex不足，碳中和及极端气候长期概率增加等因素；我们判断长期价格中枢抬升。新时代顺势而为，推荐传统行业龙头与新材料新时代顺势而为，推荐传统行业龙头与新材料油公司及油服板块、煤层气及LNG接收站、轻烃板块及氢能、配套绿电绿氢的煤化工、新材料(EVA，环氧树脂及芳纶)、民营炼化、涤纶长丝风险提示风险提示疫情持续时间超预期、终端消费不及预期、中东地缘政治局势的不确定性目录目录原油：原油：20222022年不必过于悲观，中枢高于市场预

3、期年不必过于悲观，中枢高于市场预期0101天然气：冷冬前提假设下欧洲冬季价格维持高位，长期中枢抬升天然气：冷冬前提假设下欧洲冬季价格维持高位，长期中枢抬升0202投资建议：新时代顺势而为，推荐传统行业龙头与新材料投资建议：新时代顺势而为，推荐传统行业龙头与新材料0303风险提示风险提示0404原油：原油：20222022年不必过于悲观，中枢高年不必过于悲观，中枢高于市场预期于市场预期5 / 短期展望：短期我们判断原油价格波动较大，价格弱势震荡下行，布伦特在60-65美元/桶左右寻底；但我们判断未来3-4个月布伦特仍可能时点回升至80美元/桶以上。我们认为未来3-4个月的油价主要由4点因素决定：

4、伊朗产量是否可以及时释放。奥密克戎变种毒株(简称O毒株)实际对需求的影响。OPEC产量政策。美联储是否可能提前加息。 中期展望：我们认为布伦特原油价格仍有可能突破90美元/桶，2022年中枢我们判断布伦特原油在65美元/桶以上,围绕70美元/桶波动。向下空间有限。主要由于:供给格局的变化，OPEC掌握定价权。页岩油投资意愿放缓。碳中和背景下全球供给端受限。全球油田开采成本呈现上升趋势叠加碳中和带来绿色溢价。极端气候增加短期能源需求。 长期展望：在2030年(或2025年)原油需求大幅下降之前，由于供给端投资意愿的下降和CAPEX的不足，在储能技术未有突破前，可能会出现阶段性的价格中枢抬升。在2

5、030年及以后原油需求大幅下降时，我们认为随着储能技术取得突破的可能性提高，价格中枢将出现下移。：Wind，国泰君安证券研究原油同时具备商品属性与金融属性OECD国家原油库存与油价的变动通常呈现负相关1.1 1.1 油价展望油价展望- -20222022年不必过于悲观，我们判断中枢在年不必过于悲观，我们判断中枢在7070美元美元/ /桶上下桶上下6 / 机构当前对于原油价格的分歧主要在于2022年供给是否过剩以及中枢是否向下。Energy aspect对2022年预计整体保持紧平衡，而IEA及EIA预计2022年将出现过剩。分歧点的出现主要在于：IEA等对于供给端，主要是美国及OPEC的增长预

6、期更高。对于原油需求的预期更加悲观。 我们的判断：我们认为2022年美国原油供应会增长，但仍低于2019年水平。OPEC闲置产能主要集中在沙特，阿联酋，伊拉克及伊朗。我们认为OPEC出于平衡市场考虑，供给会低于市场预期。同时长期缺乏投资导致沙特，阿联酋以外的国家产量恢复将低于市场预期。我们判断市场对疫情需求判断过于悲观。结合国际航空市场仍有69%以上的恢复空间以及我们认为后疫情时代的需求恢复，我们认为需求好于市场预期。2022年我们认为不会出现严重累库，不必过于悲观。从全年节奏来看，我们认为夏季及Q3原油需求较好，供需紧张；我们判断2022年H2均价高于2022年H1。EA平衡表预测IEA平衡